中银证券：天然气价格高企化工出口或持续向好 维持行业“强于大市”评级

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，上半年化工行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，子行业景气度有所分化。截至9月14日，SW基础化工(2021年版)市盈率(TTM剔除负值)为14.54倍，处在历史(2002年至今)的4.09%分位数，市净率(MRQ剔除负值)为2.54倍，处在历史水平的52.92%分位数。海外天然气价格高企背景下出口有望持续向好，“金九银十”来临，内需预计环比提升，维持行业“强于大市”评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度行业。

中银证券主要观点如下：

营收利润增长，盈利处近年高位：

2022年上半年原油价格显著上行，部分基础化工产品价格随之上涨。基础化工全行业营业收入合计10425.60亿元，同比上升25.14%;归母净利润合计1285.89亿元，同比增长22.70%。全年行业销售毛利率和销售净利率分别下降1.11pcts和0.34pcts，为23.47%和13.20%。ROE(摊薄)为9.46%，同比提升0.34pcts。环比来看，2022年二季度营业收入环比一季度增长13.52%，归母净利润环比增长18.45%，销售毛利率环比下降0.49pcts，销售净利率与ROE(摊薄)分别上升0.81pcts与0.71pcts。

子行业分化，偏上游的子行业营收、利润增幅居前：

2022年上半年35个子行业营收同比均实现正增长。上半年地缘政治局势影响化肥供应，化肥产品价格走高，钾肥、复合肥、磷肥、氮肥营收同比涨幅分别为178.43%、45.10%、39.46%、16.69%。二季度30个子行业环比实现正增长，民爆制品、非金属材料营收环比增幅超过40%。2022年H1相比疫情前2019年H1有明显增长。除了纺织化学品行业营收同比下降5.93%以外，其余子行业均实现正增长。上半年利润主要向偏上游的子行业集中，20个子行业2022年上半年归母净利润同比增长，其中5个子行业归母净利润同比涨幅超100%，钾肥归母净利润同比涨幅达301.79%。

行业持续扩产：

2022年上半年基础化工行业在建工程为2495.42亿元，同比增长46.15%。8个子行业的在建工程同比下降，其余子行业均呈上升趋势，同比增长超过100%的子行业为改性塑料、有机硅、橡胶助剂和炭黑。2022年上半年基础化工行业固定资产金额为8137.19亿元，同比增长10.37%。固定资产同比涨幅居前的子行业有涂料油墨和非金属材料，同比涨幅分别为53.18%、41.99%。

建议关注以下投资线索：

1)原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。四季度建议关注海外(尤其是欧洲)能源危机下国内化工品的出口情况。中长期在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐万华化学(600309.SH)、华鲁恒升(600426.SH)、新和成(002001.SZ)。

2)国产替代背景下，新材料有望延续高景气。随着下游新增产能在2022年及之后逐渐投放，预计半导体、新能源材料等企业产销将持续保持旺盛。推荐：万润股份(002643.SZ)、晶瑞电材(300655.SZ)、雅克科技(002409.SZ)、江丰电子(300666.SZ)、蓝晓科技(300487.SZ)、国瓷材料(300285.SZ)、光威复材(300699.SZ)、安集科技(688019.SH)、沪硅产业(688126.SH)、皇马科技(603181.SH)等。

3)全球农化行业或将持续景气，推荐华鲁恒升(600426.SH)、利尔化学(002258.SZ)、联化科技(002250.SZ)等。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特(603916.SH)等。

风险提示：油价异常波动的风险;疫情持续时间及影响超预期。