民生证券：推动污泥资源化利用 关注“焚烧+”市场机遇

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，9月27日，国家发改委等3部门联合发布《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》，在“无废城市”建设背景下，《方案》有望推动污泥处置的资源化和减量化，提升社会资金参与污泥处理设施建设和运营的积极性，带动静脉产业园“焚烧+“协同处置的发展。谨慎推荐垃圾焚烧发电板块的瀚蓝环境(600323.SH)、旺能环境(002034.SZ)、三峰环境(601827.SH);建议关注华光环能(600475.SH)。

事件：9月27日，国家发改委等3部门联合发布《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》(简称“方案”)，提出到2025年，全国新增污泥(含水率80%的湿污泥)无害化处置设施规模不少于2万吨/日，城市污泥无害化处置率达到90%以上，地级及以上城市达到95%以上。

民生证券主要观点如下：

推广资源化利用，压减填埋规模：

《方案》提出规范污泥处理方式，鼓励采用多元化组合方式处理污泥：1)有效利用本地垃圾焚烧厂、火力发电厂、水泥窑等窑炉处理能力，协同焚烧处置污泥;2)鼓励将城镇生活污水处理厂产生的污泥经厌氧消化或好氧发酵处理后，作为肥料或土壤改良剂采取土地利用方式;3)推广能量和物质回收利用，加大污泥能源资源回收利用;4)逐步限制污泥填埋处理，积极采用资源化利用等替代处理方案。近几年，我国污泥无害化处理能力虽有明显增强，但无害化处理和资源化利用水平不高。我们认为，《方案》的提出有助于推动污泥处置的资源化和减量化，通过协同焚烧、土地利用、沼气热电联产等方式实现污泥的合理利用，实现减污降碳、协同增效的目标。

提升基础设施建设，关注“焚烧+”市场机遇：

《方案》提出加强设施建设：1)建立健全污水污泥处理设施普查建档制度，摸清现有污泥处理设施现状并开展升级改造;2)鼓励大中型城市适度超前建设规模化污泥集中处理设施;3)统筹有机废弃物综合协同处理，鼓励将污泥处理设施纳入静脉产业园。我们认为，《方案》有助于推动污泥处理设施的完善，各地符合条件的污泥处理项目或加速推进，关注静脉产业园“焚烧+“协同处置相关市场机遇。

价费机制保障盈利，多元化融资推动实施：

《方案》提出完善价费机制，拓宽融资渠道：1)污水处理费应覆盖污水处理设施正常运营和污泥处理成本并有一定盈利，完善相关定价及调价机制;2)建立完善多元化的资金投入保障机制，包括专项债、税收优惠、REITs等，鼓励通过EOD、BOT等模式建立投资和运营机制。由于含水率高、热值较低等原因，污泥处理成本普遍较高，我们认为，《方案》的实施将有力保障现有项目的盈利能力，叠加多元化融资渠道的打通，有望进一步提升社会资金参与污泥处理设施建设和运营的积极性。

风险提示：政策推进不及预期;行业竞争加剧;地方财政压力。