国君交运秋季策略：航空预期回落建议逆向增持 油运未来两年复苏确定

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，交通运输板块至暗时刻已过，布局确定复苏。1)疫后复苏之航空：预期回落，建议逆向增持。近期预期回落，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议逆向增持。2)疫后复苏之油运：“需求意外”在路上。过去两年完成供需寻底，未来两年油运复苏确定，提供油运“超级牛市”期权，“需求意外”仍在路上，市场预期先行，建议关注择时。3)业绩增长之快递：盈利修复确定，维持增持。

国泰君安主要观点如下：

航空：国庆出游受抑制，航空量价表现弱于往年。‍

受国内疫情、出行指引与防疫措施等综合影响，国庆假期出游需求受到明显抑制，短途本地游与周边游居多，而航空出行刚需为主，量价表现均明显弱于往年同期，基本符合该行前期预判。估算国庆七天全国国内旅游人次为2019年的61%，而航空国内客流为2019年的42%，且国内票价低于以往同期。考虑防疫措施延续且预售低迷，航司短期业绩仍将承压。维持“年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整”的判断。未来两年复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。近期市场预期回落，建议逆向增持。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。

快递：国庆行业件量增速提升，四季度旺季盈利表现值得期待。

国庆期间全国邮政快递业件量增速环比提升。根据国家邮政局数据统计，10月1-7日全国揽收快递量达21.35亿件，同比增长7.2%，高于9月估算约4%的增速水平。四季度传统旺季头部企业快递量增速有望恢复至两位数，旺季季节性提价可期，且公路通行费减免与油价下行有望优化单票运输成本。若大促电商销售继续规模降速峰值回落，规模不经济下降或再次助力旺季盈利超预期表现。全年业绩高增长确定。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。‍

航运：油运运价高位回落后企稳反弹，OPEC+减产不改投资逻辑。

(1)油运：过去两周美湾/中东出货缩减，VLCC中东-中国航线TCE从近7万美元/天回落至4万美元/天，近日企稳反弹至5万美元/天。短期出货节奏与船东信心波动，都将导致运价短期波动。目前业界普遍对11月至次年1月传统旺季运价表现乐观。OPEC+宣布自2022年11月起减少两百万桶/天配额，该行认为配额调整旨在令原油供给匹配需求而保持油价高位，中长期仍将跟随需求恢复趋势。同时考虑部分产油国尚未达到配额，短期影响或相对有限。未来两年油运复苏确定，且对俄制裁若严格执行可能引发全球油运贸易结构重构，提供油运牛市期权，“需求意外”仍在路上。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。(2)集运：上周CCFI综合运价指数环比下降6%。欧地与美西航线CCFI运价自2月高点回落近四成。集运供应链紊乱缓解中，维持集运业“中性”评级。

风险提示：疫情、管制、增发摊薄、油价汇率、安全事故。