现金需求激增 英国养老基金加快抛售债券步伐

智通财经APP获悉，英国养老金计划正赶在英国央行呼吁时间支持以维持其运转之前，竞相筹集数千亿英镑以支撑衍生品头寸。据了解， 英国央行计划在10 月 14 日停止购买债券，让养老金计划在没有最后买家的情况下争先恐后地满足估计至少 3200 亿英镑(3550 亿美元)的集体现金要求。

周二，在 9 月 28 日收益率飙升威胁要压倒大量依赖杠杆衍生品的养老金计划之后，英国央行在短短两周内进行了第五次尝试恢复市场秩序。

据消息人士透露，过去两周，养老基金一直试图通过抛售英国政府债券、金边债券、指数挂钩债券和公司债券来筹集现金，但筹款任务正在加紧。然而，加剧这种痛苦的是，所谓的负债驱动投资策略 (LDI) 的提供者要求更多的现金来支持新的和旧的对冲头寸。

根据四位为养老金计划提供咨询的顾问的说法，随着市场参与者寻求更大的缓冲来应对债券价格的更大波动，现在所需的现金缓冲大约是以前要求的三倍。

养老咨询公司Lane Clark & Peacock的合伙人Steve Hodder表示：“本周金边债券市场尚未完全平静，许多(计划)现在都在关注这一点，并表示我们实际上需要做更多的事情，因此需要采取新的行动来获得更多的抵押品。”

尽管对需要出售多少养老基金的估计各不相同，但基本数目都在数千亿英镑之内，而且不知道这些基金目前已经筹集了多少现金。

顾问称，如果某些计划无法满足抵押品需求，它们也将削减其整体 LDI 风险敞口。据悉，英国央行周二的最新干预旨在购买指数挂钩债券，这是一个比金边债券小得多的市场，主要由养老基金主导，本周再次遭遇大幅抛售。

对此，英国养老金和终身储蓄协会周二呼吁英国央行考虑将紧急债券购买计划延续至10月31日“甚至可能更久”。

然而，当天晚些时候，英国央行行长安德鲁·贝利在华盛顿发表讲话称：“我向所涉及的基金以及所有参与管理这些基金的公司发出的信息。你现在还有三天的时间。你必须完成这项工作。 ”

现状如何?

据了解，LDI帮助计划将其负债(他们欠成员的钱)与资产相匹配。英国养老基金此前一直在投入现金以抵御政府债券收益率 100 至 150 个基点的波动——这通常是一个巨大的安全网，但在有记录以来最动荡的一些日子裡已经化为乌有。

顾问和养老金行业专家表示，这些抵押缓冲需求上周增加到 300 个基点。但由于债券收益率进一步上涨，本周一些计划甚至被要求提供 500 个基点，尽管这个数额仍然很少见。

在 1.6 万亿英镑的 LDI 行业中对现金的争夺正在迫使英国养老基金抛售政府和公司债券，甚至推出流动性较低的房地产和私募股权等资产。

例如，投资经理 Columbia Threadneedle 周二表示，已暂停交易价值 4.53 亿英镑的 CT UK Property Authorized Investment Fund 及其附属基金，以恢复流动性。

此外，市场压力还有另一个迹象，巴克莱周二表示，作为英国央行 10 月 10 日推出的扩大回购工具的一部分，它将为其 LDI 交易对手提供额外的流动性。 该设施允许计划存放更多资产，包括低评级公司债券以换取现金。

还需多少现金?

Kempen Capital Management 的客户解决方案负责人 Nikesh Patel 计算出，养老金计划总共需要为每一个潜在的 100 个基点的收益率变动提供 1600 亿英镑现金作为抵押品。他估计，在过去两天收益率进一步波动之后，鉴于该行业更高的抵押品要求，现在需要提供的现金资金总额可能达到 3200 亿英镑或更高。

Patel表示：“我们肯定还没有达到目标。”据了解，他指的是资金是否接近通过出售资产筹集所需的现金，此外，他将上周描述为“有史以来最大的销售订单之一，且本周会看到更多的销售。”

美世投资合伙人 Hemal Popat 表示，由英国央行领导的监管机构施加压力，要求抵押品需求增加，以防止对系统造成进一步压力。他估计，养老基金在调整对冲头寸时可能会出售总计约 3000 亿英镑的资产，但目前尚不清楚它们可能已经出售了多少。他估计 1000 亿英镑可能来自金边债券，其余来自全球信贷、全球股票和资产支持证券等资产。

英国央行拒绝进一步置评。此外，领先的 LDI 提供商 Legal & General Investment Management 和 Insight Investment 也没有回应置评请求。

伦敦皇家资产管理公司利率和现金主管 Craig Inches 表示，英国政府债券市场的流动性仍然很差，无论英国央行周五是否扩大债券购买，收益率都可能进一步攀升。

Inches称：“底线是很多计划需要重新平衡他们的投资组合，这不会停止，需要时间。”