直击调研 | 帝科股份(300842.SZ)：应用于N型TOPCon、IBC电池的导电银浆已处于大规模化量产出货阶段 且占比持续提升

智通财经APP获悉，10月11日，帝科股份(300842.SZ)在接受机构调研时表示，公司已经实现多轮产品迭代升级，在光伏新能源领域，目前产品出货以用于P型单晶PERC电池的导电银浆为主，应用于N型TOPCon、IBC电池的导电银浆已经处于大规模化量产出货阶段，且占比持续提升，应用于N型HJT电池的低温银浆已经实现小批量出货。客户方面，N型电池浆料产品已经覆盖晶科、捷泰、天合、晶澳、通威、正泰、韩华等行业领先客户。

在HJT电池浆料产品上，公司持续跟进光伏异质结电池技术发展并对银浆产品进行了持续研发，目前光伏异质结低温银浆在标志性客户端取得较快进展，客户测试和认证进展顺利，转换效率处于行业领先地位，已经实现小批量出货。但异质结电池作为全新技术路线，市场成长取决于下游客户进展与终端市场接受度。

为应对未来TOPCon电池降本提效的趋势，公司针对TOPCon电池的进一步提效，着重从正背面浆料的无机系统改良入手，改善浆料的金属复合和电学接触，同时配合客户端制程工艺优化(包括 SE 工艺)，推动TOPCon电池转换效率不断提升，巩固领先位置。针对TOPCon金属化降本，公司会配合客户做更好的细线印刷，改善单片的银浆用量，助力TOPCon电池产业化。

对于TOPCon产品和技术迭代的问题，帝科股份表示，TOPCon作为下一代最有潜力的N型电池技术之一，客户与公司的关注度都很高。TOPCon电池是双面电池结构，正背面都要用到银浆产品，而且关联步骤相对较多，这就给了金属化浆料提效更为广阔的空间，相对于PERC电池而言，TOPCon金属化提效空间巨大。当前水平下，N型TOPCon电池单片银浆用量大约是P型电池正银的约1.5倍左右，将有效支撑导电银浆市场的长期增长。随着越来越多的规模企业开始大规模投产TOPCon，行业将迎来TOPCon发展的窗口期。

公司目前针对TOPCon金属化浆料开发与应用，配备了非常强大的研发团队和技术资源，也有着正背面全套金属化浆料产品 ， 包括正面硼扩发射极接触用银铝浆、背面掺杂多晶硅层接触用银浆及正背面主栅银浆，并进行持续改良升级。公司TOPCon导电银浆一直处于大规模出货阶段，包括晶科能源在内的行业领先客户等。未来TOPCon无论背面是LPCVD还是PECVD制程，还是正面激光SE工艺等，公司都做好了相关技术储备与应对方案。

关于东营的对外投资项目进展，据帝科股份介绍，对于公司在东营投资建设的电子专用材料项目计划总投资约4亿元，包括年产5000吨硝酸银项目、年产2000吨金属粉项目、年产200吨电子级浆料项目，项目建设规划用地约54亩，建设计划为2022年7月至2025年6月，将根据情况分三期实施。第一期为年产5000吨硝酸银产线建设项目，计划于2023年开始投产；第二期为年产2000吨金属粉产线建设项目，计划于2024年开始投产；第三期为年产200吨电子级浆料产线建设项目，计划于2025年开始投产。目前，该项目正在加紧推进中。

关于“银包铜”技术的研发进展，帝科股份透露，在“银包铜”技术中，高可靠性“银包铜”粉体的制造与供应是关键，直接关系到含银包铜低温浆料的光伏组件的长期可靠性，公司有进行高可靠性银包铜粉体制备工艺的基础研发，以及银包铜低温浆料产品的开发。30-50%铜含量的银包铜浆料在客户端测试进展顺利。公司在东营投资建设的电子专用材料项目第二期为年产2000吨金属粉产线建设项目，其中包括银包铜粉体生产计划。未来，如果“银包铜”可靠性被下游接纳，银包铜浆料需求快速释放，公司银包铜粉体有望快速产业化。关于国产银粉的使用情况，公司储备有国产银粉导电银浆产品与技术，目前公司针对不同客户群体的差异化需求，已逐步导入国产银粉并在部分客户中持续供应，银粉供应结构不断优化，出货量占比提升较快。

关于产品的定价方式，公司主要采取以销定产的生产模式和以产订购的采购模式，通常在接到销售订单当天即结合销售订单、生产计划及备货情况同时下达银粉采购订单，正面银浆产品销售价格和主要银粉采购价格均以同期或相近银点价格、汇率为基础定价。此种定价模式使得汇率对银粉采购价格的影响可以通过销售定价向下游客户传导，可以有效规避下达采购订单和销售订单时汇率波动的风险。银粉价格的大幅波动可以通过销售定价向下游客户传导，公司不直接承担银粉价格大幅波动的风险。公司导电银浆的销售价格以伦敦银点价格为基础，结合市场竞争关系、客户规模、结算方式等因素协商确定，销售价格随着银价的波动而波动。

另外，公司坦言上半年利润下降主要是由于毛利率有所下降，在光伏行业平价上网、降本提效的宏观环境下，受行业整体利润空间缩减的影响，导电银浆产品毛利率水平有限；加之下游电池片厂商因其主材硅料、硅片价格持续上涨，对其他辅料采购成本的降低有更强的诉求；同时随着市场竞争的加剧，为维持并提高市场占有率，公司对客户的销售加价有所下降，综合导致毛利率有所下降；另一方面，公司持有的美元贷款产生汇兑损失有所增加。未来，公司将着力推进国产粉替代、优化供应链，降低成本，并加快N型TOPCon电池导电银浆及HJT电池低温银浆等较高毛利产品的推广放量来改善利润。