“药中茅台”跌停!中药行业复苏还可期吗?

10月21日，智通财经APP获悉，“药中茅台”片仔癀(600436.SH)公布2022年三季报，公司前三季度实现收入66.2亿元，同比增长8%;归母净利润20.5亿元，同比增长2%;扣非归母净利润20.6亿元，同比增长3%。

其中，公司第三季度实现营收21.9亿元，同比减少3%;归母净利润7.4亿元，同比减少18%;扣非归母净利润7.5亿元，同比减少16%。

值得注意的是，片仔癀前三季度实现的营业收入以及净利润大幅失速，同比增速降至个位数，这是2014年同期以来的首次。同时三季度也是公司六年来首次出现营收净利单季度下滑的情况。

受业绩打击，早盘片仔癀快速走弱。截至14：20，其股价跌停，创阶段性新低，最新总市值为1397亿元。如果从去年7月至今算起，片仔癀已累计大跌50%，股价几乎腰斩。

三季报显示，对比今年前三季度与去年同期数据，片仔癀的肝病用药和化妆品、日化业的毛利皆出现了下滑。尤其是公司着力发展的化妆品、日化业务收入同比大幅下降17.54%，成为公司营收5个细分行业中唯一一个收入同比下滑的板块。化妆品、日化业务收入大减，同时营业成本增长9.22%，使得公司该板块前三季度毛利率下滑9.39%，成为拖累公司毛利率的首要因素。

从盈利能力看，片仔癀前三季度销售毛利率同比-5.32pp至47.65%，净利率同比-2.08pp至31.64%。主要是由于2021年为应对片仔癀锭剂的终端囤货炒作，公司提高了经销商发货节奏并积极开通线上渠道，加大产品投放，导致线上直销比例大幅上升从而导致了毛利率的高基数。

业内人士表示，去年上半年，片仔癀药品一度出现价格飞涨，供不应求的局面。590元/颗被炒到了1600元/颗。但药品价格暴涨利润主要被中间商、黄牛所攫取，对于公司自身而言，出厂价并未明显上涨。

对于片仔癀面临的问题，国盛证券认为，回顾2021年第二至四季度，公司核心药品增速快速上行，终端价格明显上涨，客户囤货意愿加强。线上直销渠道的开通带动片仔癀核心药品销量及实际确认收入价格提升，但这两方面因素均已弱化。

不过，从行业层面来看，在政策不断支持下，中药行业未来依旧前景可期。

今年3月，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，提出到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。

自去年起，中医药政策落地迎来爆发期，国家对中医药支持政策已由顶层设计逐步过渡到落地执行阶段，具有较强的连贯性。例如明确了中药配方颗粒的使用规定、将符合条件的中医医药机构纳入医保定点、建设中医药多学科交叉创新团队等。

此外，国家药监局在中药创新药的注册分类及申报、审批流程等方面就已经给予了政策支持。

2021年，已经有12个中药新药获批，近5年以来，累积共有20个中药新药获批，其中有8款已被纳入国家医保目录，化湿败毒颗粒、宣肺败毒颗粒、关黄母颗粒为2021版医保目录新增中成药品种。

浙商证券认为，国家高度重视中医药创新发展与中医治未病干预，中医药疾病防治与健康管理已成必然发展趋势，利好政策频出下中医药行业迎来新一轮发展机遇。

从集采角度看，2021年9月湖北省际联盟发布集中带量采购公告，采购品种主要以非独家品种为主。111个拟中选品种，平均降幅为42.27%，最大降幅为82.63%。

2021年12月，广东省联盟发布集中带量采购文件，采购品种连花清瘟、小儿豉翘清热等独家产品。中标独家产品降幅均小于35%，部分降幅仅为1%-3%。

中信证券认为，2022年将成为中成药集采的元年。中成药中大部分是独家品种，与化学药市场严重的买方市场不同，预计降价幅度会低于化药集采，平均降幅在30%-50%之间，对于独家品种，降幅将更低。中成药的全国集采以及后续的集采常态化已是必然趋势，行业集中度有望进一步提升。

投资机会上，上海证券指出，随着国内疫情好转消费逐步复苏，中药产品及中医药服务需求将进一步提升，消费属性较强的中医药企业有望迎来机遇。建议关注：中药品牌OTC，同仁堂、片仔癀、云南白药、华润三九等;中医医疗服务，固生堂等。