开源证券：市场调整将带来更好的加配煤炭股机会 坚定推荐煤炭股

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，国家能源局在二十大强调，"力争到2025年国内能源的年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上的水平"，预计未来三年的化石能源产能平均负荷增速只有1.4%，传统能源供给形势仍面临较大挑战。当前煤炭等传统能源板块出现一定程度调整，随着三季报的陆续发布预期已逐步被消化，此外临近供暖季，海外能源危机持续升级，叠加供暖季消费旺季，当前煤炭基本面几乎不存在风险，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。

开源证券主要观点如下：

新供给仍有挑战，供暖季临近，调整或是加配良机

本周(2022年10月17日-21日，下同)京唐港动力煤Q5500平仓价本周停更(继秦港平仓价之后)，上周报价1563元/吨，推测现货价格仍在上涨。供给端：自7月以来晋陕蒙442家煤矿开工率持续趋势性下滑且本周下滑明显，主因近期矿难多有发生且二十大召开安监力度加强，从而抑制了开工率，此外疫情多点扩散，大秦线秋季集中检修，煤炭销售和运输受限也影响开工。

进口煤方面，年初以来进口煤累计同比大幅下滑，且从结构上来看，印尼的低卡煤量大幅提升，以量弥补热值，实际供给还要看总热值的效果。需求端：天气转凉日耗水平随季节惯例趋势性下滑，但仍高于2021年同期，气温变化反复，日耗存在韧性，且临近冬季，冬储补库需求已开启。

后期判断：供给方面，产量增量仍存在不确定性，二十大胜利闭幕及冬季保供，生产或边际上恢复，但疫情的多点扩散仍是影响开工的又一制约因素，且大秦线检修延长对煤炭运力仍有一定影响，当前俄乌冲突持续升级，海外能源危机仍在加剧，北溪1号和2号管道发生爆炸导致瘫痪，欧洲天然气替代性需求转向煤炭，海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战;需求方面，虽然九、十月进入电煤淡季，但基本面体现为供需双弱，供给的下行压力大于需求下行，稳增长政策下，水泥化工等非电煤旺季仍有望稳住需求。

近期发改委以及各地政府已经开始供暖季保供工作，冬储开启，淡季不淡导致动力煤价格仍具向上动能。

炼焦煤方面，供给端几乎无新增产能，且时有矿难和疫情影响;需求端，全国钢厂开工率维持高位，近期钢材社会库存持续下降，下游基建和地产链有所恢复。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤进口放量仍需观察;需求端，密切关注稳增长政策措施落地情况，党的二十大胜利闭幕，预计对经济稳增长会有新的部署，且早前国常会已出台的稳经济一揽子政策有望逐步落地。9月30日央行、财政部出台多项稳地产政策，房地产支持政策力度加大且仍是稳增长的重要选项。

此外，俄乌冲突加剧，俄罗斯与西方的政治军事对立进一步导致全球能源危机局势持续升级，9月底北溪-1和北溪-2管道被炸致使欧洲能源短缺进一步加剧，天然气供给从政治筹码转变为刚性的硬缺口，供暖季以及未来两年或将很难实现供需的再平衡，替代性需求快速转向煤炭，欧洲多国推迟退煤减排进程，煤炭价格或将更加坚挺或强势。10月印尼动力煤参考价(HBA)报331.0美元/吨，澳动力煤年度合同价格395美元/吨，均创历史新高。

二十大习总书记强调"积极稳妥推进碳达峰碳中和"，表明双碳目标坚定不移、煤炭当前仍是能源安全的最终屏障。

国家能源局在二十大强调，"力争到2025年国内能源的年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上的水平"，预计未来三年的化石能源产能平均负荷增速只有1.4%，传统能源供给形势仍面临较大挑战。当前煤炭等传统能源板块出现一定程度调整，主要原因包括：三季报业绩部分企业低于预期、煤炭资金获利了结，三季度煤企业绩环比下滑主要是年度长协补签提升以及开工率下滑所致，随着三季报的陆续发布预期已逐步被消化，此外临近供暖季，海外能源危机持续升级，叠加供暖季消费旺季，当前煤炭基本面几乎不存在风险，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。

投资建议：海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源(600188.SH)、兰花科创(600123.SH);不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陕西煤业(601225.SH)、晋控煤业(601001.SH);能源转型受益标的：华阳股份(600348.SH)、美锦能源(000723.SZ)、电投能源(002128.SZ);焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH);高成长标的：广汇能源(600256.SH)。

风险提示：疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。