国盛证券:海外宠物市场经久不衰 中国现已进入蓬勃发展期

我国宠物市场2021年达到2490亿元,过去3年CAGR13.4%,高于美国和日本行业增速。

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,海外宠物市场经久不衰,中国现已进入蓬勃发展期。我国宠物市场2021年达到2490亿元,过去3年CAGR13.4%,高于美国和日本行业增速。短期来看,宠物赛道需求韧性强,Q4为传统销售旺季,有望维持景气;原材料价格下滑可期,利润有望修复。长期来看,宠物护理用品赛道稳健扩张。核心标的:依依股份(001206.SZ)、源飞宠物(001222.SZ),建议关注:中宠股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)。

国盛证券主要观点如下:

市场:海外宠物市场经久不衰,中国现已进入蓬勃发展期。

2021年美国宠物市场规模达到1236亿美元,3年CAGR达到10.9%;日本宠物市场现已到成熟阶段,2021年市场规模达到16257亿日元,7年CAGR达1.65%。我国宠物市场正处于蓬勃发展期,2021年达到2490亿元,过去3年CAGR13.4%,高于美国和日本行业增速。

驱动力:陪伴需求驱动,养宠渗透率和单宠花费有望提升。

我国2019年养宠渗透率仅17%,相较于美国67%、澳大利亚62%以及英国44%的养宠渗透率仍然还有较大提升空间;2020年我国单宠消费金额达59美元,十年CAGR达5.36%,然而同期日本和美国分别达到317美元和343美元,同时我国老龄化上升,结婚率下滑,导致宠物经济快速扩容。

产业链结构:宠物行业链条长,覆盖广,细分需求逐渐增多。

上游为养殖以及贩卖市场,多以个人经营者为主,此环节缺乏大型经营机构。中游为各类宠物产品,其中包括宠物主粮、宠物零食、宠物用品以及宠物玩具;随着细分需求逐渐增多,宠物产品种类有望进一步丰富。下游为各类宠物服务需求,涉及宠物医疗、宠物美容、宠物殡葬、宠物保险等。

海内外格局皆高度分散。

2021年全球宠物用品竞争格局分散,前四大参与者皆为海外企业,CR4仅 13%。由于我国宠物市场起步较晚,自主品牌研发能力仍处于早期发展阶段,2021年我国宠物用品行业相较海外更加分散,前五大企业市占率仅 8.3%。

投资建议:1)依依股份:宠物一次性卫生护理用品龙头,公司在海外同类出口代工品类市占率38.9%,公司持续绑定优质大客户,核心客户合作时长均在5年以上,公司收入体量有望随产能扩张持续增长,且猫砂等品类横向扩张有望提供新的增长极。2)源飞宠物:宠物牵引用具龙头,高潜品类持续扩张。公司与海外优质供应商绑定,形成稳定且长期的供应关系。公司客户多为欧美宠物食品与用品零售企业,以及大型商超巨头。公司2019年于柬埔寨建厂,贡献新增长极。建议关注:1)中宠股份 2)佩蒂股份

风险提示:疫情反复、汇率超预期波动、地缘政治风险。

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