国盛证券：海外宠物市场经久不衰 中国现已进入蓬勃发展期

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，海外宠物市场经久不衰，中国现已进入蓬勃发展期。我国宠物市场2021年达到2490亿元，过去3年CAGR13.4%，高于美国和日本行业增速。短期来看，宠物赛道需求韧性强，Q4为传统销售旺季，有望维持景气;原材料价格下滑可期，利润有望修复。长期来看，宠物护理用品赛道稳健扩张。核心标的：依依股份(001206.SZ)、源飞宠物(001222.SZ)，建议关注：中宠股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)。

国盛证券主要观点如下：

市场：海外宠物市场经久不衰，中国现已进入蓬勃发展期。

2021年美国宠物市场规模达到1236亿美元，3年CAGR达到10.9%;日本宠物市场现已到成熟阶段，2021年市场规模达到16257亿日元，7年CAGR达1.65%。我国宠物市场正处于蓬勃发展期，2021年达到2490亿元，过去3年CAGR13.4%，高于美国和日本行业增速。

驱动力：陪伴需求驱动，养宠渗透率和单宠花费有望提升。

我国2019年养宠渗透率仅17%，相较于美国67%、澳大利亚62%以及英国44%的养宠渗透率仍然还有较大提升空间;2020年我国单宠消费金额达59美元，十年CAGR达5.36%，然而同期日本和美国分别达到317美元和343美元，同时我国老龄化上升，结婚率下滑，导致宠物经济快速扩容。

产业链结构：宠物行业链条长，覆盖广，细分需求逐渐增多。

上游为养殖以及贩卖市场，多以个人经营者为主，此环节缺乏大型经营机构。中游为各类宠物产品，其中包括宠物主粮、宠物零食、宠物用品以及宠物玩具;随着细分需求逐渐增多，宠物产品种类有望进一步丰富。下游为各类宠物服务需求，涉及宠物医疗、宠物美容、宠物殡葬、宠物保险等。

海内外格局皆高度分散。

2021年全球宠物用品竞争格局分散，前四大参与者皆为海外企业，CR4仅 13%。由于我国宠物市场起步较晚，自主品牌研发能力仍处于早期发展阶段，2021年我国宠物用品行业相较海外更加分散，前五大企业市占率仅 8.3%。

投资建议：1)依依股份：宠物一次性卫生护理用品龙头，公司在海外同类出口代工品类市占率38.9%，公司持续绑定优质大客户，核心客户合作时长均在5年以上，公司收入体量有望随产能扩张持续增长，且猫砂等品类横向扩张有望提供新的增长极。2)源飞宠物：宠物牵引用具龙头，高潜品类持续扩张。公司与海外优质供应商绑定，形成稳定且长期的供应关系。公司客户多为欧美宠物食品与用品零售企业，以及大型商超巨头。公司2019年于柬埔寨建厂，贡献新增长极。建议关注：1)中宠股份 2)佩蒂股份

风险提示：疫情反复、汇率超预期波动、地缘政治风险。