直击调研 | 温氏股份(300498.SZ)：第三季度肉猪养殖综合成本降至8.3元/斤左右 肉猪上市率已稳步提升至90%以上

智通财经APP获悉，10月28日，温氏股份(300498.SZ)在接受机构调研时表示，公司第三季度肉猪养殖综合成本降至8.3元/斤左右，整体养猪成本仍处于持续下降通道中。同时，公司肉猪上市率稳中有升，9月份已稳步提升至90%以上，按照行业环境、公司规划和育种节奏，公司明年肉猪上市率全年平均水平有望提升至92-93%。目前公司种猪存栏值较为稳定，约2600-2700元/头。PSY方面，9月份全公司养猪单位PSY平均水平已提升至20左右。初步预计明年的PSY水平达到22以上；另外，公司第三季度毛鸡出栏完全成本为7元/斤左右。目前公司养鸡业务中，快速型：中速型：慢速型占比约 3：5：2，以中速鸡为主。未来几年，公司肉鸡业务预计每年保持5%左右的出栏增幅。

据温氏股份公布，公司已于9月份实现了年度扭亏为盈，前三季度实现归母净利润近7亿元。公司整体生产经营步入正常状态。第三季度公司共销售肉猪(含毛猪和鲜品)约441万头；肉鸡(含毛鸡、鲜品和熟食)约2.95亿只；其中，鲜品超4100万只，季度环比增长超20%；熟食约410万只，季度环比增长近17%。三季度还销售了肉鸭近1200万只。前三季度公司累计销售肉猪(含毛猪和鲜品)1242万头，肉鸡(含毛鸡、鲜品和熟食)约7.83亿只；其中鲜品超1亿只，鲜销比例约14%；熟食超1000万只。肉鸭超3600万只。三季度以来，猪业生产持续恢复，核心指标进一步提升，成本得到有效控制；禽业生产指标保持历史优秀水平，行业竞争力持续提升。三季度主要养殖产业生产经营指标均“超目标完成”。

管理方面，公司养猪业形成南部(猪业一部)、东中部(猪业二部)及西北部(猪业三部)三大区域协同发展的新格局。二是成立风险管理委员会，完善集团风险管控职能，建立风险管控体系和管理机制。除此之外，近期公司引入广东省种业集团、现代种业发展基金和华农资产等三个战略投资者入股中芯种业，合计出资23亿元资金，投后估值100亿元左右，此举有利于促进中芯种业的长远发展。

财务方面，三季度末，随着公司业绩持续好转，库存资金更为充裕。为降低财务费用，公司通过提前归还部分有息负债等多种措施，持续降低资产负债率。自5月以来，公司资产负债率已实现月度“5连降”，9月份末已降至60.7%。相比二季度末，三季度累计下降5个百分点。对于明年资本开支的规划，公司表示，过去两年，受行业低迷行情影响，为保存资金实力，公司暂停或延缓了固定资产建设，控制发展节奏。若明年行情较好，公司将适当放开固定资产投资，满足公司未来发展规划。

9月份肉猪上市率已稳步提升至90%以上 全公司养猪单位PSY平均水平已提升至20左右

养猪业务方面，公司第三季度继续扎实推进各项基础工作，有效应对高温雨水等天气状况，疫病防控成效显著，大生产较为稳定，猪业生产持续好转，多项核心指标接近甚至超过非瘟发生前水平。具体体现如下：

其一，母猪质量和数量进一步提升。二季度以来，公司强抓后备猪管理，加快引种节奏，提升母猪质量和数量，落实育种计划。9月末，公司高质量能繁母猪已提升至134万头，后备母猪充足。公司正严格按照前期制定的能繁母猪数量目标稳步落实，为实现明年的出栏规划做好准备。公司做好种猪场基础管理，种场生产成绩持续好转。配种分娩率逐月提升，9月末已提升至85%。同时，9月份窝均健仔数提升至10.7头左右，与2017年全年平均水平基本持平。公司能繁母猪群体健康稳定，母猪淘汰更新进入正常节奏。猪苗生产成本持续下降，9月已降至370元/头以下。

其二，肉猪生产质量提升。公司投苗量逐步提升，为明年肉猪出栏量目标打下坚实的基础，9月份投苗量超210万头。除此之外，公司还积极开展增重增效工作，通过优化种猪结构和配套体系，提高出栏均重。9月份公司销售肉猪均重为244斤/头，相比8月份提升了8斤/头，提高经营效益。

其三，养猪成本实现季度目标。近两年，公司不断推进降本增效专项工作，效果逐步显现，成本控制符合公司目标和预期。公司第三季度肉猪养殖综合成本降至8.3元/斤左右。整体养猪成本仍处于持续下降通道中。

肉猪育肥上市率方面，非洲猪瘟疫情发生之前，公司肉猪上市率全年平均水平达94%-95%。非洲猪瘟疫情提高了肉猪养殖的难度。近两年来，公司严抓基础生产管理，做好合作农户培训和疫病防控工作，改善肉猪配套品系，加大杜洛克公猪精液的使用比例，肉猪饲养抗病性、料肉比等水平进一步提升，公司肉猪上市率稳中有升，9月份已稳步提升至90%以上。按照行业环境、公司规划和育种节奏，公司明年肉猪上市率全年平均水平有望提升至92-93%。

PSY方面，非洲猪瘟疫情发生以前，全公司养猪单位平均PSY水平约24。非洲猪瘟疫情影响之后，相关生产指标有所下降。近两年，公司持续做好种场疫病防控和基础管理工作，生产成绩持续好转。9月份全公司养猪单位PSY平均水平已提升至20左右。初步预计明年的PSY水平达到22以上。对于PSY指标而言，不同公司统计标准、统计口径、统计规模范围和计算方法存在差异，导致行业中披露的PSY水平差异较大，而PSY水平的高低则最终体现到生产和经营的业绩上。

关于四季度养猪综合成本是否有下降空间的可能，公司表示，按照目前生产经营情况，在不考虑饲料原料价格波动的基础上，预计第四季度养猪综合成本会进一步下降。下降空间主要来自于以下几个方面：首先，肉猪养殖综合成本中的猪苗成本大致对应6个月前的猪苗生产成本。根据公司近半年来的猪苗生产成本趋势，公司肉猪养殖综合成本中的猪苗成本有望进一步下降；其次，公司主要生产技术指标如肉猪上市率等水平持续提升，死亡损失将持续减少，有利于降低各项养殖成本；再就是公司肉猪大生产较为稳定，出栏量稳中有升，固定资产折旧与摊销费用将有望降低。 

尽管行情景气可能会带动养户代养费略有提升，但目前公司生产经营较为稳定，生产成绩稳步提升，成本控制能力显著增强，公司成本目标也有望实现。

对于各区域肉猪养猪成本存是否在较大差异以及主导差异的因素，公司解释，不同区域公司因发展时间、团队管理水平、复产达产进度和规模等不同，养殖成本存在一定差异。公司共有15个养猪区域分公司，部分如秦晋、江西、广西、西南、湖南等区域分公司养殖成本表现较好，季度综合成本低于8元/斤。山东和华北两个区域分公司养猪综合成本较高，主要原因是出栏量未达产能目标。待出栏量稳步提升后，摊销成本降低将有望带动整体成本大幅下降。同时，争取越来越多的区域公司成本迈入8元/斤区间。

公司第三季度毛鸡出栏完全成本为7元/斤左右 肉鸡业务预计每年保持5%左右的出栏增幅

在养鸡业务方面，目前公司养鸡业务中，快速型：中速型：慢速型占比约 3：5：2，以中速鸡为主。公司也会根据各地区域市场需求情况，及时调整生产计划和品种结构，生产适销对路的产品。不同品种的肉鸡市场价格、体重等存在差异，故不同品种单只肉鸡盈利会有差异。未来几年，公司肉鸡业务预计每年保持5%左右的出栏增幅。其中，毛鸡部分规模较为稳定，增长主要以增加适合屠宰品种的产量为主。

年初以来，公司肉鸡生产持续保持稳定，生产成绩优异且稳中有升，核心生产成绩指标连续多月保持公司历史高位。自年初，公司肉鸡上市率稳定在95%左右的高位水平，料肉比持续下降，相比6月份的2.89，9月份下降至2.74，在行业中竞争优势明显。并且，公司养鸡成本保持行业优势地位。三季度，养鸡行情较好，公司支付给合作农户的委托代养费有所提高，公司也计提了部分绩效奖金。同时，行情景气期公司采用高能量、高蛋白的饲料营养配方进行生产，提高经济效益。在综合考虑以上因素的前提下，公司第三季度毛鸡出栏完全成本为7元/斤左右。

另外，公司认为，第三季度养猪和养鸡行业处于景气期。在委托抚养费方面，相较于第二季度，公司第三季度养猪业务委托代养费约220元/头，相比二季度提升约20元/头。第三季度，公司养鸡业务委托养殖费约3.4元/只，相比二季度提升约0.4元/只。

目前公司育肥端饲养能力可以满足现阶段生产经营需求

在开发养殖资源上，温氏股份认为，目前公司育肥端饲养资源较为稳定，合作农户与公司合作较为紧密。在高价期，公司会也通过适当提高委托代养费吸引和留住合作农户。目前公司育肥端饲养能力可以满足现阶段生产经营需求。公司会根据出栏规划和种猪场产苗量等因素，提前补充合作农户和养殖小区养殖资源缺口。公司正通过各种方式和途径系统性开发养殖资源：一是回收、新开发优秀合作农户；二是支持现有合作农户提升养殖能力和效率；三是支持合作农户新建高效家庭农场；四是新建养殖小区。公司将会出台一系列资金扶持政策，协同外部优质资源，激发中小主体发展活力，提前为公司未来养殖规划做好准备。

另一方面，关于9月份二次育肥的情况，据公司了解，市场行情好时确实存在二次育肥情况，在猪价上行阶段，二次育肥具备盈利条件。据第三方机构调研表示，市场上10%-20%的出栏肉猪流入二次育肥市场。从短期来看，二次育肥导致部分供给延后。中长期来看，二次育肥只是存量博弈，不会改善市场整体供给情况。公司出栏节奏稳定，出栏肉猪单头均重稳定在240斤左右，大多直接卖给屠宰场，这个体重肉猪不太适合进行二次育肥，流入二次育肥市场情况较少。