安信证券：复合铜箔产业化加速量产在即 设备公司将优先受益

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，复合铜箔是新型锂电负极集流体材料，具备高安全、高比能、长寿命、低成本、强兼容等优势，有望替代传统铜箔成为主流技术路线。复合铜箔产业化加速，量产在即，随着良率逐步提升以及设备工艺瓶颈逐渐解决，该行认为2023年有望成为复合铜箔量产元年，建议关注上游龙头设备企业，如骄成超声(688392.SH)等;中游复合铜箔制造企业宝明科技(002992.SZ)、双星新材(002585.SZ)等。

安信证券主要观点如下：

复合铜箔是新型锂电负极集流体材料，具备高安全、高比能、长寿命、低成本、强兼容等优势，有望替代传统铜箔成为主流技术路线。

复合集流体为“金属-高分子材料-金属”三明治结构，以高分子绝缘树脂PET/PP/PI等材料作为“夹心”层，上下两面沉积金属铝或金属铜。复合铜箔具有五大优势，有望逐步实现对传统电解铜箔的替代：1)高安全：高分子层是不易断裂的绝缘材料，受热会发生断路效应，大大降低电池热失控风险;2)高比能：高分子层质量更轻，电池内活性物质占比增加，能量密度可提升5-10%;3)长寿命：高分子材料膨胀率更低，表面更均匀，可使电池寿命延长5%;4)低成本：潜在成本相比传统箔材理论上可降低50%以上;5)强兼容：可广泛应用于消费、动力、储能电池等领域。

复合铜箔处于量产前夜，商业化难点在于降本。

目前复合铜箔已形成完整产业链，上游为原材料+设备厂商，中游为铜箔制造厂商，下游包括动力、消费、储能电池厂。目前由于在制备工艺、设备生产速度、良率等方面仍存在一定难点，复合铜箔制造成本仍高于电解铜箔，成为限制其大规模商业化的主要因素。未来随着设备迭代、工艺技术不断完善，复合铜箔降本空间大。假设磁控溅射设备速率提升至15m/min，电镀设备速率提升至13m/min，良率提升至90%，预计规模量产情形下复合铜箔生产总成本可降至2.88元/m2，较传统铜箔生产成本低25%以上。

设备优先受益复合铜箔产业化推进，市场空间广阔。

复合铜箔核心生产设备包括磁控溅射设备+水电镀设备+超声波滚焊设备，目前单GWh电池产能对应2台磁控溅射设备(1500万/台)+3台镀膜设备(1000万/台)+6台滚焊设备(200万/台)，设备合计价值量为7200万/GWh。根据该行统计，到2025年主流电池厂新增产能超过2.06TWh，假设到2025年复合铜箔在新增产线上渗透率达到25%，存量产线上渗透率达到10%，预计2025年锂电复合铜箔设备市场规模达到148.86亿元，其中，磁控溅射设备市场规模为58.38亿元，电镀设备市场规模为63.24亿元，超声波滚焊设备市场规模为27.24亿元。智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，复合铜箔产业化加速，量产在即，随着良率逐步提升以及设备工艺瓶颈逐渐解决，该行认为2023年有望成为复合铜箔量产元年，建议关注上游龙头设备企业，如骄成超声等;中游复合铜箔制造企业宝明科技、双星新材等。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，电池厂扩产不及预期，复合铜箔产业化进度不及预期，复合铜箔渗透率低于预期，复合集流体技术路线变革超预期，市场竞争加剧。