雪球大V“流水白菜”：保险股被低估的原因，找到了!

本文来自“雪球网”，作者为“流水白菜”，原文标题为《保险股被低估的原因，被白菜找到了!》。智通财经摘编原文如下，供投资者参考，不代表智通财经观点。

保险股的价值被低估，我认为原因就两个，一是境外投资者对中国经济的发展前景不乐观，二是境内的投资者更看中股票盘子的大小。

低估是机遇，大幅低估是大机遇。

保险的一个DCF估值模型

国信证券用DCF做了一个估值模型，主要变量是两个：

1、寿险公司EV增速、

2、死差和费差占比为核心变量，

主要假定条件为：

1)国内寿险公司可实现10年EV增速不低于15%的增长期;

2)利差扣减比例为50%，也即执行3.75%-4.00%的长期投资收益率假定;

3)适用贴现率为8%。

简单分析一下这三个假设：

1、保险公司最大的投资价值，在于其高成长性。未来十年，内涵价值以15的速度增长，和我预期一致。

2、3.75%-4.00%的长期投资收益率假定?这个假设极度悲观。这意味着长期十年期国债会是1.5%-2%之间。中国目前经济处于中高速增长期，20世纪的美国，十年期国债是7.5。用7.5作为预期显然不合适，但用1.5-2%也显然不合适。(利率0-1之间了)

3、投资股市的合理回报，百分8。和我用的也一样。

这个表格，左边是EV增速，增速越高，当然估值就越高。而死差和费差占比越高，估值就越高。这点上面提到过了，我认为给利差打折不合适。

保障性产品的价值率非常高

保险姓保，意味着更多的保障型产品的销售。

未来两三年，即便由于政策，使得短期理财型的保单受到抑制，从而保费增速下降。但新业务价值继续保持增长是可能的。因为保障型的保单的利润率，是短期储蓄型的5倍。

此外，保障型的保单，按照目前市场的逻辑，由于利差占比少，反而有利于提升保险股的估值。

其实不是这样

这两个研究，想说的是市场不知道保险空间有那么大，另外说市场对未来十年的利率预期是非常低。我认为不是这样的。这两个研究在寻找市场大幅低估保险公司的原因，但都说错了。

从我的理解来说，我认为主要原因还是两个老问题：

1、过去三十年，欧美各国对中国经济一直不乐观，虽然中国经济发展得极好。但H股市场，毕竟反应的是境外资金的想法。

2、A股的投资者惯性还在，虽然这两年创业板从高潮被腰斩，但可怜无定河边骨，犹是春闺梦里人。所以，我觉得还需要时间。

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