国信证券：锦纶行业景气赛道技术突破 把握细分龙头配置机遇

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，锦纶凭借良好弹性亲肤和耐磨性能广泛应用于室内外运动服，下游景气成长、本土消费升级和供应升级趋势并存，国内锦纶和高性能纤维渗透率有广阔提升空间。锦纶66受益原料端突破，民用渗透率提升空间广阔，预计3年后国内锦纶66服饰零售额将从237亿元成长为812亿元，有望形成较完善和规模化的产业。此外，再生锦纶需求旺盛，化学法工艺是大势所趋。建议把握锦纶行业发展与变革趋势下细分龙头配置机遇。

相关标的：台华新材(603055.SH)、华鼎股份(601113.SH)、健盛集团(603558.SH)、维珍妮(02199)。

国信证券主要观点如下：

锦纶行业：受益运动赛道景气成长，锦纶渗透率提升空间大。

2021年国内锦纶产量415万吨，CAGR3 8%，占化纤6.4%，位列第二。锦纶凭借良好弹性亲肤和耐磨性能广泛应用于室内外运动服，下游景气成长、本土消费升级和供应升级趋势并存，国内锦纶和高性能纤维渗透率有广阔提升空间。

高端纤维一：锦纶66受益原料端突破，民用渗透率提升空间广阔。

锦纶66相比锦纶6在性能上有明显优势，但多年来原材料己二腈为海外垄断，供应不稳定且成本高，国内锦纶66民用丝产量仅4万吨，不足锦纶6的2%。今年7月原材料己二腈已成功国产化，复盘锦纶6的国产化历程，该行预计3年内锦纶66“切片-纺纱-织造-染整”全产业将逐步本土化。模型测算锦纶66瑜伽裤有望降价120-140元至250-270元(锦纶6为214元)，根据预测的瑜伽裤价格带销量分布，在供应稳定、消费升级和功能性驱动下，国内锦纶66瑜伽裤3年后需求有望增加3.6倍以上。同时，考虑到锦纶66在其他服饰渗透率提升潜力，预计3年后国内锦纶66服饰零售额将从237亿元成长为812亿元，有望形成较完善和规模化的产业。

高端纤维二：再生锦纶需求旺盛，化学法工艺是大势所趋。

数据统计表明消费者环保理念愈发提升、为可持续商品支付溢价意愿增强，因此国际一线品牌提出2025~2030年全部或大部分使用再生材料承诺，目前受制供应端，再生锦纶供不应求。从锦纶回收两种方式看，物理法工艺简单但可回收源仅2-3万吨，化学法回收源大于30万吨但工艺复杂，业内尚无万吨级回收项目。台华新材与三联合作研发突破难题，将于明年建成年产2万吨的化学法项目。

投资主线：探寻锦纶产业链上下游的隐形冠军。1)台华新材在锦纶66和再生锦纶纤维拥有深厚技术壁垒和短期大幅扩张前景，同时前瞻布局打造长远竞争力;2)华鼎股份是锦纶6纺丝龙头，聚焦主业稳步扩张和提效;3)健盛集团是全球棉袜龙头制造商，切入无缝赛道，竞争力持续提升;4)维珍妮是全球内衣龙头生产商，拓展运动赛道成长可期。

风险提示：疫情反复;原料价格和汇率波动;国际贸易摩擦;扩张不及预期。