中金：钠电产业化必要性凸显 建议关注钠电正极的结构性投资机遇

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，钠电产业化有望提速，正极是关键一环。预计2025年层状正极需求量有望达到8.4万吨，聚阴离子正极有望达到8.7万吨，普鲁士白若工艺突破产业化前景同样值得期待。随着正极材料出货量增加，该行估计正极材料平均价格或将持续回落，该行估计2025年正极材料市场空间为85.8亿元。当前锂价连续高位运行，钠电产业化必要性凸显，除钠电负极硬碳外，同样建议关注钠电正极从无到有带来的结构性投资机遇。

中金主要观点如下：

钠电产业化有望提速，正极是关键一环。

钠电池相比锂电池的核心变化集中在正极和负极，其中负极技术路线中硬碳产业化前景较为明朗，而正极则存在层状氧化物、聚阴离子型、普鲁士白三种可选路线，其产业化路径相对复杂多样。由于正极材料理论比容量相对较低，并且部分路线含有稀缺金属元素，因此正极对电池的能量密度、制造成本起到决定性作用;此外，不同应用场景还对电池循环性能要求不同，而不同正极技术路线循环性能差异较大。综合来看，层状氧化物路线能量密度开发潜力最大，且倍率、低温性能好，但循环寿命相对较低;聚阴离子型路线循环寿命最高，且结构稳定性强，但能量密度相对较低;普鲁士白路线理论克容量和倍率性能最好，但目前循环寿命、压实密度最低。

层状路线或将率先得到应用，其他路线紧随其后。

该行认为考虑钠电产业化的初衷在于降本，因此其主要替代动力和储能的性价比市场，与磷酸铁锂场景较为重叠。小动力及动力性价比市场场景下，层状氧化物路线依托其较磷酸铁锂更高的倍率、低温性能优势，有望形成差异化竞争优势;另一方面层状氧化物制造工艺与三元锂电正极高度重叠，传统三元正极龙头纷纷布局层状路线，使得材料产业化进度较快，因此该行认为层状路线在小动力、动力性价比市场有望快速迎来一定渗透率的提升。储能市场目前处于起步阶段，且对循环寿命要求相对苛刻，层状氧化物循环寿命低劣势将被放大，聚阴离子型正极一方面理论循环寿命可接近磷酸铁锂，另一方面其制备工艺贴近磷酸铁锂正极，具备一定产业化基础，待产业化配套完成后，或在经济性上得到提升，并在储能场景迎来一定渗透率提升。普鲁士白路线当前在制备工艺上存在一定瓶颈，主要体现为结构缺陷和结晶水问题，若工艺实现突破有望在功率型场景下迎来一定产业化机遇。

钠电正极材料市场从无到有，市场增速快。

综合考虑钠电池在储能及动力的应用前景，该行预计2025年层状正极需求量有望达到8.4万吨，聚阴离子正极有望达到8.7万吨，普鲁士白若工艺突破产业化前景同样值得期待。随着正极材料出货量增加，该行估计正极材料平均价格或将持续回落，该行估计2025年正极材料市场空间为85.8亿元。

风险提示：正极材料产业化不及预期，钠离子电池渗透率不计预期。