药店板块逆势反弹!行业出现业绩向上拐点?

今日市场探底回升，尾盘跌幅有所收窄，药店板块也展开反弹。截至收盘，药店板块上涨1.26%，柳药集团(603368.SH)涨停、一心堂(002727.SZ)涨超7%，健之佳(605266.SH)、第一医药(600833.SH)纷纷跟涨。

近期，智通财经APP获悉，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，内容包括隔离时间缩短、不再判定次密接、调整风险等级、取消入境航班熔断机制、加强医疗资源建设、有序推进新冠疫苗接种、加快新冠药物储备、加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。

在此背景下，防疫政策将进一步科学化、精准化、有效化。

从10月开始，国内新冠新增病例数持续攀升，其中台湾、香港、广东、北京、河北、重庆、山西、四川、河南、黑龙江等地疫情较为严重。

西南证券认为，新冠病例高增结合四季度的流感高发季，在新冠精准科学化的防控趋势下，严禁管控“一刀切”，仅有极少部分地区药店经营受限，发烧感冒药以及防疫物资的需求量有望提升。

从基本面来看，2021年药店板块受全国医保系统切换的影响，以及全国多地疫情反复下部分药品管控，业绩增速全年放缓，其中归母净利润和扣非归母净利润在去年三季度更是首次出现负增长，四季度进一步扩大降幅。

进入今年，药店板块2022Q1-Q3单季度收入分别为203.9/223.8/229.3亿元，同比增长16.9%/27%/24.7%;归母净利润分别为11.6/12.4/10.3亿元，同比增长-1.7%/9%/23.3%;扣非归母净利润分别为11.4/11.8/10.1亿元，同比增长1.6%/11.7%/25.9%。

在政策利好+疫后修复背景下，今年一季度药店板块利润降幅开始收窄，二季度出现业绩向上拐点，三季度业绩持续复苏。叠加去年四季度的业绩低基数因素，2022年四季度药店板块有望延续业绩逐季复苏的趋势，全年业绩增长确定性强。

而估值方面，药店板块受疫情及防控政策影响，2020年后板块估值持续下跌，已达历史最低水位线，2022年4月拐点初现后，均值持续回归。

从长期来看，药店行业集中度持续提升以及处方药加速外流的投资主线不变。

一方面，随着政策规范化、开店标准提高、带量采购常态化，药店行业进入长期洗牌阶段，单体和小连锁被淘汰，优势资源向大型连锁药店聚集，行业集中度持续提升。

数据显示，2021年中国连锁药店CR3提升至11%，CR100提升至35.6%。但相较于美国、日本等成熟市场，美国零售药房CR3达87%，日本CR3达30%，国内药品零售的集中度仍有巨大的提升空间。而药店行业“十四五规划”目标为2025年药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上。

另一方面，随着“健康中国”战略实施以及医药卫生体制改革的深入，医药分开、药占比、药品零加成、分级诊疗、一致性评价、医保控费、带量集采、两票制、双通道等一系列政策政策逐步落地，推动处方药持续外流。

2021年，中国城市实体药店(含地级及以上城市)药品销售规模种，处方药占比持续走高，市场份额上升至53.6%，较2020年上升1.2pp，非处方药占38.9%，双跨占7.5%。

此外，处方药外流大环境下，线上线下融合发展是中国药店的未来趋势。

随着医药电商平台的规范化、专业化，各公司将积极对接各级政府及医院处方流转平台，承接外流电子处方。疫情改变了人们问诊、购药习惯，互联网医疗在线问诊量猛增，医药电商业务也快速增长。

2021年电商渠道营收增速排名中，大参林、益丰药房、一心堂、老百姓同比增长分别为87%、64%、92.9%、170%。

中泰证券指出，新店利润释放叠加疫后消费场景修复，龙头连锁药店2022-23年年业绩拐点向上趋势明确，有望迎来业绩+估值双重修复;长期看，政策鼓励下行业集中度将持续稳步提升，多重因素共振下处方外流有望加速，行业长期发展空间广阔，行业龙头有望进一步扩大领先优势。

投资机会上，中泰证券建议重点关注具备资金和管理优势的连锁药店龙头：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。