双财庄（02321）：9000万资金净流入造就3倍大牛，食品饮料分销商缘何大火？

俗话说“财不入急门”，但对于双财庄（02321）的投资者而言，可能暂时不会有这样的感受。

智通财经APP注意到，8月19日于港交所挂牌上市的双财庄，上市后股价一路高歌猛进，屡有单日涨幅超过10%的表现，截至11月28日，股价最高上攻至2.44港元，较其0.56港元的发行价上涨超过3.3倍。

双财庄目前的总股本为10亿股，以发行价计算总市值为5.6亿港元。随着股价上涨，双财庄股票市值在11月28日最高达到24.4亿港元，俨然完成了从“路人甲”到“招财猫”的蜕变，公司上市后的“吸金”能力可谓强劲。智通财经APP数据显示，截至11月25日的近60个交易日，双财庄获得资金净流入8920.89万港元。

马来西亚老牌食品饮料分销商

在这个投资热点被新能源、元宇宙霸屏的年代，双财庄的题材并不时髦，甚至有些“古朴”，因此这家公司上市即大热带来的“反差感”值得玩味。

据智通财经APP了解，双财庄是一家来自马来西亚的老牌食品饮料分销商。其最早可以溯源到1970年代，彼时主要作为一名杂货商于关丹（马来西亚彭亨州首府）运营，后于1982年才在马来西亚以独资经营方式成立。发展至今，双财庄已经成为国际及国内第三方品牌及自有品牌食品与饮料及其他产品的知名分销商，业务主要涵盖食品分销和物流及其他服务这两大业务。

具体而言，双财庄的食品分销业务，主要是分销包括乳制品、冷冻食品、包装食品及原料产品、酱料、油及佐料、饮料、优质健康产品等产品，涵盖逾200个知名国际及国内第三方品牌及自有品牌，如奥利奥、吉百利、味之素等。依靠丰富的产品组成，公司在下游已经积累11000名左右的活跃客户，主要包括大型超市及超市连锁、粮食店、便利店及小食店等客户。

据招股书数据披露，2019财年至2021财年，双财庄实现收入为4.97亿令吉5.65亿令吉、6.69亿令吉，后两年分别同比增长13.5%、18.4%。同期净利润为1765.8万令吉、1879.7万令吉、2361.3万令吉，后两年分别同比增长6.45%、25.62%。

双财庄2022财年中期业绩公告显示，公司期内实现收入4亿令吉，同比增长24.69%，净利润1599.9万令吉，同比增长15.37%。

由此可见，双财庄的股价增长具有业绩支撑，尽管公司的投资题材不时髦，但“民以食为天”却是永不过时的话题。

关于公司业绩最近几年的增长，双财庄在2022财年中期财报中给出了解释。自2019年底以来全球疫情影响，导致对食品与饮料产品的需求增加，因此公司不得不在2020年通过增加租赁位于马来西亚关丹及北赖的2个仓库来加速其业务以满足需求。

截至2021年底，公司共有8个自有仓库及4个租赁仓库，该等仓库战略性分布于马来西亚，总指定存储容量约25,600立方米。此外，公司拥有逾140辆自营物流车辆，其中约100辆物流车辆为冷藏车辆，使公司的服务质量更上一个台阶。

估值渐高，业绩高成长何以为继？

智通财经APP注意到，经历股价大幅上涨后，双财庄的估值水平逐渐走高，当前股票市盈率（TTM）已经达到44.81倍，市净率达到9.3倍。通常，公司股价高估值应当有业绩高成长来匹配，因此双财庄未来业绩能否延续高增长，是关系到公司市值成长的关键指标。

从行业成长性来看，近年来，多样化的人口及美食带来对全世界多种多样食品与饮料的持续需求，也给食品与饮料分销商创造出较大的发展机会。

弗若斯特沙利文报告显示，2017年至2021年期间，马来西亚食品与饮料分销市场规模由约191亿令吉增至约242亿令吉，复合年增长率约为6.1%。展望未来，随着对疫情的控制，马来西亚食品与饮料分销市场的市场规模预计将于2026年增至333亿令吉，复合年增长率约为6.5%。

以上数据表明，马来西亚食品与饮料分销市场，并非一个高增长的市场。不仅如此，行业的竞争格局还相当分散。弗若斯特沙利文数据显示，2020年，马来西亚食品与饮料分销行业拥有逾200名参与者，其中前五名参与者占总收入份额的22.4%，双财庄作为行业第五大参与者的份额为2.2%。

在一个需求平稳，激烈竞争的市场，企业要想获得超额收益并非易事。事实上，根据双财庄2022财年中期业绩数据，已能感知公司面临的竞争压力。财报显示，2022财年上半年，公司毛利率减至约14.2%，同比下滑0.6个百分点。毛利率减少是由于为抢抓市场份额而作出的竞争性价格策略调整。

另一方面，公司上半财年的销售及分销开支达到约2210万令吉，同比增长21.4%。公司称，主要由于开展更多营销活动以促进销售导致营销及广告费用增加；及差旅、运输及仓储费用增加以支持不断增加的销售活动。

关于竞争压力提升，双财庄在招股书中也提示了相关风险。公司表示，无法保证现有或潜在的竞争对手不会分销相若或更佳的产品，若公司被迫因竞争对手采取的任何有关手段而降低价格，均可能导致公司的市场份额亏损，利润率降低。

此外，双财庄作为一家以线下为主导的分销商，还面临电子商务的冲击。据世界银行资料，马来西亚在东盟国家中拥有第二高的互联网普及率，2018年占总人口的81.2%，仅次于新加坡的88.2%，电子商务市场不断跃升的背景下，线下分销商的生存空间在逐渐变窄，也将面临着数字化转型的挑战。

对此，双财庄亦在招股书中提示风险称，按照B2B在线分销选择日益增长的趋势，公司或可能面临新型态、有着不同商业运营模式的竞争对手，由于其商业模式可减少对供应链中不同中介机构的依赖，公司的市场份额可能会受到不利影响。

短期看，双财庄虽然顶住了竞争压力，实现业绩快速成长性，但在估值水平大幅抬高的当下，公司市值需要更强的业绩表现来支撑。投资者是选择继续给双财庄业绩高预期，还是等待预期兑现？11月18日，双财庄股价冲高回落，从最高上涨超过15%，回落至收盘上涨7.66%，也许有的投资者已经做出了明确抉择。