华西证券：车企相继开启新品周期 产品力驱动需求增长

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，汽车新品周期开启，产品力驱动需求增长。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善;叠加增换购需求以及政策刺激驱动需求中枢向上。此外，智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。

事件：11月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：蔚来14,178辆，同比+30.3%，环比+40.9%;小鹏5,811辆，同比-62.8%，环比+13.9%;理想15,034辆，同比+11.5%，环比+49.6%;广汽埃安28,765辆，同比+91.3%，环比-4.3%;哪吒15,072辆，同比+50.5%，环比-16.3%;零跑8,047辆，同比+43.0%，环比+14.5%;问界8,260辆，环比-31.3%;极氪11,011辆，环比+8.8%。

华西证券主要观点如下：

市场初步回暖，政策提振需求

新势力交付再次向上，政策夯实行业基础。据乘联会数据统计，11月狭义乘用车零售数据预计为186.0万辆，同比/环比分别为+2.4%/+0.9%;其中新能源零售预计为60.0万辆，同比/环比分别为+58.5%/+8.2%;渗透率约为32.3%。主要新能源车企中广汽埃安、哪吒、极氪、蔚来、理想单月销量破万。8家样本新势力企业11月合计交付10.6万辆，在10月出现短暂下滑后，恢复上升趋势，环比+3.6%。政策层面，工信部、发改委和国资委联合印发的《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》提出深挖市场潜能，扩大消费需求的主要思想。本次发文旨在为22Q4的平稳收官和23Q1的良好开始创造政策基础。该行认为，汽车行业对于23年整体经济增长存在重要贡献，有望看到国家在政策方面对行业持续助力。新势力作为行业的重要增量部分，有望迎来销量的进一步攀升。

换代真空期已过，新势力趋势向好

产能瓶颈缓解，新品车企规模交付开启。近期新势力车企普遍开启产品迭代，由于新车型面临产能爬坡的需求，因此10月各家新势力车企的新车型普遍受到产能不足的制约，以至无法满产交付在手订单。产能瓶颈在11月得到了显著缓解，交付量迅速释放。随着产能的持续爬坡，该行看好12月新势力车企销量再创新高。

蔚来：11月交付14,178辆，同比/环比分别为+30.3%/+40.9%。22M1-11累计交付106,671辆，同比/环比分别为+31.8%/+26.7%。由于受到防疫要求影响，蔚来的两座工厂均在10月受到产能压力，以致部分车型交付量降低。11月随着产能的恢复，蔚来交付量大幅上升，创造历史新高。小鹏：11月交付5,811辆，同比/环比分别为-62.8%/+13.9%。22M1-11累计交付109,465台，同比/环比+ 33.2%/+18.8%。本月G9迎来首个完整交付月，共计交付1,546辆。

据小鹏业绩会表示，为了扭转当前交付困境，公司进行了组织架构的全面重组，将聚焦产品规划、设计、技术流程并且对品牌营销进行调整，打造更好的产品矩阵迎合用户需求。理想：11月交付15,034辆，同比/环比分别为+11.5%/+49.6%。22M1-11交付112,013辆，同比/环比分别为+46.6%/+31.6%。理想新款车型L8于本月开始正式交付后，帮助理想创造历史单月交付新高。哪吒&零跑：哪吒11月交付15,072辆，同比/环比分别为+ 50.5%/ -16.3%，保持上升趋势，连续6个月蝉联新势力车企销量冠军。零跑11月交付8,047辆，同比/环比分别为+ 43.0%/ +14.5%。

传统车企新征程，后起之秀加速超越

传统车企电动化加速，品牌背书点亮市场。背靠具有成熟造车经验以及渠道建设的传统车企，埃安、问界、极氪表现持续亮眼。该行认为，市场对于此类背景的新势力产品具有更高的信任度，驱动销量的持续上升。

问界：11月交付8,260辆，环比-31.3%。官方表示，交付量下滑主要归因11月以来重庆等多地的疫情给企业生产和销售带来的冲击。

极氪：11月交付11,011辆，环比+ 8.8%，连续2月销量破万。据极氪CEO安聪慧表示，极氪将在明年年中和下半年投放2款新车，分别为SUV和轿车。该行认为，新车有望接棒极氪001，支撑中期交付量的持续攀升。

电动智能变革 自主品牌向上

智能化车型频出，搅动中高端竞争格局。新势力以及传统车企均凭借中国完善的本土产业链优势，打造了具有“高智能化、高配置、高性价比”的新车型。凭借远超竞品的产品力，抢占合资、外资品牌主导的30万+市场，重塑自身品牌形象，以实现价格+销量的双重突破。从销量端看，以“BBA”为代表的豪华品牌市场份额随着新势力的崛起持续减弱。该行认为，此趋势将继续发酵，持续看好以新势力为代表的自主品牌长期向上。

投资建议：

整车方面：看好变革机遇下的自主崛起，推荐长安汽车(000625.SZ)、吉利汽车(00175)，比亚迪(002594.SZ)，长城汽车(601633.SH)，受益标的理想汽车(02015)-W、蔚来-SW(09866)、小鹏汽车-W(09868)。

汽车零部件推荐：智能电动增量：1)智能化主线：优选智能驾驶-伯特利(603596.SH)、经纬恒润-W(688326.SH)、德赛西威(002920.SZ)+智能座舱-上声电子(688533.SH)、光峰科技(688007.SH)、继峰股份(603997.SH);2)轻量化文灿股份(603348.SH)，受益标的旭升股份(603305.SH);新势力产业链：优选拓普集团(601689.SH)、新泉股份(603179.SH)、双环传动(002472.SZ)、上声电子(688533.SH)、文灿股份(603348.SH)。

风险提示：新车型销量不及预期;车企新车型投放进度不达预期。