华西证券：上游硅料价格下行 下游光伏运营商有望受益

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，上游硅料价格下跌，主要系上游供给端持续增加，供需紧张格局出现反转，后续硅料价格或将步入下行通道。随着硅料价格的下跌，光伏地面电站的经济性提高，盈利能力提升，需求也有望回升。电站运营企业受益于光伏地面电站的规模的不断提升和项目自身的经济性提高，企业盈利能力有望回暖，业绩持续性将得到保障。推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。

受益标的：晶科科技(601778.SH)、太阳能(000591.SZ)、林洋能源(601222.SH)、金开新能(600821.SH)、京运通(601908.SH)。

事件：根据PVInfoLink数据，本周硅料均价跌破300元/kg，至295元/kg，周环比跌幅为2.3%。继上周硅料价格下跌0.3%后，硅料价格跌幅再次拉大，为年内首次连续两周出现价格下跌。

华西证券主要观点如下：

光伏新增装机快速增长，分布式光伏占比提升明显。

根据国家能源局数据，1-10月，我国光伏累计新增装机规模达到58.24GW，同比去年同期增长99%，已超去年全年新增装机量，国内光伏市场发展良好。在上游硅料迟迟未降价，组件价格高企的背景下，2022年前10个月国内光伏装机维持快速增长态势，印证国内旺盛需求。2021年9月，国家能源局正式印发《公布整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点名单的通知》(以下简称“通知”)，将各地报送的试点县(市、区)名单予以公布。

《通知》指出，全国共有676个，全部列为整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点，试点工作要严格落实“自愿不强制、试点不审批、到位不越位、竞争不垄断、工作不暂停”的工作要求。《通知》还指出，试点过程中，不得以开展试点为由暂停、暂缓其他项目立项备案、电网接入等工作。对于试点过程中不执行国家政策、随意附加条件、变相增加企业开发建设成本的，将取消试点资格。分布式光伏装机占比增长迅速，从2016年的12%左右升至2021年的53.4%，2022年前三季度的占比已升至67.2%。前三季度集中式光伏占比32.8%，较去年同期35.8%减少3pct。光伏集中式装机6.05GW，环比二季度下降12.17%，集中式光伏整体推进速度较为缓慢。随着大基地项目的加速推进，集中式需求将陆续启动，国内光伏市场有望延续高增长态势。

材料高价无碍制造端增幅强劲，光伏产品出口创新高。

进入2022年，上游光伏材料价格并没有如市场预期那样下滑，反而继续呈现上涨态势。根据PVInfoLink数据，2022年1-11月，多晶硅价格较年初上涨31.30%，硅片价格较年初上涨24.84%;电池片价格较年初上涨26.41%;组件价格较年初上涨4.45%。价格上涨，充分反映了下游光伏装机需求的火爆，2022年前三季度，多晶硅、硅片、电池、组件四个环节产量超过去年的全年产量，4个环节的增长速度均超过40%。其中，多晶硅产量55万吨，同比增长52.8%;硅片产量236GW,同比增长43%;组件产量191GW,同比增长46.9%;电池片产量209GW,同比增长42.2%。

2022年，由于欧洲能源转型加速，叠加巴西、印度等新兴市场快速扩张，海外需求仍然坚挺，我国光伏产品(硅片、电池片、组件)出口量同比大增。根据中国海关总署数据，2022年1-10月，我国光伏产品出口呈现量价齐升态势，光伏产品出口总额约440.3亿美元，创历史新高，同比增长90.3%,其中光伏组件出口量132.2GW，同比增长61%，组件出口额同比增长85.8%，传统光伏应用市场保持旺盛需求。此外，欧盟2022年5月出台的《欧盟再生能源计划》规定，2025年前实现超过320GW的光伏并网目标，并到2030年进一步扩大到600GW。随着海外各国装机目标不断提升，海外需求将持续旺盛。

硅料价格下行，下游需求有望快速释放。

近日，PVInfoLink发文称，“电池片价格松动，整体下跌趋势明确”。根据其数据显示，多晶硅致密料均价已连续两周下跌，已跌破300元/kg，至295元/kg。市场早在2021年就预期硅料价格将在2021年下半年开始走下坡路，但受制于上游产能释放速度不及预期，叠加下游需求过于旺盛，2022年硅料价格始终坚挺。根据PVInfoLink预计，截止本月末，硅料环节的异常库存水平累积规模仍然有限，但是随着下个月硅料产量规模环比继续提升和下游需求逐步萎缩，年末时候硅料环节整体库存水平恐将堆高，这也是近两年来第一次出现库存反转的信号。

此次价格连续下跌，反映出上游供给逐步释放，硅料或将正式步入下行通道。中国光伏行业协会数据显示，截至目前，30个省市自治区已明确“十四五”期间风光装机规划，其中26个省市自治区光伏新增装机规模超406.55GW，未来四年新增355.5GW，光伏新增项目储备雄厚。随着上游硅料价格的下跌，将持续刺激需求释放，2023年光伏新增装机仍有望维持快速增长态势。同时光伏下游运营企业在各环节成本压力环节后，有望分配到产业链留存利润，地面电站光伏需求有望回升。随着规模的快速提升，也有助于光伏电站运营企业增厚利润，推动自身稳定发展。

风险提示：1)原材料价格再次出现波动;2)新能源消纳不及预期;3)光伏电站装机规模不及预期。