新股研报 | 辣味休闲食品龙头卫龙(09985)今起招股 引入3名基石投资者合购约5.795亿港元

卫龙(09985)是中国领先的辣味休闲食品企业，按21年零售额计，公司在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到6.2%，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

招股日期：12月5日至12月8日；

上市日期：12月15日；

联席保荐人：摩根士丹利、中金、瑞银；

收款行：中银香港；

发售9，639.7万股，约90%配售，约10%公开发售，另有15%超额配股权；

每股招股价为10.4元至11.4元，集资最多约10.99亿元，占总市值约4.1%，上市开支约1.153亿元；

按每手200股，入场费2302.97元；

以上限价11.4元计算，市值约268.031亿元(以21年经调整纯利约9.07亿人民币计算，市盈率约26倍)；

截至22年6月底，平均资产净值约41.3亿人民币－公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务：

19至21年收入分别为33.8亿人民币、41.2亿人民币、48亿人民币，22年首六个月收入为22.6亿人民币；

19至21年毛利分别为12.5亿人民币、15.6亿人民币、17.9亿人民币，22年首六个月毛利为8.61亿人民币；

19至21年纯利分别为6.58亿人民币、8.18亿人民币、8.26亿人民币，22年首六个月纯利为亏损2.6亿人民币；

19至21年经调整纯利分别为6.59亿人民币、8.21亿人民币、9.07亿人民币，22年首六个月经调整纯利为4.24亿人民币(若不涉及上市开支、向雇员支付的以股份为基础的报酬、与首次公开发售前投资有关的以股份为基础的付款等一次因素)；

卫龙是中国倍受年轻消费者喜爱的休闲食品品牌，公司95%的消费者年龄在35岁及以下，55%的消费者年龄在25岁及以下；同时，公司是中国知名度最高、最受消费者喜爱的辣味休闲食品品牌，而且就品牌知名度而言，公司是25岁及以下年轻人心目中休闲食品的第一品牌；

二十年前，受中国传统美食的启发，公司从调味面制品(亦俗称辣条)起步，开创了事业。在发展初期，公司使用自主研发的配方及从信誉良好的供应商采购的原材料生产若干受欢迎的美味的辣味调味面制品，并通过广泛的经销渠道以亲民化的价格提供予年轻消费者，这助力品牌培养了广泛的客户群。公司产品陪伴了中国千禧一代人的成长，同时也为卫龙积累了最早的一批忠实粉丝。多年来，公司不断改进配方，改善生产工艺技术，以保持在调味面制品细分品类中的领先地位；

公司专注于辣味休闲食品的研发、制造、销售及经销，致力于持续升级现有产品及推出新产品。公司的产品组合种类丰富且构造具有战略性，涵盖以下类别：调味面制品，主要包括大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒及亲嘴烧、蔬菜制品，主要包括魔芋爽及风吃海带、豆制品及其他产品，主要包括软豆皮、78°卤蛋及肉制品。调味面制品占21年收入约60.8%、蔬菜制品占21年收入约34.7%、豆制品及其他产品则占21年收入约4.5%；

截至22年6月底，公司在河南省拥有四个工厂，分别为漯河平平工厂、漯河卫来工厂、驻马店卫来工厂及漯河卫到工厂，且在河南省还有一个工厂(即漯河杏林工厂)正在建设中，该工厂的部分产线已用于试产；

公司业务追溯至创办人刘卫平先生及刘福平先生来到漯河市寻找商机，其后便在此地创业，并于01年开创出公司的第一根辣条。公司总部位于河南省漯河市，并在全国建立了具有竞争优势的经销网络；

集资所得其中约57%将用于扩大和升级生产设施与供应链体系，以提高产能、仓储管理和产品质量；约15%用于进一步拓展销售和经销网络；约10%用于品牌建设；约10%用于产品研发活动以及提升研发能力；约8%用于推进业务的数智化建设。

首次公开发售前进行融资：

于21年3月曾进行多轮融资，当时发售价较中间价溢价约55.11%，并没有禁售限制，其中前期投资者包括CPEInvestment、CWLManagement、高瓴资本、腾讯、云锋基金、红杉资本等。

基石投资者：

引入3名基石投资者，合共认购约5.795亿港元，其中包括分众传媒(002027.SZ)创始人江南春先生认购3100万美元、阳光人寿保险认购3000万美元、独立第三方程焕先生及周晓乐女士认购1.028亿港元，按中间价计算，约占发售股份54.82%，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构：

董事长刘卫平先生持股80.99%；

前期投资者持股14.91%；

其他公众股东持股4.1%。

简评：

卫龙(9985)是中国领先的辣味休闲食品企业，按21年零售额计，公司在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到6.2%；

以上限价1cai1.4元计算，市值约268.031亿元，以21年经调整纯利约9.07亿人民币计算，市盈率约26倍；

引入3名基石投资者，合共认购约5.795亿港元，按中间价计算，约占发售股份54.82%，设6个月禁售期。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪：智通财经编辑：汪婕。