受益新周期 保险、一二线地产股或迎来长牛

本文选自《证券市场红周刊》2017年9月30日版，作者李健、释老毛。

从任泽平判断中国经济已经迎来“新周期”后，很多经济学家从产能收缩成效、政策持续性等角度，证明中国经济的复苏为时尚早，可以预期第四季度对“新周期”的讨论还将继续。不过，从去年下半年以来，茅台脱销、定制家具店门口排起长队、深圳房子被抢购一空等罕见的场景轮番出现，似乎都在证明消费升级时代已经到来，依稀的曙光就在前方。

本周，《红周刊》面对面栏目邀请到了知名财经博主释老毛，他认为供给侧改革和互联网革命提振了中国经济，中国经济转型被外界低估了。例如，任何人通过网络都可以找到粉丝，然后为粉丝提供服务，像陷入经济困局的东北，靠着直播这项“轻工业”，造就了一批年薪百万的主播，而这很难体现在传统的统计指标中。

同时，随着国民收入水平的增加，消费升级已经成为了一项重要的投资逻辑，一二线房地产股和保险正是受益于此，或将迎来长牛。

“互联网”的造富能力惊人

《红周刊》：最近对“新周期”的讨论十分热闹，任泽平提出中国进入新周期后，分歧非常大，反方认为其理论基础存在疏漏。经济数据也显示，中国经济似乎正在底部徘徊，您认为中国经济正在走向复苏还是继续盘整?

释老毛：中国经济一定是在复苏的。首先说政策的持续性，这一轮史上最严的“环保督察”对传统行业中的大企业是一次利好。它们在环保领域起步较早，而且财力雄厚，可以按要求购买环保设备。而一些环保未达标的小企业，则已经被拖到了生死存亡的边缘。在环保没有放松的情况下，小企业停产后也很难复产，这就给这些大企业带来了长期发展的机会，因此这些传统行业已经站在了景气的通道中。

另外，在这一轮互联网革命中，中国诞生了大批能创造巨额利润的科技企业，例如阿里巴巴、腾讯、华为等，这些企业又造就了一批千万富翁。以阿里巴巴上市为例，一时间就出现了几千个身家千万的富豪。除了这些互联网行业的领军企业，很多稍小一点的企业一样造就了大批富豪，例如京东、美团、陌陌等，在上市之后，员工手中的股权相当于数百亿人民币。

《红周刊》：确实，中国在这一轮互联网革命中，发展出了很多业态和公司，这些企业享受到了互联网发展的红利。

释老毛：没错，看支付宝的发展，就能看出中国互联网产业发展的速度。余额宝于2013年推出，发展至今仅有4年，根据2016年年底数据，余额宝用户数已超3亿，每5个中国人就有一个余额宝用户，沉淀的资金余额达到1.43万亿，超越了第五大银行招商银行的存款。

“互联网”的造富能力惊人

《红周刊》：这一批科技企业的高增长，我们都有切身体会。但从经济数据上看不出中国经济有如此强大的内生动力。首先，GDP增速下台阶，民间投资持续下滑……经济数据和互联网高增长之间为什么出现背离?

释老毛：通过互联网的很多就业，和原来传统的就业发生了根本区别。很多人在家开淘宝店、做直播、写公号都可以赚钱，但并不以任何公司的名义，每一个人都通过互联网找到消费者、找到粉丝，为粉丝提供服务，粉丝为此付钱，这一部分的消费数据并没有体现在经济数据中。例如开淘宝店的很多卖家，开始就是一个大学生在家办公，后来发展到年收入过千万，有些店铺的规模甚至可以和一个企业的规模相提并论。

做游戏直播也很赚钱，有一些当红主播，在最火的时候年收入过亿。另外，写公号、做直播促使很多人成为中产阶级，而他们原本或许是默默无闻的普通人，但通过互联网的方式，实现了凤凰涅槃，生活水平显著提高。这些娱乐形式也是在创造财富，“价值”不单单指生产出钢铁、水泥等实物，凡是能够满足他人需求的，都是在为社会创造价值。

《红周刊》：您的意思是互联网时代，市场的主体不是公司，而是个体。这种财富增值的速度和广度，是以前传统社会不可想象的。所以虽然工业、制造业、农业出现了下滑，但另一方面，互联网崛起了。

释老毛：是的。互联网带动下的第三产业吸收了很多劳动力，我们看到商店关门了，但是淘宝却越来越繁荣;去银行的人少了，但支付宝却发展壮大了。90年代经济转型，下岗大潮中就业无门;但在这轮新常态中看不到了，原因是家庭财富储备多了，家底厚了，更重要的就是中国经济结构的弹性、韧性、包容性、多样性比以前强太多了，很容易吸收劳动力，而这要归功于互联网的发展。

所以看传统行业的数据，好像中国经济不景气了，但其实是就业形态发生了改变，人口、资金都流入到以互联网为核心的第三产业中。这对中国经济来说是一件好事，是提升消费者福利、提高社会效率、提升服务个性化的途径。

消费升级和保险长牛

《红周刊》：随着人们消费水平的提升，就引出了消费升级的投资逻辑，您怎么看消费升级概念?

释老毛：消费升级正在发生，去年下半年开始，贵州茅台出现脱销、限购等情况，每天一早就有人去经销商门口排队购买茅台。有些经销商还私自提价，但都阻挡不了消费者购买茅台的热情。另外还能看到，深圳的楼盘在开盘的一瞬间就像白菜一样被一抢而空。去年中秋节前后，杭州售楼处被挤破大门的新闻也还历历在目。这些都是人们收入提升、消费升级所带来的。

《红周刊》：汽车行业也一样，原来最受欢迎的是10万左右的汽车。但现在20万左右的车越来越受到消费者欢迎，而某国产品牌更是成为年轻时尚一族追捧的对象。

释老毛：其实，消费升级带动起来的还有定制家居行业。机场、高铁站，铺满了定制家居企业的广告牌，舒淇代言的索菲亚、杨颖代言的好莱客、孙俪代言的欧派、周迅代言的尚品宅配……

有人统计，广州白云机场曾同时竖起了近十个定制家居企业的广告牌。可见定制家居最近两年发展势头十分迅猛。而且定制家居的巨头，业绩收入也出现大幅增长。尚品宅配今年三季度净利润同比增长率达到127.1%，索菲亚达到47%，好莱客为56%。从这些高档品的旺盛需求也可以看出中国经济正在复苏。

《红周刊》：说到消费升级，您之前一直看好保险行业，认为这也是和消费升级相关的主题，原因是什么?

释老毛：这两年保费开始强劲复苏，主要是受到了城镇化和人们收入提升因素的推动。原来传统农民往往对商业化保险的需求很低，而富裕地区和城市白领们都希望更加长寿。“生命无价”只是一种理念，实际上，每个人对自己的生命也是有一个估值的。当农民进入城市之后，当低收入者收入提高之后，生命的维持和延续成为最大的渴望，医疗的需求、养老的需求、理财的需求、意外残障的防范、生活质量的保障，这些因素都将极大刺激保险需求。

比较一下中国和世界的保险密度和保险深度，联系到现在的农民城市化、收入倍增计划、养老社会化，中国未来绝对是世界规模最大、发展最快的保险市场，保险业在相当一段历史时期内，都属于朝阳行业。

一二线楼市需求旺盛

《红周刊》：收入提升也会带来买房的需求，例如刚需、改善性住房、学区房，您之前也一直看好房地产市场，现在怎么看?

释老毛：收入提升一定会产生买房的需求，没房的要买房，有房的要改善住房。例如原来我有一套三居室，随着孩子的出生和收入的提升，我也想更换一套四居室。而有四居室的家庭还想换一个联排别墅，孩子上学再换一个学区房等等，这些都是购房的需求。

另外，当收入提升后，人们会希望搬到大城市生活，因为大城市医疗、教育条件优越。这就产生了从乡镇搬到省会、从省会搬到一二线城市的需求，这些地方房价仍有上涨空间。相比之下，五六线城市的房价上涨的可能性较小，原因是经济落后地区留不住富人。

《红周刊》：我国的城镇化水平还远不及发达国家，在这个过程中，人口涌向城市是不是也会带来购房需求?

释老毛：中国城镇化率只有57%，日本、韩国等发达国家的城镇化率在80%甚至95%以上，他们的农村人口占比不到5%。但中国至少有5亿农民留在农村，其中还包括40岁左右的壮年。未来农村人口进城还将加速，至少可以预见的是，这一代农民的子女，很有可能不会选择再以种田为生，而会选择进城务工，这就带来了潜在的住房需求。

而且不要低估他们在城市化进程中的能力和表现，关键是引导这种力量去创造财富而不是毁灭财富。现在功成名就的企业家们，大多出身贫寒，但英雄莫问出处。例如，许家印原来就是一个农民出身的穷学生，2017年已经成为中国的首富;当未来更多的“富一代”涌现之时，城市化进程或许会被推向一个崭新的阶段。

《红周刊》：《红周刊》这期出刊时，恰好是“9·30”政策实施一周年的时刻，房地产市场也出台了一些新政，南昌、重庆、东莞等6个城市出台了限售政策，您怎么看待这些房地产政策?

释老毛：我认为，针对房地产的政策，都是为了保护房地产市场的稳定发展，政府的意图是使房价不会暴涨，同时解决低收入人群的住房问题。政策的意图并不是让房地产市场崩盘，毕竟土地财政和房地产市场相挂钩，而且房地产市场崩盘，银行也会出现债务危机。政府是不会允许这种情况出现的。

未来为满足居住需求，并行的两个市场包括：一个体系是产权房;一个体系是租赁房。产权房里分成商品房+保障房;租赁房里分政府公租房+企业商租房+业主出租房。大城市的存量人口在产权房，增量人口可能就得靠租赁房解决居住问题了。我估计，未来北上广深等一线城市的商品房，可能成为茅台酒一样的稀缺品，新人要准备好做长期的房客。

国外的租赁市场非常发达，欧美的青年都是在30岁-40岁这个阶段才首次置业。新加坡90%的人口都是住在政府提供的保障房和公租房里，剩下10%是私人产权的商品房。商品房价格极贵，但对广大工薪阶层伤害很小，主要客户是富豪阶层和高级中产。

《红周刊》：政策一再收紧，似乎对房地产企业带来了很大压力。但一二线地产商毫无惧色。

释老毛：现在这个环境下，万科、融创等地产巨头如鱼得水，小地产商却生存艰难。一栋房子，土地成本占一半，加10%-20%左右的营业税、印花税、土地增值税等各项税费，还要支付给建筑商的工程和配套建设费用，毛利率达到30%，就是最优秀的地产商。从毛利率中再扣除财务费用、管理费用和销售费用，以万科为代表的龙头房企，净利率能达到10%以上，对比茅台的90%的毛利率，房地产根本不算是暴利行业。

我们不能妖魔化房地产，任何行业要存在，必须赚取合理的利润，只有垄断，才会有暴利。房地产一直是完全竞争性行业，利润必然趋于平均化，但调控下的洗牌，反而导致未来行业集中度提升和利润率改善。（编辑：姜禹）