美联储正在消除金融泡沫 但没有引发崩盘

智通财经APP注意到，到目前为止，美联储在遏制居高不下的通货膨胀方面还没有取得太大成功，但其货币紧缩行动对抑制疫情期间膨胀的资产泡沫产生了重大影响。这些影响包括：1）曾经价值3万亿美元的加密货币市场已经萎缩了三分之二以上；2）投资者青睐的科技股跌幅超过50%；3）炙手可热的房价10年来首次出现下跌。

最重要的是——也是令人惊讶的是——所有这一切都没有颠覆金融体系。

哈佛大学教授Jeremy Stein表示，“这太惊人了。”他在2012年至2014年担任美联储理事期间特别关注金融稳定问题。“如果你在一年前告诉我们中的任何一个人，‘我们将加息75个基点’，你会说，‘你疯了吗?你会毁掉整个金融体系。’”

美联储政策制定者长期以来一直避免使用货币政策来解决资产泡沫问题，称加息工具对完成这一任务来说过于生硬。但目前资产价格的通缩可能有助于实现美联储主席鲍威尔及其同事所寻求的经济软着陆。

不能排除出现更广泛的金融危机的可能性。但目前的情况与2007年至2009年美国房地产价格泡沫破裂以及2001年科技股崩盘形成了鲜明对比，前者引发了美国经济的深度衰退，后者帮助推动美国经济陷入温和衰退。

部分出于对风险的认识——以及他们已经大幅加息的事实——美联储在连续四次加息75个基点后，准备在下周将加息幅度降至50个基点。

到目前为止，他们的行动是如何影响资产市场的:

房地产市场冷却，而不是崩溃

超低的借贷成本，加上疫情期间对城市中心以外房产的需求激增，导致美国房价飙升。在今年抵押贷款利率翻了一倍多的重压下，这些利率正在下降。

金融危机后启动的金融改革帮助确保了最新一轮房地产周期不会出现本世纪初出现的信贷标准放松的情况。所谓的Dodd-Frank法案使银行的资本状况大大改善，杠杆率也大大降低。

Wrightson ICAP LLC首席经济学家Lou Crandall表示，由于美国人在疫情期间囤积了大量储蓄，银行也有大量存款。

Bloomberg首席美国经济学家Anna Wong及其同事Eliza Winger表示，“此次楼市低迷不同于2008年的崩盘。”抵押贷款信贷质量比当时要高。

尽管非银行贷款机构——所谓的影子银行——近年来已成为美国住房市场的一个巨大的新信贷来源，但抵押贷款市场仍有一个有效的后盾，即国有化的金融机构房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)。

前美联储官员Vincent Reinhart表示，“也许我们不应该对房地产对金融系统的破坏更大感到惊讶——因为我们把它联邦化了。”

加密货币崩溃已得到控制

新冠疫情期间出现的大部分投机过剩都集中在加密货币上。对美联储和其他监管机构来说，幸运的是，事实证明，这在很大程度上是一个自我封闭的生态系统，其中的公司大多彼此负债。与金融体系更广泛的整合可能会使经济低迷更加不稳定。

加密货币估值在2020-21年飙升后，今年大幅下跌

国际清算银行前首席经济学家、布兰迪斯大学教授斯Stephen Cecchetti表示，“它没有为传统金融体系或实体经济提供任何服务，”他将加密货币市场比作多人在线视频游戏。

是的，市场上的许多参与者都受到了加密货币崩溃的伤害，但其他地方的影响微乎其微。

科技股暴跌，但没有发生互联网泡沫破灭

在疫情封锁时期繁荣发展的科技行业公司的股票也大幅下跌，市值蒸发了数万亿美元。但这种下降是渐进的，随着美联储利率的上升，这种下降是在过去一年里逐步展开的。

损失虽然很大，但与本世纪初科技泡沫破裂时的规模相比，只是零头。纳斯达克综合指数较去年触及的高点下跌了30%多一点，但这与20年前将近80%的暴跌形成了鲜明对比。

纳斯达克指数从2021年的高点下跌了30%以上

整体股市的表现更好，标准普尔500指数较1月份创下的纪录高点下跌了18%左右。

Cecchetti称，"总体而言，股票没有杠杆化。"“而且拥有它们的人往往相当富裕。”

通胀依旧处于高位

美联储抗击通胀运动的全部金融后果可能还不明显。美联储不仅准备进一步加息，还将继续通过所谓的量化紧缩政策收缩资产负债表。美联储此前唯一一次进行量化宽松（QT），在经历了几轮市场波动之后，它不得不比预期更早结束这一过程。

冲击可能突然发生，正如英国债券市场最近的暴涨所显示的那样，预示着谨慎。而且，政策制定者对于监管较少的影子银行领域的情况也没有他们想要的那么多信息。

一个持续的担忧来源是23.7万亿美元的美国国债市场，长期以来被认为是世界上最具流动性和稳定性的市场。矛盾的是，Dodd-Frank法案催生的规则阻止大型银行充当买卖美国国债的中介，从而让市场变得更加脆弱。

鉴于可能出现更大的金融陷阱，哈佛大学的Stein警告说，不要从迄今为止的相对平静中获得太多安慰。

还有人担心，美联储的紧缩行动对金融造成的损害有限，因为股票和公司债券投资者坚持认为，如果市场暴跌，美联储将迅速出手拯救。

Stifel financial Corp.首席经济学家Lindsey Piegza表示，如果美联储面临重大的金融混乱，它可能会“软化”其收紧信贷的努力，但这种行动可能是暂时的。她认为，“美联储高度关注对抗通胀。”

美联储前副主席Alan Blinder是持乐观态度的人之一，他认为美国将度过当前周期，而不会出现不当的金融大屠杀。

Blinder表示，尽管政策制定者总是不得不担心他们不知道的事情，尤其是未知的未知，但“我有理由乐观地认为”崩溃是可以避免的。