连续九个季度盈利，德银(DB.US)企稳？

几年前危在旦夕的德意志银行(DB.US)似乎重新焕发生机。

该行于2019年采取措施减少对其波动性大的投行业务的依赖，转而依靠为公司和零售客户提供服务的更稳定业务，以恢复盈利能力。然而结果并非如此，德银确实重新盈利，并有望实现向股东承诺的一些关键目标，但这仍要归功于投行业务。

“死里逃生”

智通财经APP注意到，德银盈利得益于证券交易和交易撮合数量激增，而长期的低利率和疫情使该行从为公司和个人提供贷款的业务中获得更多收入的计划变得复杂。但在利率上升的推动下，趋势正在转变。更高的利率正在增加常规银行业务的利润，同时并购交易量有所减少。

德银表示，它开始推动从投行业务转向其他业务的再平衡。该行董事会成员Fabrizio Campelli在接受采访时表示：“我们预计从现在到2025年，德银的大部分增长不会来自投行业务。”

随着德银退出股票交易转而更多地关注企业和零售银行业务，在2019年预计其投行业务将占该行总营收的30%。但是当2020年疫情袭来时，它对市场造成了动荡，但有利于该行的债券交易业务。这使得投行业务成为德银最大的利润引擎。2021年，一轮全球并购潮又给它带来了另一次提振。在这两年里，投行业务为德银获得了近40%的营收和超过75%的税前利润。

但与此同时，德银的企业和零售业务在长期的超低利率环境下停滞不前。该行的大型投资者Deka的投资组合经理Andreas Thomae表示：“如果稳定型的业务增长超过投行业务，那就更好了。然而，总的来说，该行有望在可持续的基础上赚取丰厚的利润。现在稳定型的业务必须在未来再次发挥更大的作用。”

今年交易的崩溃以及央行提高利率的举措帮助了德银的其他部门。瑞银本周在一份报告中表示，德银在投行以外的业务上表现出良好势头，并指出该股今年下跌近10%后存在上行潜力。

经历了多年的亏损之后，德银在2019年开始了为期四年、投入近90亿欧元(95.9亿美元)的扭亏为盈计划。上个月在柏林举行的一次会议上，该行首席执行官Christian Sewing回顾了德银当时面临的危机：“当我在2018年接手时，我们知道我们陷入了困境，因此必须改变这种情况。”

随着2022年临近尾声，德银已经达到或超过了当时设定的一些目标。过去十年亏损约60亿欧元的德银已连续九个季度实现盈利。监管机构表示，与2016年相比，该行的基础更加稳固。在2016年，据称因美国抵押贷款危机德银将不得不支付数十亿美元的罚款。

现在德银的银行家们松了一口气，因为该行几乎没有再上头条。他们私下表示感受到了竞争对手瑞信的痛苦，后者在遭遇亏损和丑闻后正面临危机。

他们认为德银的管理层在正确的时间做出了正确的决定，同时也受益于有利的市场条件。包括穆迪在内的评级机构一直在上调德银的评级，对其盈利的可持续性持有信心。

监管机构和成本

不过，监管问题并没有完全消失。一位知情人士表示，德银因其防止洗钱的控制措施而受到审查。去年11月，德国银行业监管机构联邦金融监管局(BaFin)表示，它已告知德银，如果该行未达到提升安全保障措施的特定要求，将面临罚款。德银当时表示，它已经投入必要的资源并加强管理以达到监管的期望。

与此同时，德银的资产管理部门DWS曾因涉嫌“漂绿”而受到美国和德国当局的调查，但DWS否认了这些指控。德银表示，对于有关它可能向西班牙和其他地方的客户不当销售了高风险投行业务产品而受到的指控，该行将积极辩护，并已就此事展开了内部调查。

德银还一直受到来自监管机构的压力，它们要求该行控制杠杆融资业务。

展望未来，德银设定了2025年的目标，其中包括成本收入比低于62.5%。但随着通胀飙升和监管成本高企，分析师认为德银无法实现这个目标。他们预测2025年这一比例为69%，低于今年的73%。

德银高管则表示，存在进一步节省成本的空间。根据Refinitiv的数据，对于竞争对手摩根大通和高盛，分析师预测它们今年的成本收入比约为62%。

惠誉分析师Marco Diamantini表示，德银2025年成本削减计划的执行风险仍然很高，原因是通胀高企和美元保持强势。

德银的下一阶段计划是在通胀和高能源价格对德国经济造成了影响的背景下出台的，这引发了人们对其企业和零售业务在不良贷款上升时将如何发展的质疑。