新股前瞻|增收不增利、押注SaaS业务，力盟科技赴港胜算几何？

下半年，港股新股发行节奏明显加快，IPO开始“放量”。在市场信心回暖的当下，上市新股有望迎来较高估值。

近日，力盟科技集团有限公司(以下简称“力盟科技”)向港交所递表申请港股IPO,独家保荐人为广发融资(香港)。早在今年5月，该公司就曾递表港交所。

如今力盟科技再次叩响港股大门，从公司基本面来看，尽管整体盈利能力仍然承压，但新SaaS业务增长较快，不失为一个值得关注的亮点。

净利同比下滑 员工加薪拖累毛利率?

据了解，力盟科技是中国跨境数字营销服务提供商，致力于赋能中国营销主获取用户，以便更好地向全球客户推广并与该等客户联系起来，同时与优质媒体发布商合作，帮助他们探索变现机会。对中国营销主而言，跨境数字营销是通过运用互联网营销技术，在线上媒体平台开展对外营销活动，瞄准海外潜在客户的方式。

在营收持续增长的同时，公司利润如今仍然处于下行通道中。2019-2021年间，公司收入分别为953.1万美元、1168.6万美元和1434.6万美元，复合年增长率为22.7%;同期利润分别为520万美元、590万美元和580万美元。

2022前9个月，公司营收约为1017.1万美元，较去年同期没有明显增长;净利润则为270万美元，较去年同期下滑约四成，体现出“增收不增利”的趋势。

据智通财经APP了解，2019-2021年间，公司毛利率分别为89.7%、87.5%、84.8%，呈现小幅下降趋势，而2022年前9个月毛利率约为80.2%，较去年同期下降约3个百分点。

据公司透露，毛利率下滑主要由于报告期内员工人数、平均工资双双显著增加，且跨境网店SaaS解决方案业务因业务试点的销售成本等在2021年共录得毛损率203.2%，而2022年前9个月该业务毛利率增长至35%，尽管有所改善，依然拖累整体毛利率水平。

2019-2021年间，公司员工成本分别为50万美元、80万美元、180万美元，报告期内快速增长，分别占各期间总销售成本的47.9%、53.3%、82.8%。2022年前9个月，员工成本约为180万美元，总销售成本占比仍然为88.4%，持续居高不下。

据公司透露，公司为激励及挽留人才，于2020年及2021年落实员工大幅加薪，加幅水平远高于2019年。

近年来，公司自经营活动录得负现金流量，2021年公司经营活动所用现金净额约为2810万美元，主要由于贸易应收款项的增加和给予营销主的信贷期有所延长。

2019-2021年间，公司资产负债比率分别为645%、281.5%和528.8%，出现明显波动，截至2022年9月30日为674.3%，较往年又有较大幅度增加，这可能使得公司在财务稳定性上展现出一些令人担忧的因素。

据智通财经APP了解，跨境数字营销服务提供商主要从服务费以及媒体发布商的净支出与营销主应占账单净额之间的差额产生收入。报告期内，公司资产回报率分别为4.8%、4.9%和3.8%。

截至2022年9月30日，公司已与19家全球顶级媒体发布商进行策划及合作，其中包括谷歌、推特、TikTok、LinkedIn、YouTube及Snapchat等主要媒体发布商，涵盖社交网络、搜索引擎及短视频媒体平台及超50个行业特定媒体发布商。

未来，公司计划持续优化和升级Adorado和Powershopy平台;扩大营销主的覆盖度，拓宽销售渠道，及增强品牌声誉;建立全球业务网络，增强于海外市场提供本土化服务的能力;选择性寻求战略合作及投资机会。

“双轮驱动”战略仍处起步阶段

据财报披露，公司大部分收入均来自跨境数字营销服务，于往期财报记录中，公司客户主要来自跨境电商行业，约70%的总账单来自就跨境电商开展的营销活动。

公司的跨境数字营销服务包括3个细分类别：标准化数字营销服务、定制化数字营销服务和基于SaaS的数字营销服务。报告期内，公司收入结构有所改善，在2019-2021年间，标准化数字营销服务收入占比分别为63.9%、61.2%和54.3%，而定制化数字营销收入占比分别为23.6%、25.3%和26.7%，基于SaaS的数字营销业务收入占比从12.5%提高至19%。

跨境网店SaaS解决方案提供商为跨境电商业务的独立网店提供网店建立工具及服务，SaaS解决方案能够于电商平台上实现营销自动化、人工智能，并最终使数据沉淀。独立网店形式的去集中化跨境电商平台能够使商户自身取得更多控制权，并有望全面改善业务效率。

公司在招股书中提到，力盟科技已转型为“数字营销+网店SaaS”双业务模式，为中国整条行业价值链的电商商户提供服务。不过，从收入结构来看，截至最新披露日期，公司的SaaS业务收入占比还未超过20%，仍处于起步阶段。

据智通财经APP了解，在国内互联网流量红利见顶、电商市场竞争趋于激烈的当下，许多电商头部公司已将目光转向了海外尚待开发的蓝海市场，这也助推了跨境电商行业规模在近年来获得高速增长。

2021年，尽管疫情复发下经济活动受挫、消费需求承压，但我国进出口规模仍然展现出持续增长的势头。据海关总署数据、前瞻产业研究院统计显示，2021年我国跨境电商进出口规模约19237亿元，比2020年增长18.6%。

另一方面，国际物流道路受阻、海外网购需求增速放缓等负面因素正导致中国跨境电商交易规模增速放缓。2021年我国跨境电商交易规模为14.2万亿元，同比增长13.6%，增速较2020年下降了5.44个百分点。2022年上半年，我国跨境电商交易规模达到7万亿元左右。预计未来跨境电商行业渗透率将会不断提升。

跨境数字营销核心价值为帮助营销主通过互联网广告技术及数字媒体平台触达海外消费者，由于中国公司通常面临信息不对称、文化差异及缺乏客流量等挑战，因此对跨境数字营销服务的需求日益增加。作为跨境电商数字营销服务提供商，力盟科技的未来成长性较大依托于跨境电商行业的发展。

而根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的总账单金额计，力盟科技在中国跨境电商数字营销服务提供商中排名第三，市场份额为6.2%;公司亦是中国第四大跨境数字营销服务提供商，市场份额为2.7%。

2022年，品牌化、差异化、产品高附加值化正逐渐成为跨境电商行业新趋势，而集大数据、云计算、人工智能等高科技于一体的数字化营销将成为跨境电商企业未来营销的主题。

在海外线上化渗透持续、消费品市场韧性凸显等多重利好因素影响下，有望迎来积极的成长机遇。但与此同时，公司财务稳定性偏弱、盈利能力承压等问题亦对公司的发展潜力提出了考验。