上市首年即成市场关注焦点，汇通达(09878)逆势高增助力乡村振兴

汇通达(09878)一举斩获两大奖项。

在12月19日的“第七届智通财经上市公司评选”活动中，汇通达荣获“最佳TMT公司”、“最佳CEO奖”两项大奖。其中，“最佳TMT公司”的授予主要是表彰其治理结构健康、行业地位显著、主营业务良好，为投资者带来了持续、稳定的价值回报。

其实，汇通达作为“下沉市场第一股”，自2022年2月上市至今便备受市场关注，在短短的10个月内，公司已累计获得9个与资本市场相关的奖项，且15家券商的研究报告给予了汇通达“买入”评级，其中便包括了中金公司、招银国际、中信建投等知名机构。

汇通达被看好的背后，得益于其形成了具有独特竞争优势的“交易+服务”模式，且凭借该模式在十万亿级别的下沉市场中打造了强大护城河，随着国家乡村振兴战略的稳步推进，汇通达有望持续高成长。

“交易+服务”模式的价值解析

与城镇消费相比，下沉市场的消费场景有其特殊性。从消费习惯来看，由于农村物流基础设施的受限，以及农村互联网普及率相对较低等多种因素的叠加，下沉市场消费更强调商品购买的及时性、便利性，现买现提是主流方式，因此线下场景仍是下沉市场消费的重点。

但下沉市场中线下场景的痛点十分明显，即“纺锤型”的供应链结构导致上游的供给端销售受限、分散且覆盖面窄，不利于产品的大规模销售，而下游需求端选择的商品和服务有限，且多层渠道推高了商品价格最终由消费者买单，整个供应链呈现出了低效、分散、成本高的特点。

为解决这一难题，汇通达紧抓供应链能力，公司推出的交易业务板块可通过线上+线下的业务模式为会员零售门店提供稳定的仓储物流一站式服务，其中包括了丰富的商品以及灵活的配送服务，以满足客户的多样化需求。这极大简化了下沉市场中供应链渠道的层层叠加，大幅提升了供给端与需求端的匹配效率，实现了下沉市场中商品的高效流通。

同时，基于交易业务在下游积累的大量会员零售门店客户，汇通达推出了SaaS解决方案服务，公司依托采购云、会员云、电商云、营销云、支付云五大“云服务”，可为乡镇零售门店客户提供8个场景的SaaS服务产品矩阵，帮助传统零售门店打通了线上线下交易链路，完成数字化升级改造。

由于供应链交易业务与SaaS+服务存在强大的协同，因此两大业务间产生了“飞轮效应”，即交易业务积累的会员零售门店可为发展门店SaaS+的服务业务提供强大的客户基础，同时，服务业务的持续渗透也为交易业务增强了客户粘性。

在“飞轮效应”的带动下，汇通达的业务展现出了强大韧性，即使在疫情反复、经济疲软，企业经营环境面临较大不确定性的2022年上半年，汇通达仍交出了亮眼业绩。

报告期内，汇通达收入增长33%至398.9亿元(人民币，下同)，其中，交易业务收入增长32.7%，服务业务收入增长117.2%;且公司经调整归母净利润大增58%至1.9亿元，实现了收入与净利润的高增长。

不止是财务表现，汇通达上市以来的各项经营指标亦是稳中向好，公司的业务基础进一步夯实。在供应链方面，汇通达持续深化布局包括家用电器、消费电子、农业生产资料、家居建材、酒水饮料、交通出行在内的6大行业，积极加强与近1000家产业龙头品牌的战略合作。同时，汇通达持续优化行业二级品类，以满足下沉市场消费者的多样化消费需求。

随着业务网络的持续扩大，汇通达2022年上半年的新增会员店数量超过2万家，总数从2021年末的16.9万家进一步提升至19.1万家，覆盖中国的镇域数量提升至2.2万个。同时，活跃会员店数量超过6.5万家，同比增幅达到63%。汇通达报告期内亦打造超过1800+家经营自营商品为主的“产业标杆店”，打造了下沉零售市场的门店新样板，进一步提升了会员店的粘性。

得益于交易业务与SaaS服务的协同，汇通达的SaaS服务业务呈现出了爆发式成长。报告期内，汇通达SaaS+订阅用户数量为110781家，付费用户数量为27065家，同比大增179.7%。显然，SaaS服务已成为了汇通达的新增长曲线。

差异化优势下的强大护城河

汇通达之所以能逆势取得优异成绩，除了两大业务有相互协同的“飞轮效应”外，与公司在下沉市场中形成了既“深”且“宽”的强大“护城河”有直接关系，这让汇通达具备了差异化的竞争优势。

“深”指两方面，其一是在下沉市场的经验深厚。自2010年成立以来，汇通达便瞄准了下沉市场，至今已在下沉市场深耕超十年之久;且公司管理层对于下沉市场有着丰富的履历，对于该市场的变化和趋势有着敏锐的洞察。

其二，服务体系于下沉市场中深入扎根。由于下沉市场人口多、覆盖广、地域分散，因此对运营服务体系的打造有较大挑战，汇通达结合各地风土人情的不同，差异化的定制了“线上+线下”的独特发展模式，以此形成了“天网”、“地网”、“人网”的“三网合一”的运营体系。

所谓的“天网”，即汇通达的线上平台，将供给端、需求端高效链接;“地网”指的是区域的服务组织，协调商品的快速周转;“人网”指的是达人铁军，这是汇通达的强大地推团队。2022年上半年中，汇通达的达人铁军已近3000人，在推广业务的同时可提供更深入的服务，这加速了汇通达在下沉市场中的渗透速度。

正是基于商业模式以及服务体系的差异化，汇通达在下沉市场中的下沉更为彻底。目前，市场中包括阿里零售通、京喜通等竞争对手的网络体系仍主要停留在城市、县一级零售。但汇通达的辐射面更为下沉，其覆盖范围囊括了乡村镇级零售门店。这也意味着，汇通达已成为了下沉市场消费的“毛血细管”，深入了乡村消费场景的最基层。

而“宽”指的是汇通达成长空间的宽广，独特的商业模式使其成长天花板不断提高。从交易业务板块来看，汇通达的成长来源于横向的区域拓展以及纵向的品类拓展两个维度。

在区域拓展方面，截至目前，汇通达已覆盖中国21个省及直辖市、逾2万个乡镇，而我国乡镇行政单位有超4.16万个。这就意味着，仅仅是在下沉市场中，汇通达在区域拓展上仍有一倍空间，这其中又有着数以千万计的乡镇零售店铺将成为未来的新增量;

而在品类拓展方面，汇通达目前深耕六大行业，二级品类扩展至20多个。未来随着公司产品品类的不断扩展，整个交易系统内的商品流通效率将再次提速，系统的规模效应将越加明显。

从SaaS服务业务来看，汇通达则有望迎来量与价的双轮驱动式高成长。在量方面，由于交易业务与SaaS服务具有强大协同效应，因此交易业务的持续成长将为SaaS服务带来大量的乡镇零售店铺以供挖掘、拓展，这都是SaaS服务业务未来在客户数量上的新增量。

而在价方面，汇通达采用S2b2C商业化模式搭建了一套完整的、立体化的、标准化的供应体系赋能B端零售店铺，让S端与B端深度协作，B端零售店可以个性化运用S端汇通达的支持，使其能够在当地市场耕耘自己的流量洼地，这并非加盟关系的简单标准化，而是具有全链路、全场景的多样化服务，零售店铺对于不同服务的采购将使SaaS服务的价值量持续提升，从而带动SaaS服务收入的快速增长。

显然，在独特的商业模式下，汇通达的新增长引擎可被不断挖掘，凭借公司在下沉市场中的护城河，汇通达的交易业务能在横向、纵向上持续成长，“飞轮效应”也随之显现，交易业务与SaaS业务深度“咬合”带动汇通达整个生态体系不断壮大，这便是汇通达最大的优势所在。

有望从政策支持以及产业发展趋势中持续获益

凭借差异化的竞争优势以及“飞轮效应”的带动，汇通达已成为行业中的领头羊。据沙利文报告显示，按照2020年面向下沉市场的交易业务的规模计算，汇通达排名行业第一位，领先阿里零售通与京喜通。

作为行业领先者，汇通达将在政策的支持以及产业的发展趋势中持续获益。从政策端来看，下沉市场未来一二十年有望成为国家扶持的“黄金赛道”。二十大报告明确指出，全面建设社会主义现代化国家，最艰巨最繁重的任务仍然在农村，必须坚持农业农村优先发展，坚持城乡融合，畅通城乡要素流动。

在二十大之后，密集召开的中央经济工作会议明确提出支持平台企业在引领发展、创造就业中大显身手，强调要推动人力投入、物力配置、财力保障大力发展乡村振兴。且在国家确立以“内循环经济”为主体的经济体系中，乡村振兴发挥着巨大作用，是经济稳健发展的压舱石。

毫无疑问，在未来很长的一段时间内，乡村振兴都将是国家政策倾斜的重点领域，而汇通达发展方向与国家需求和政策的鼓励方向高度一致，这表明汇通达的发展不仅有企业价值，更具社会价值。

从产业趋势来看，下沉零售市场的集中度有较大提升空间。据弗若斯特沙利文数据显示，2020年中国下沉零售市场规模高达15.1万亿元，约占中国整体零售市场的79.2%，至2025年时，该市场有望增长至20.6万亿，占整体零售市场比例升至80.2%。

十万亿级别的市场五年增长5万亿规模，其中将蕴藏着巨大机会。但目前下沉零售市场高度分散，2020年前五大玩家市场份额不达3%。这便意味着，下沉零售市场从长期维度上将逐渐向行业头部集中，汇通达作为领先者必将从产业趋势中获益。

从资本市场角度看，当下或许便是配置汇通达的好时机。一方面，随着疫情防控的全面开放，影响经济发展的最大不确定性因素已消除，2023年将成为经济复苏年，下沉市场也将随经济复苏迎来反转，汇通达有望从中获益并实现加速成长。

另一方面，下沉零售市场是一个二十万亿级别的庞大市场，前景广阔，空间巨大，汇通达凭借具有独特竞争优势的商业模式打造了既“深”且“宽”的护城河，有望在中长期维度上保持快速发展，这将为投资者带来超额收益机会，值得重点关注。