国内重卡卖得好 兴达国际（01899）也“沾光”

招银国际发表研报分析称，兴达国际(01899)拥有国内子午轮胎钢丝帘线近1/3的市场份额，预计将受惠国内重卡令年的强劲销售增长以及汽车保有量未来数年持续上升的趋势。

短期而言，受到钢价上升以及轮胎生产商在七至八月份清理库存影响，公司股价过去数月落后于市场。然而，招银国际从兴达国际管理层得知，轮胎生产商已开始重新采购填补库存并开始调高销售价格，预计这对兴达有利。目前兴达估值为9x2017E及7x2018E市盈率，加上5%的股息率，招银国际认为估值并不昂贵。

重卡销售强劲为午轮胎钢丝帘线创造辽阔的替换市场。子午轮胎钢丝帘线是由镀铜的钢丝结成的帘线，与胎面中心成直角编排，从而强化子午轮胎的胎壁。一般而言，货车轮胎的寿命约9个月，而乘用车轮胎的寿命为3-4年。根据管理层的数据，每条货车轮胎及乘用车轮胎分别需要使用16公斤及0.8公斤的钢丝帘线。今年上半年，兴达用于货车轮胎及乘用车轮胎的钢丝帘线销售额的占比分别为64%及36%。当中，用于货车轮胎钢丝帘线的销售中近80%来自替换需求。招银国际预期今年重卡的强劲销售将推升保有量，为未来销售轮胎及钢丝帘线创造空间。

供给侧目前变得更有纪律。钢丝帘线行业在2013年至2016年初经历了一波下滑周期，主要由于行业需求疲弱，加上Bekaert(BEKB，兴达在国内的主要竞争对手，约占1/3市场份额)发动价格战企图淘汰小型生产商。最后价格战在2016年中结束。招银国际并不预期于将来会再次出现价格战，主要由于总体需求正逐渐改善。

销量增长将持续;单价存在上升空间。兴达的钢丝帘线产能从2010年的43万吨增加至今年上半年的72万吨。为进一步拓展海外市场，兴达计划于东南亚增加5万吨产能，招银国际预计新产能于2019年投产。短期而言，销售增长主要源于产能利用率的提升。据招银国际理解，现时公司的利用率比今年上半年的91%还要高。此外，根据轮胎世界网，国内主要的轮胎生产商(兴达的客户)于9月及10月份调高轮胎价格，主要是由于原材料价格上升，包括钢丝帘线。

（编辑：姜禹）