直击调研 | 华润三九(000999.SZ)：CHC业务中核心品类增长较好 十四五期间预计将线上占比提升至10%以上

智通财经APP获悉，1月4日-5日，华润三九(000999.SZ)在接受调研时表示，四季度通常是公司感冒品类销售旺季，12月份疫情放开后，对感冒及相关产品需求有进一步增长，公司预计可实现2022年中报披露的全年预期。CHC业务中核心品类增长较好，感冒、止咳类药物需求量较大、订单充足，但由于生产有一定周期，产能已饱和，因此供应不能满足市场需求。配方颗粒业务预计明年(2023年)增速会加快，主要在于配方颗粒业务今年(2022年)下滑比较明显，配方颗粒大规模集采预计要等到国标数量达到400种以后启动，公司也会做好相应准备。展望未来，公司计划十四五末期营收实现翻番。CHC业务将不断拓展线上渠道，十四五期间希望将线上业务占比提升至10%以上。

据华润三九介绍，公司2022年前三季度比上半年营收、利润增速都更快一点，目前公司四季度营收、利润基本保持前三季度态势。四季度通常是公司感冒品类销售旺季，12月份疫情放开后，对感冒及相关产品需求有进一步增长。处方药业务受集采等影响表现相对弱一点。公司预计可实现2022年中报披露的全年预期。

具体品类方面，CHC业务中核心品类增长较好，感冒、止咳类药物需求量较大、订单充足，但由于生产有一定周期，产能已饱和，因此供应不能满足市场需求。儿科品类总体表现比较好，其中澳诺业务持续表现较好，四季度以来小儿感冒药也处于需求旺盛状态。皮肤药和胃肠用药全年保持较快增长。大健康业务增速良好。CHC业务中康复慢病业务表现相对较弱，主要在于血塞通软胶囊未中选湖北集采，在湖北集采区域进入实施后，院内市场受到一定影响。

处方药业务方面，配方颗粒业务全年表现低于预期，主要在于省标品种各地备案进度，12月单月业务有比较好的表现在于疫情管控放开后预防方、治疗方等需求增加，对12月份配方颗粒表现有正向影响，但是全年趋势较难扭转。

饮片业务增速较快，对销售规模有一定贡献，但是业务总体毛利率较低。处方药中主要受集采政策影响的是中药注射剂业务。

配方颗粒业务预计明年(2023年)增速会加快，主要在于配方颗粒业务今年下滑比较明显，基数较低。同时，基于到年底约20个省份实现300个品种(国标+省标)以上备案的目标基本能达到，明年的增长具备一定的业务基础。如果明年各省备案进度比较快或者国标出台速度快的话，销售进度可能会更好。配方颗粒大规模集采预计要等到国标数量达到400种以后启动，公司也会做好相应准备。

除此之外，其他处方药业务预计全年实现增长，主要来源于易善复、诺泽、骨科产品、示踪剂等增长带动。明年昆药并入后会在营收和利润方面有一定增量贡献。

龙角散产品，22年8月份公司完成第一个合约年销售，总体符合双方预期，因此顺利签了后续的代理协议。目前龙角散产品的使用人群还有进一步拓展空间，此轮疫情促使需求增加，公司也在和对方沟通加大产能增加供货。基于龙角散的剂型和使用体验较好，长期来看具备较好的增长潜力。感冒药产品，在经历过一轮疫情后，预计伴随春节返乡人员流动可能还会有一小波疫情反复，初步预计会持续3个月左右，之后预计会有一轮补库存需求，计划2023年上半年会处于订单充裕的状况。

库存方面，社会库存通常在2个月左右，目前感冒药的库存很少。采集方面，目前三九中药大品种基本已纳入两个省际联盟集采，纳入新一轮中成药集采的主要是华蟾素片，该品种规模有限，公司也在持续关注相关集采动态。

关于公司整合圣火和昆药，公司称整合启动时点将结合最终方案及二级市场表现确定，包括业务整合计划及支付方式是现金支付或通过发行股份等，业务上希望能尽早进行统一规划和布局。此外，三七产业方面公司已拟定发展规划，三七地域性比较强，和昆药整合到一起后，三七业务具备一定的规模，可对上游资源品质和标准提升有更大影响力，同时云南省也非常支持华润带动产业发展。未来将在三七种子种苗繁育方面长期投入，提升标准。

针对公司原料药方面是否受到影响，公司表示之前做了一定的准备，成立了专门小组，根据疫情变化做相应应对，包括供应链准备等，主要原材料供应方面做了一定储备。配方颗粒业务原材料近期价格上涨较快，货源紧张，配方颗粒和饮片产品定价相对市场化。

公司表示，外延并购项目主要围绕战略领域开展，CHC业务优选有影响力的品牌并关注消费升级方向的产品，帮助公司尽快实现全域布局。处方药方面关注：1、中医药领域具备独特资源的产品和有潜力的业务；2、关注创新药机会；3、有一定壁垒的仿制药品。

展望未来，公司计划十四五末期营收实现翻番。CHC业务将不断强化品牌、持续提升线下覆盖率，不断拓展线上渠道，十四五期间希望将线上业务占比提升至10%以上、持续引入产品丰富品类。处方药业务方面，国药预计明年将有恢复性的增长。处方药业务有增长潜力的产品包括易善复、诺泽，以及不断推出的新产品，如示踪剂、五代头孢等。五代头孢预计将于明年上市。此外公司未来发展和投入方面会更加重视线上发展。