直击调研 | 怡合达(301029.SZ)：非标零部件市场空间巨大 公司将进一步扩大FA工厂自动化零部件业务产能

智通财经APP获悉，1月12日至13日，怡合达(301029.SZ)在接受调研时表示，2022年三季度公司SKU数量达到146万个，该数量的增长是客户BOM表占比提升的表现。同时，公司每年常备SKU数量变动较小，体现出公司对于客户的需求把握更精准、备库更精确。此外，公司将进一步扩大FA工厂自动化零部件业务产能，增加公司非标零部件产品产能，来满足快速增长的市场需求以及进一步满足客户个性化需求，强化公司“自动化 零部件一站式供应”战略。

本月10日，怡合达发布公告称，公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额预计不超过26.5亿元(含本数)，扣除发行费用后的净额将用于：怡合达智能制造供应链华南中心二期项目、怡合达智能制造暨华东运营总部项目。

据此，有投资者问及公司在特定对象发行股票预案时间节点方面是如何做出考量的，怡合达表示这个定增项目其实是从2021年四季度就开始立项，2022年整年度也在执行项目立项的一些部署工作，包括2022年4月和12月公司均有披露华南二期、华东二期两个地块与政府的签约公告。

公司介绍称，目前华南一期和华东一期项目建筑面积分别为15.4万平方米和7.4万平米，总体可用20万平米。随着产能的扩张，公司发现华南一期和华东一期两项目的产能在2024年将达到可用的边界， 因此在2021年底就把这两个项目提上日程。

此外，关于公司是如何考虑定增项目未来的布局以及目前的投入节奏方面，怡合达则指出主要为了增强FA工厂自动化零部件业务出货交付的供应链能力和自制生产能力，能够为下游市场需求增长做战略性部署，以满足市场需求和公司业务发展的需求，进一步提升公司的核心竞争力。

1.供应链的吞吐量方面

2022年由于疫情恢复呈现爆发式的增长，发货的分拣能力在22年6月达到高峰，平均每天19000多项次，每月吞吐量拉升到了64万项次。超过了公司的设计产能，于是公司通过增加班次等手段来满足订单需求。

由于FA工厂自动化零部件供应呈现交货周期短、订单频次高、质量要求高、产品种类多的特点，故制约公司产能的主要因素是供应链管理能力。本次募投项目主要是针对“2024年后目前供应链吞吐量不足以满足市场订单需求的问题”做提前准备，而项目建设期需要约2年时间。

2.自制能力方面

公司自制能力近几年也在稳步提升，能更好地响应客户及时性的需求，也是扩展品类、建立品牌的关键。目前公司对表面处理还需要外发外协来实现，在满足客户需求上，还存在交期和规模上的较大瓶颈，华东华南两个二期项目上，拟新增表面处理等工艺，未来对客户的响应性会有所改善。

3.FB供应能力方面

FB业务设备投入和面积占了总体三分之一的规划设备和面积，是对2025年后需求的必要准备。

据怡合达介绍，公司FB业务分为前半段和后半段，前半段主要是把自制能力中的标准、信息化作为发力点，分为来图自动报价、自动编程、半自动化操机三个信息化改造部分，降低原有模式下对人和经验的高度依赖，降低成本、提升效率，并构建后半段的前提条件是输出标准化制造能力。

目前公司还集中在前段的开发过程和效率优化中；FB业务自制和外协均有，2022 年度外协的比例较多；单散件自制品毛利约为40-45%。

公司续指，华南二期和华东二期两个项目整体规模考量了公司未来整体需求，两地面积增加了2.5-2.6倍，建筑面积合计约50万平方米。建设的内容主要是三大块：第一是大超市模式的供应链，第二自制的规模的产能扩展，第三是FB供应能力的提升。

当投资者问及如何理解公司发行预案里不超过本次发行前上市公司总股本20%这个比例时，怡合达指出：1.本次发行预案披露，公司拟向特定对象发行股票不超过96,311,520股（含本数），未超过本次发行前上市公司总股本20%， 96,311,520股及占总股本20%的比例均是依据相关监管规定而设置的发行上限，并不代表本次发行的最终数量与比例；2.公司本次发行价格将通过竞价发行方式确定，且最终发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%；3.本次发行募集26.5亿元将用于“怡合达智能制造供应链华南中心二期项目”与“怡合达智能制造暨华东运营总部项目”，募投项目的建设将进一步增加公司产能，增强公司的交付能力，满足下游市场与客户日益增长的需求，未来，随着募集资金投资项 目的逐步达产，预计公司盈利能力将得到提升，市场领先优势与综合竞争能力将得到进一步增强。

关于融资金额方面，公司表示随着公司经营规模不断扩大，业务收入和净利润水平快速增长，公司主营产品产能将大幅提高，产品种类增加，满足产品应用领域的不断拓展和下游需求的快速增长。同时，随着本次募投项目投入运营，以及未来经营规模进一步扩大，公司对资金需求规模预计很大，华南和华东二期面积的翻倍，相比一期建筑成本和设备的成本均在上升，目前采取股权方式融资可为后续便利融资和解决未来发展过程中较大金额的资本性资金需求量奠定良好基础。公司现有的自有资金用于维持运营的安全边界。

据怡合达介绍称，2022年1-9月，公司新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人行业收入占比分别为34.86%、19.97%、6.73%、5.39%和 3.66%，合计占比 70.61%。中国自动化设备市场空间巨大，增速较快。

根据华经产业研究院数据，2023年中国自动化设备市场规模预计达2,532亿元，同比增长约20%。同时，根据安信证券研究中心数据，在自动化设备成本构成中，非标零部件占一台自动化设备成本比例为11%-32%，占比相对较高。所以，非标零部件具有巨大的市场空间。

因此，公司拟通过本次向特定对象发行股票募集资金投资项目的实施，充分把握未来下游市场需求增长带来的市场机遇，进一步扩大FA工厂自动化零部件业务产能，满足快速增长的市场需求，提高公司市场占有率，同时增加公司非标零部件产品产能，能够进一步满足客户个性化需求、提升客户粘度、强化公司“自动化 零部件一站式供应”战略。

此外，公司表示，2022年公司3C、机器人增速不及预期，和公司的判断基本符合。全年来看3C增速基本只有几个点，主要是上半年华东华北由于疫情封控转换到怡合达这边客户的拉动作用，下半年这块也相对乏力。机器人方面主要是行业客户结构的原因，主要客户是建筑机器人公司，受政策影响需求较弱，这块公司也在逐步进行客户优化。

尽管增速减缓，但对公司业绩影响不大，公司服务锂电、3C、汽 车、光伏、医疗等众多行业，销售区域分布全国，客户集中度比较分散，能有效降低对特定单一行业的依赖，避免受单个行业波动影响，从而保证公司持续盈利能力。

展望未来，公司表示，锂电行业近两年仍是红利期。头部核心客户预计行业增速可能会趋于平缓，但集中度会提升，从一站式采购的便捷度、覆盖度方面来看，头部客户对怡合达的依赖度在提升。公司在大客户渗透率和客户BOM表占比的提升，能够弥补增速趋缓的影响。光伏方面来看，从2022年三季度和客户的合作情况、品类的扩展来看，光伏可以作为锂电之后接棒的板块。