华泰证券：供需回暖或带动游戏业逐步复苏 关注板块估值修复

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，供需回暖或带动23年游戏行业逐步复苏，关注板块估值修复。该行认为2022年游戏表现不佳的主要因素在2023年的影响均有望逐步缓释：1)版号发放频次及数量持续恢复中，行业供给有望逐步优化;2)2023年宏观经济及消费表现或呈现改善态势，用户整体消费或有望恢复。仍看好具备优质产品储备和积极拓展出海的龙头企业，关注版号及相关行业政策变化、行业重点产品上线节奏及表现，静候行业复苏。

华泰证券主要观点如下：

22年国内游戏收入近五年首次下滑，主因移动游戏疲弱，端游稳健

根据伽马数据，2022年中国游戏市场实际销售收入为2,658.84亿元，同比下降10.33%。中国游戏收入近五年首次出现下滑，主要受移动游戏影响。2022年中国移动游戏市场收入1,930.58亿元，同比下降14.40%;端游戏市场收入为613.73亿元，同比增长4.38%;网页游戏市场收入为52.80亿元，同比下降12.44%。用户侧，游戏用户规模6.64亿人，同比下降0.33%;游戏用户ARPU为399.41元，同比下降10.21%，主要受疫情影响下消费较弱及互联网流量红利逐步消退等影响。该行认为随着消费复苏、版号&出海等相关政策向好，2023年游戏行业有望逐步迎来复苏及估值修复。

国内手游收入22年9月以来同比降幅逐月收窄，关注23年恢复节奏

据伽马数据，2022年12月中国游戏市场收入为194.56亿元，同降20.02%;其中中国移动游戏市场收入为138.87亿元，环增2.97%，同降24.92%，降幅继续小幅收窄(9/10/11月同比降幅分别为27.6%/27.3%/25.7%)。头部产品仍较为稳固，据七麦数据，《王者荣耀》和《和平精英》仍稳居于iOS游戏畅销榜第一及第二位;新游方面，12月新游《弹弹堂大冒险·怀旧版》、《镇魂街：天生为王》、《长安幻想》等，上线后均闯入iOS游戏畅销榜Top10，为行业规模贡献部分增量流水。该行认为23年版号常态化发放下供给端有望持续优化，同时刺激用户付费回升，引领行业逐步恢复增长。

22年出海收入同降3.70%，12月头部产品增收及新游上线贡献增量

2022年中国自主研发游戏海外市场收入为173.46亿美元，同比下降3.70%，与全球市场表现相近。据Newzoo预测2022年全球游戏收入为1840亿美元，同比下降了4.3%。月度来看，22年12月中国自主研发游戏海外市场收入为13.81亿美元，同降8.91%(9/10/11月同降10.5%/14.1%/8.4%)。根据SensorTower，2022年12月中国手游海外收入增长Top3分别为《PUBGMobile》、《Archeland》和《碧蓝航线》。腾讯《PUBGMobile》在世界杯等活动带动下，12月海外收入环比增长36%。《Archeland》为新上线游戏，《碧蓝航线》通过版本内容更新海外收入环比上涨93%。

风险提示：游戏行业相关政策变动，宏观经济及消费恢复不及预期，行业买量成本波动，游戏上线进度或表现不及预期，海外行业竞争加剧。