盈喜之后涨幅35% 中国同辐（01763）哪来的“底气”？

1月15日，中国同辐(01763)发业绩公告：集团截至2022年12月31日止年度的收益预计约60.2亿元（单位：人民币，下同）至62.7亿元，同比增长约17%至22%，公司权益股东应占利润预计约3.76亿元至3.99亿元，同比增长约13%至19%。

业绩盈喜一出，中国同辐股价应声而涨。截至1月17日，公司股价收报17.9港元，创2022年9月份以来新高，连续三个工作日累计涨幅超35%，成交额达1.64亿元。

各板块业务并进

根据智通财经APP了解，中国同辐作为中国核医药行业领军企业，业务基本涵盖核技术应用领域全产业，是国内最大显像诊断及治疗用放射性药品、尿素呼气试验药盒和测试仪、放射免疫分析药盒制造商；中国最大、最全放射性产品生产商；是唯一一家提供辐照装置上游生产及下游涉及安装的服务商，公司旗下两家子公司为环保部批准从事辐照EPC服务三家公司中的两家。公司占据中国核药市场的40.4%；其中第二名仅占比为21.6%。

2022年公司营收和净利润的稳健增长，在于集团各业务并进，药品业务和放射源业务保持稳定增长，及放射治疗设备业务快速增长。事实上，中国同辅的业务增长从半年报可以看出端倪。

板块方面，2022年上半年公司药品销售收入为17.64亿元，同比增长10.6%；放射源产品收入1.72亿元，同比增长10.8%；辐照业务收入0.74亿元，同比增长18.0%；放射治疗设备及相关服务收入2.69亿元，同比增长152.1%；其他业务收入3.40亿元，同比增长145.9%。

总的来看，公司目前共有5大业务板块，其中药品收入占比最高，本年度占营收比例约七成、贡献超八成毛利。此项业务主要提供影像诊断及治疗用放射性药物、尿素呼气试验盒、体外诊断试剂/药盒以及其他药品，业务主要针对神经内分泌瘤、前列腺癌、神经退行性疾病、帕金森病、类风湿性关节炎等市场需求不断增加的疾病领域。

与此同时，中国同辐各版块业务均有较大增长，并且各领域内都有优秀的创新成果或技术突破。公司积极增强研发能力，开拓放射性药品市场。截至2022年6月30日，公司共有7种在研影像诊断及治疗用放射性药品，其中放射性药品碘[131I]-MIBG 注射液、氟[8F]化钠注射液正处于III期临床试验阶段，放射性药品钯[103Pd]密封籽源目前待批准进入临床试验，另有四种处于不同研发阶段的影像诊断及治疗用放射性药品。

从生产能力来看，公司产能丰富。2022年1至6月，中国同辐全力推进医药中心项目建设，南昌、宜昌、太原项目正式建成投产，目前已有23家医药中心可供应单光子药物，其中12家可同时供应正电子药物。此外，公司布局全国生产设施,已建成投产医药中心分布在北京、上海、广州、重庆、成都、渖阳、郑州、长沙、武汉等23个地区。

核医药产品拥有变衰期，所以对企业产品生产与销售有着极强的要求，纵观公司2018年-2021年存货周转率分别为3.13、2.94、3.21、2.97，整体保持较高水平，但处于下降趋势，值得关注。

核医药产品行业前景广阔

核医药实现将核技术应用到疾病的诊断与治疗当中，具体是指通过一系列含有放射性同位素的特殊药物使用，利用标记分子在器官或组织的聚集进行核素诊断和核素治疗。其中，核素诊断分为体外诊断（放免药盒）和体内诊断（放射性药物、呼吸试验药盒）。

我国核医药行业未来前景广阔，根据2017年统计数据，我国放射性药品销售额仅占全国七大类药品销售总额的0.22%，；根据弗若斯特沙利文行业报告，预计2022年同位素医疗应用市场规模将达到 106.34亿元，放射源产品将达到5.35亿元。同时，同美国人均核医学支出对比，2017年美国实现人均56.5元的核医学支出，而我国人均仅为3.2元，远低于美国水平，也说明在市场潜力存在巨大空间。

而从中国核药物市场分类角度来看，根据2017年弗若斯特沙利文行业报告显示，中国市场主要分布在影像诊断与治疗（57%）、尿素呼吸试验盒及测试仪（33%）、放射免疫分析药盒（6%）。中国同辐在药品业务板块主要从事各种显像诊断和治疗用放射性药品、尿素呼气试验药盒和测试仪、体外放射免疫诊断药盒的研发、生产与销售，表明公司涵盖了中国核医药市场各应用细分板块。且公司在核医药市占率远超第二名东诚药业，充分展现了中国同辐行业龙头的地位，有望持续享受市场增长红利。

值得关注的是，在扩张增长的同时，公司的管理费用和销售费用也在持续增长，由此导致归母净利润和净利率都展现出同营收增幅不一致的现象。归母净利润和公司净利率增速下降，属于企业迅速扩张现象，但同时也需要注意公司未来成本及费用控制能力，保证费用合理有效使用。