招商证券：全A增速预计转负 利润继续向中下游转移

智通财经APP获悉，招商证券发布研报指出，目前约2560家上市公司披露了2022年年报业绩预告/快报/报告，披露过半，业绩向好率降至40.3%，A股整体盈利增速预计继续底部震荡。业绩改善且景气度向上的细分领域预计集中在景气度持续高位的新能源领域、部分需求较为稳健的传统能源领域、困境反转弹性较大的消费出行细分领域。此外一些细分领域的景气度也出现明显改善，如发电及电网(用电需求增加)、计算机设备(政策支出叠加经营需求常态化)、化学制药等，推荐给予关注。

截至1月31日上午，A股约有50.4%的公司披露了2022年年报业绩预告/快报/报告，绝大多数是以业绩预告的形式存在。主板/创业板/科创板/北证业绩预告/快报/报告披露比例分别为51.5%/53.9%/48.6%/8.4%。从业绩预告类型来看，目前已经披露业绩预告/快报/报告的上市公司预告向好率为40.3%，相比三季度向好率有所下降(业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型)。

根据目前披露样本采用一致可比口径测算，全部A股/非金融A股2022年年报净利润累计同比增速测算值为-5.1%/-8.4%，创业板/科创板2022年年报业绩增速测算值为17.2%/2.6%。(注意：此处测算样本为目前已经公布2022年年报业绩预告/快报/报告的上市公司，由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差)。结合工业企业盈利增速，预计A股2022年年报盈利将继续底部震荡。

大类行业年报盈利增速强弱：公用事业>消费服务> 中游制造、资源品、医疗保健>金融地产>信息科技。考虑到利润可持续性、基数大小等因素，年报盈利较好的板块预计集中在医疗保健、中游制造、资源品、医疗保健>金融地产>信息科技。考虑到利润可持续性、基数大小等因素，年报盈利较好的板块预计集中在医疗保健、中游制造、资源品领域。

业绩韧性较强且景气度向上的领域集中在：1. 景气度持续高位的新能源车领域(新能源动力系统/汽车零部件/稀有金属)；2.部分需求较为稳健的传统能源领域(如稀有金属、油服工程、工业金属等)；3.受益于成本压力下降和需求旺盛的中下游行业(如高端装备领域专用机械、通用设备等)；4.困境反转弹性较大的消费出行和地产产业链(电商及服务、航运港口、白色家电、厨电等)。此外一些细分领域的景气度也出现明显改善，如发电及电网(用电需求增加)、计算机设备(政策支出叠加经营需求常态化)、化学制药等，推荐给予关注。

A股2022年部分行业盈利预测增速近期出现上调，具体行业来看，上调幅度较大的主要有农林牧渔、电力及公用事业、煤炭、电力设备及新能源、消费者服务、家电、纺织服装、国防军工等，交通运输、传媒、商贸零售、医药、有色金属、轻工制造、电子等板块有一定程度的下调。

根据wind一致盈利预期，全部A股归母净利润增速2022E/2023E分别为-0.5%/18.3%，对应估值为18.4X/13.5X，分别对应近十年来分位数为52.7%/14.8%。剔除金融后A股归母净利润增速2022E/2023E分别为1.9%/24.5%，对应估值为28.4X/18.7X，分别对应近十年来分位数为50.0%/1.3%。考虑2022年盈利之后，A股整体估值处于相对合理水平。

从2023年估值和盈利匹配度来看， 多数行业PEG<1，主要集中在地产产业链(建材、机械、轻工制造等)、TMT(电子、计算机)、金融地产等。详细测算可见正文部分。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。