中银证券：2022年业绩预期落地 坚定看好23年一季度服装复苏趋势

智通财经APP获悉，中银发布研究报告称，2022年板块业绩承压，2023年1月流水情况好转。随着社会面疫情管控放开，终端客流及消费信心逐步回暖。纺服公司整体收入会有所改善，同时营运质量会大幅提升，业绩弹性显现。该行认为，防疫政策常态化利好线下消费复苏，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入恢复弹性较好;体育服饰估值进入合理配置区间，有望进一步扩大市场份额;此外，今年出口前低后高，看好海外龙头品牌去库存顺利推进，海外出口订单有望在下半年出现改善。

中银证券主要观点如下：

本周部分纺织服饰企业披露2022年业绩预告。

其中森马服饰2022年归母净利润约为6.00~7.00亿元，同比下降59.62%~52.89%，太平鸟全年归母净利润为1.95亿元，同比下降71.20%，歌力思归母净利润为0.69~0.84亿元，同比下降77.43%~72.47%，上游纺织制造企业业绩呈现分化，其中南山智尚2022年归母净利润为1.55~1.90亿元，同比增长1.97%~25.00%，华孚时尚归母净利润为-3.60~-2.80亿元，同比下降163.16%~149.12%，疫情等因素影响消费者购买力，同时受疫情封控影响Q4新疆等地区停产损失增加，叠加多重负面因素导致棉价大幅急跌，公司净利润有较大幅度下降。开润股份归母净利润为0.36~0.54亿元，同比下降80%~70%。

整体来看，2022年板块业绩承压。尤其是2022年第二和第四季度受疫情封控影响，终端客流大幅下降，品牌服饰公司在2022年整体折扣力度增加，收入下降明显。上游纺织制造企业受到海外需求放缓，国内需求反复，订单有所下降。从业绩端看，整体板块业绩下滑幅度高于收入端，主要原因是固定成本开支比例增加，毛利率下降，存货减值增加。随着社会面疫情管控放开，终端客流及消费信心逐步回暖。纺服公司整体收入会有所改善，同时营运质量会大幅提升，业绩弹性显现。

体育服饰行业2022Q4零售端波动，2023年1月流水情况好转。

特步国际：2022Q4单季主品牌零售流水同比录得高单位数下降，从2022全年情况看，主品牌零售额同比录得中双位数增长。2023年1月特步流水好转，对比去年同期1月增长超过20%，在疫情受控、消费信心恢复背景下，2023年全年零售流水有望实现20%以上的增长，保持稳中向好的发展趋势。安踏体育：2022Q4单季主品牌零售流水同比增速有所下降，从2022全年情况看，主品牌零售额同比录得低单位数正增长。虽然元旦期间全国很多城市还在感染的上升高峰期，但安踏零售情况表现较好，随着元旦过后春节假期临近，各城市客流明显增多，期待2023年第二季度零售情况复苏。

投资建议：1)防疫政策常态化利好线下消费复苏，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思、地素时尚、欣贺股份;疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、波司登。

2)体育服饰估值进入合理配置区间，有望进一步扩大市场份额，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，建议关注361度。

3)今年出口前低后高，看好海外龙头品牌去库存顺利推进，海外出口订单有望在下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份、建议关注浙江自然。