湘财证券：券商估值处于历史低位 权益市场回暖将推动板块估值修复

智通财经APP获悉，湘财证券发布研究报告称，长期来看，居民财富向权益市场迁移是大势所趋，个人养老金落地将进一步推动财富管理及投顾业务发展，券商财富管理转型有望加快。短期来看，随着市场风险偏好回升，权益市场企稳反弹，基金销售将逐步回暖。当前券商板块估值处于历史低位，权益市场回暖将推动板块估值修复。建议关注财富管理业务优势明显的头部券商，维持行业“增持”评级。

▍湘财证券主要观点如下：

22Q4前100家销售机构非货基和权益类基金保有规模环比下降

前100家销售机构22Q4非货币基金保有规模8万亿(环比-4%、同比-4%)，权益类基金(股票+混合)保有规模5.65万亿(环比-1%、同比-13%)，固收类基金(非货基减股混)保有规模2.36万亿(环比-11%、同比+26%)。

从基金类型占比来看，权益类占非货币基金的比重从22Q3的68.3%提升至22Q4的70.6%，而固收类(非货减股混)占比从22Q3的31.7%下降至29.4%。固收类基金占比下降主要因Q4债券市场大幅波动，债基赎回增加。

券商权益类基金保有规模及市场份额继续提升

分机构看，22Q4银行、券商、第三方的非货基保有规模环比分别为-1%、+5%、-13%，权益类基金保有规模环比分别为-6%、+8%、+2%。

从前100家机构的市场份额看，银行、券商、第三方的非货基保有规模市场份额分别为48.6%(环比+1pct)、18%(环比+2pct)、32.6%(环比-3pct)，权益类基金市场份额分别为51.1%(环比-3pct)、22.2%(环比+2pct)、25.7%(环比+1pct)。

券商权益类基金市场份额提升显著，一方面由于22Q1以来场内ETF净买入被纳入保有量统计口径，券商在ETF基金销售方面具备优势，同时券商客户风险偏好更高，偏好权益类资产，因此随着ETF持续扩容以及22Q4权益市场大幅反弹，权益类基金保有规模有较大提升。

另一方面，券商在投顾业务方面较其他渠道更具优势，包括基金投顾业务也在稳步推进，在市场下行期有助于提高客户留存。

具体来看，22Q4权益类基金保有规模TOP100中共有53家券商(环比持平)，TOP20中共有5家券商(环比增加1家)。其中，中信证券、华泰证券两家券商首次进入TOP10，规模增速最快的是中信证券，权益类和非货基规模环比分别增长32%和31%。

此外，由于第三方销售机构具备流量入口优势，而且产品费率低、客户黏性强，22Q4权益类基金市场份额总体较为稳定。但是受到Q4债基赎回影响，固收类基金保有规模环比下降26%，从而导致非货基市场份额大幅下降3pct。相比之下，虽然银行的权益类基金市场份额环比下降3pct，但固收类保有规模环比增长16%，拉动非货基市场份额环比提升1pct。

风险提示

经济复苏不及预期;权益市场波动加剧，行业竞争加剧;监管政策收紧等。