中金公司：C端健康及升级趋势拉动 千亿食品添加剂赛道涌现新机遇

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，C端健康及升级趋势拉动下，B端需求稳健的千亿元食品添加剂赛道涌现新机遇。因添加剂占下游成本较低，业内企业多体量较小，然盈利能力及成长性均较突出。需求端无糖大单品爆发及供给端食品添加剂产能扩张助力业内企业高速成长。

▍中金公司主要观点如下：

千亿元食品添加剂赛道空间广阔，品类众多，企业小而美特征突出。

据头豹研究院数据，2021年中国食品添加剂市场广义规模达1399亿元，未来五年CAGR约7.7%。因添加剂占下游成本较低，业内企业多体量较小，然盈利能力及成长性均较突出。需求端无糖大单品爆发及供给端食品添加剂产能扩张助力业内企业高速成长。

细分子赛道看：

甜味剂：健康需求有望拉动天然甜味剂持续成长，把握好格局与快成长双主线。

2018年我国甜味剂市场规模为66.6亿元，16-21年产量CAGR为9.7%。复盘美国经验看，甜味剂有望通过抢占蔗糖份额实现占比提升，同时天然甜味剂因其健康安全优势增速有望领先于人工甜味剂，其传统蔗糖占比由2014年63%降至2019年40%，同时甜味剂内部天然甜味剂占比在2010~19年间提高29ppt，结构性机会涌现。

该行建议关注龙头把控下格局较优的三氯蔗糖和木糖醇赛道，及以甜菊糖和罗汉果糖为代表的顺应健康需求的植提类天然甜味剂;长期行业或逐步从产能竞争转化为更优口感配方等研发维度的竞争。

益生菌：较高壁垒、快成长的黄金赛道。

2021年益生菌原料市场约50亿元，终端未来5年CAGR12%，国内菌株差异化竞争及专利保护下的外资双寡头格局(2021年CR2超80%)支撑行业强盈利能力。

营养素：应用场景丰富多元，未来行业发展潜力大。

2021年ARA&藻油DHA全球市场规模/中国市场规模达5.9/0.9亿美元，该行预测未来5年CAGR约16/19%。今年2月实施的新国标驱动婴配奶粉领域的营养素市场规模扩张至约2.9倍，叠加帝斯曼专利保护到期双因素，国内企业有望扩张产能承接国内高增需求并打开海外市场。

风险

宏观经济影响下游消费疲软、政策风险、竞争格局恶化、食品安全。