华泰证券：白酒需求修复及价格回升将渐次演绎 估值亦有望同步向上

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，对比16-17/19-20年两轮白酒上行期，23年周期向上的支撑在于需求修复与库存去化、信心回暖共振，春节旺销奠定复苏基础，白酒社交需求释放同步反映经济活动回暖速度，本轮周期向上的估值起点虽高于16/19年，但经济回暖和消费复苏下基本面仍存超预期可能，酒企经营近况也普遍较为乐观，需求修复-价格回升将渐次演绎，估值亦有望同步向上。高端有望实现稳中有进，宴席场景回补则有望支撑次高端释放业绩弹性。

华泰证券主要观点如下：

高端：经济回暖与消费复苏下开启周期向上

复盘16-17/19-20年两轮上行期：1)16-17年：经济周期、库存周期与流动性同步出现拐点，千元价位在茅台挺价后有所扩容，高端酒量价齐升、业绩与估值双升;2)19-20年：流动性宽松，消费升级为主线，高端酒企在结构升级及渠道改革下业绩表现强劲，批价走高指示行业景气上行。展望23年，需求修复与库存去化、信心回暖共振，春节旺销奠定复苏基础，白酒社交需求释放同步反映经济活动回暖速度，估值层面：SW白酒16年初/19年初/22年10月PE-TTM为18/19/27x，当前为37x(处于近5年的60%分位数)，经济回暖和消费复苏下基本面存超预期可能，估值有望同步向上。

次高端：受益于宴席场景的修复和经济活动的回暖

宴席场景(如升学宴、婚宴、生日宴等)和商务宴请为次高端白酒的主流消费场景，疫情后随着消费场景放开、宏观经济回暖，宴席市场需求的回补有望为次高端白酒需求抬升提供可持续推动力，酒企在疫情期间受到压制的招商、营销及新市场的开拓亦有望逐步回归正常状态。中长期看，该行认为次高端本轮发展周期逻辑为需求端推动，该行预计扩容升级趋势有望延续，核心受益于：经济韧性/大众消费崛起奠定的良好消费基础、高端白酒对次高端升级扩容的引领作用、行业集中度提升/头部酒企全国化拓张势能延续。

风险提示：宏观经济增长不达预期，宴席恢复有所延缓。