国泰君安：市场化转融资业务试点上线 两融业务能力更强的券商将更为受益

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，市场化转融资业务试点的核心在于采用“灵活期限、竞价费率”交易方式，有助于增强券商转融资业务灵活性，提升两融业务专业化水平。“灵活期限、竞价费率”将使得券商可根据自身客户需求与资金情况进行差异化期限选择与费率申报，适度增加同业竞争，从而增强券商金融服务的专业性，带动融资融券业务高质量发展，两融服务与资金管理专业化能力更强的券商将更为受益。

投资建议：建议增持具备转融通借入人资格且两融市场份额更高的中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)。

事件：经中国证监会同意，2023年2月21日，中证金融公司市场化转融资业务试点上线。

国泰君安主要观点如下：

市场化试点旨在提高资本市场资源配置效率，更好满足市场多样化融资需求。

1)2022年10月20日，中证金融启动市场化转融资业务试点，在会同94家券商完成技术系统改造和仿真测试后，于2023年2月21日试点正式上线。2)本次试点是2012年8月转融资业务推出以来的重要市场化调整，试点旨在优化完善转融通制度，满足市场多样化融资需求，提高资本市场资源配置效率，促进合规资金参与市场投资，更好服务实体经济发展。

市场化试点的核心在于采用“灵活期限、竞价费率”交易方式，试点期间与“固定期限、固定费率”交易方式双轨并行。

1)期限设置更灵活。转融资期限范围为1-182天，分别设置短(1-28天)、中(29-91天)、长(92-182天)三个期限区间。试点期间双轨并行，原固定期限五档中的7天、14天、28天和91天保持不变，182天期暂停并开放长档92-182天期限区间竞价交易。试点上线后，转融资合约到期的，券商可以申请当日归还、当日再借。2)引入市场化竞价费率。市场化试点上线后，券商可自行申报费率，通过中证金融转融通平台按照竞价匹配规则自动撮合成交。3)市场化竞价费率设置上下限。上下限的设置用以避免券商操作风险及成交费率的大幅波动，其中，费率下限参考同业存单等资金市场公允利率，随行就市;短档费率上限是对应下限的4倍，中长档费率上限是对应下限的2倍。

市场化试点有助于增强券商转融资业务灵活性，提升两融业务专业化水平。

1)市场化试点将更好发挥市场资源配置作用，助推转融资整体业务规模提升。在敏捷、快速反应市场资金供需变化的同时，大幅缩减业务办理周期，降低券商资金管理的时间成本。截至2023年2月21日，全市场转融资期末余额1008.47亿元，21日当天已实现市场化转融资交易10亿元。2)市场化试点有助于券商差异化竞争，增强自身服务专业性。“灵活期限、竞价费率”将使得券商可根据自身客户需求与资金情况进行差异化期限选择与费率申报，适度增加同业竞争，从而增强券商金融服务的专业性，带动融资融券业务高质量发展，两融服务与资金管理专业化能力更强的券商将更为受益。

风险提示：政策推进不及预期，权益市场大幅下跌。