民生证券:光伏玻璃需求快速释放 锑基本面有望持续向好

作者: 智通财经 李佛 2023-02-28 14:16:45
有“工业味精”之称。

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,锑资源战略地位较高,供应端新增矿山投产较少,老矿山受制于品位下滑等因素,开采难度加大,锑供应增量有限。随着光伏玻璃领域需求快速释放及新兴应用领域拓展,锑需求稳步增长,锑基本面有望持续向好。建议重点关注锑矿开发龙头标的湖南黄金(002155.SZ)、锑矿产量有明显增量标的华钰矿业(601020.SH)、矿山资源注入且锑矿有产量增长标的南化股份(600301.SH)。

▍民生证券主要观点如下:

锑:“工业味精”应用多元。

锑有独特的热缩冷胀性,无延展性,在常温下不会被空气氧化,通常被加工成锑合金和锑氧化物,应用于阻燃剂、蓄电池、光伏玻璃、军工等领域,常作为添加剂参与工业制造,有“工业味精”之称。

因为锑资源储量稀缺、用途广泛,我国将锑视为战略性资源。

我国锑储量及矿山锑产量全球第一,锑供应持续收缩。

我国锑资源丰富,锑储量及矿山锑产量世界第一,2021年我国锑储量为44.9万吨、矿山锑产量6万吨,全球占比分别为24%和55%。

我国曾在2009-2014年实行开采总量控制制度,由于新矿山投产较少,现有矿山锑矿开采难度加大、伴生矿受制于主矿产量增长,自2019年来锑矿产量持续收缩,供需逐渐趋紧。

下游需求集中于阻燃剂等领域,高纯锑实现国产替代,锑需求预期增长。

消费方面,2021年我国锑下游总消费量约7万吨,其中阻燃剂的锑消费量最大占比55%。需求方面,我国阻燃行业需求刚性、蓄电池行业需求稳定、光伏行业需求潜力巨大、军需不容小觑。

在传统消费领域,阻燃剂、铅蓄电池锑合金消费随着2023年经济恢复,出现预期回升。

在高纯锑消费领域,2021年我国实现超纯锑国产材料的替代,摆脱对进口高纯材料的依赖,带动锑下游需求多样化,极大地推进了我国半导体、合金等产业的发展。

光伏玻璃用澄清剂潜力巨大。

2021年光伏玻璃在我国锑下游需求占比10%左右。预计2025年光伏玻璃产量达3006.81万吨,光伏领域锑需求达2.17万吨,2021-2025年CAGR达到31.1%。

全球绿色能源产业快速发展,伴随着光伏发电成本大幅下降,叠加国内碳中和政策推行,光伏行业规模持续扩大。

焦锑酸钠在分解温度范围内,不必经过由低价到高价的转变,就能直接分解放出氧气,因此作为一种优良的澄清剂被主流光伏玻璃企业所选择,拉动锑消费,成为新的需求增长点。

供需偏紧,锑价中长期偏乐观。

受制于新矿山投产少、旧矿山产量下滑、环保政策趋严,预计锑精矿不会产生大的增量。随着制造业复苏,对于锑精矿的需求将提升,锑精矿供应预计将偏紧。

2022年锑精矿供需缺口扩大,为-1.02万吨,预计未来三年锑精矿仍维持短缺状态,锑价中长期偏乐观。

风险提示:海外地缘政治风险、需求不及预期、光伏领域发展不及预期等。

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