国海证券：营销活动有序推进 家居基本面有望呈现逐渐回暖

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，2023年1-2月线下客流改善，终端订单反馈良好，开门红、315营销活动推进将进一步催化家居需求修复，基本面有望呈现逐渐回暖。该行认为政策利好与竣工端数据改善决定了估值修复的方向，基本面改善的程度将决定估值修复的高度与持续性。地产政策持续催化后周期板块估值修复，维持轻工行业“推荐”评级，组合配置：继续建议以“地产后周期+细分出口龙头修复+成本改善”作为下期配置主线。

推荐标的：志邦家居(603801.SH)、索菲亚(002572.SZ)、金牌厨柜(603180.SH);建议关注：欧派家居(603833.SH)、顾家家居(603816.SH)、敏华控股(01999)、慕思股份(001323.SZ)、喜临门(603008.SH)、江山欧派(603208.SH)、箭牌家居(001322.SZ)。

家居用品估值修复扩散至低估值标的，后续行情或将基于基本面表现存在一定分化，静待业绩逐步回暖。地产利好政策在各城市层面进一步推进，市场对竣工端数据边际改善预期强化，多地因城施政放宽购房限制，二手房交易数据走强，持续催化地产后周期板块估值水平向合理区间靠拢。在基本面数据的空窗期，行业整体改善与修复程度暂时无法验证，地产后周期板块整体的行情演绎仍以估值修复为主，并逐渐扩散至低估值标的，前期涨幅较为明显的龙头及优质二线公司的估值水平也在逐渐趋向合理区间。

木浆下行预期有望带动盈利改善，细分纸种表现存在分化。在造纸板块，继巴西Suzano宣布12月阔叶浆报价820美元/吨，相比上一次2022年7月报价金额860美元/吨下调4.7%后，智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20美元/吨。市场对浆价进一步下行预期渐强，成本端改善有望逐步释放盈利弹性。根据细分纸种来看，1)生活用纸、文化纸等均处在较低的开工负荷率，静待需求端改善;2)晨鸣纸业、太阳纸业相继发布白卡纸涨价函，仙鹤股份、五洲特纸等特纸企业两次发布涨价函，叠加木浆成本下行支撑盈利修复。包装方面，需求端短期存在一定压力，该行预计随着消费需求复苏有望呈现边际优化，马口铁、铝等价格改善有望带动盈利提升。建议关注：中顺洁柔(002511.SZ)、太阳纸业(002078.SZ)、仙鹤股份(603733.SH)、奥瑞金(002701.SZ)、裕同科技(002831.SZ)。

出口产业链估值处于相对低位，细分出口赛道的龙头企业有望率先修复。随着近期疫情防控政策的不断优化调整，前期受疫情冲击较为明显的线下消费场景有望边际修复，细分龙头在多方面冲击下可稳定并提升份额。出口产业链方面，细分品类存在一定的差异化表现，预计新的补库周期到来将推动出口产业链景气度提升，细分出口赛道龙头有望随着预期改善先于基本面修复。同时，海运费呈现持续回落趋势，出口端成本有望得到进一步优化。推荐标的：晨光股份(603899.SH);建议关注：百亚股份(003006.SZ)、家联科技(301193.SZ)、嘉益股份(301004.SZ)。

风险提示：原材料价格波动，地产销售修复不达预期，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧，汇率波动，重点关注公司业绩不及预期风险。