民生证券：一体化压铸降本增效 行业浪潮将至

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，一体化压铸技术较为成熟，头部压铸企业全球市场份额进一步提升，部分自主品牌整车厂有望参与中游生产，行业形成千亿市场规模。工艺+客户为压铸公司提升市占率的关键，推荐压铸企业拓普集团(601689.SH)、瑞鹄模具(002997.SZ)、爱柯迪(600933.SH)等，建议关注文灿股份(603348.SH)、广东鸿图(002101.SZ)、嵘泰股份(605133.SH)以及上游产业链相关公司力劲科技(00558)、立中集团(300428.SZ)。

▍民生证券主要观点如下：

新能源续航需求加速轻量化，打开铝合金市场空间。

新能源三电增加车重、降低续航，带来轻量化需求。铝合金的性能、密度、成本和可加工性等综合优势突出，是现阶段最佳的轻量化材料之一。

车用铝合金以压铸工艺为主，目前底盘、车身、刹车系统等用铝转化比率较低，2030年单车铝合金用量相较于2021年有望翻倍增长，假设用铝单价不变，结合汽车销量测算，得到2025年国内汽车用铝量有望达653万吨，汽车铝合金市场规模有望达2610亿元，较2021年增长67%，新能源渗透率提升拉动铝合金市场规模快速增长。

一体化压铸浪潮将至，整车厂加速入局。

一体化压铸降本增效明显，特斯拉ModelY采用一体式压铸后底板总成，可将下车体总成重量降低30%，制造成本下降40%;2022年3月末，特斯拉表示柏林超级工厂一辆ModelY的完整生产周期仅10小时，生产效率大幅提升。

未来一体压铸产品有望从后底板拓展至前舱、前底板+电池托盘(三电壳体有望通过CTC车身一体化等技术进一步减重)等零部件，单车价值量有望提升至万元。

除特斯拉外，布局一体化压铸的企业包括：1)蔚来、小鹏、理想、华为小康、小米、高合等新势力车企;2)沃尔沃、大众、奔驰、福特等国际车企;3)长城、长安、一汽、吉利、东风等自主品牌。

结合压机引进时间及20万以上车型一体化压铸技术布局情况来看，该行预计2024年有望迎来一体化压铸车型上市热潮，行业渗透率有望快速提升。预计2025年国内一体化压铸件市场规模有望达299亿元。

一体化压铸上游壁垒较强，中游先行者先发优势明显。

一体化压铸件相比普通压铸件体积更大、形状更复杂，需采用超大型压铸机、定制化模具、免热处理铝合金材料，同时在生产中需对真空环境、压射、冷却等环节严格把控，全流程品控与稳定性要求较高的knowhow，具有较高的技术壁垒。

目前中游压铸企业仅有文灿股份、广东鸿图、拓普集团等几个企业一体化压铸产品试制成功。

短期来看，各压铸企业前期持续投入，资本开支较大，良率受材料、模具、压机设备等因素限制，文灿作为先发企业，不断积累经验，迭代工艺，具备较强的先发优势;

中期来看，随着一体化压铸产业链中游标的的激增，行业竞争逐步加剧，技术/客户有望助力压铸企业破局，利好瑞鹄模具等压铸企业;

长期来看，一体化压铸技术较为成熟，头部压铸企业全球市场份额进一步提升，部分自主品牌整车厂有望参与中游生产，行业形成千亿市场规模。

风险提示：一体化压铸技术进展不及预期;新能源汽车销量不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价超预期等风险。