工资增长推升欧元区通胀?企业利润扩张或是更大原因

欧洲央行的政策制定者正在面临一个冷酷的事实：企业正从居高不下的通胀中获利，而工人和消费者则为之买单。

1、通胀叙事的改变

智通财经APP获悉，过去九个月，宏观经济的主流观点是，包括能源、食品、芯片等在内的所有商品的价格都在大幅上涨，而物价上涨将推高工资水平，从而造成工资-通胀螺旋上升的风险。作为回应，欧洲央行以40年来最高的加息幅度作为回应以冷却需求。

然而，据知情人士透露，在欧洲央行于上周举行的一次会议中，有数据显示，企业利润率一直在上升、而不是在投入成本大幅上升的情况下萎缩。Refinitiv的数据显示，与2019年相比(彼时大流行和俄乌冲突尚未发生)，欧元区消费品公司的营业利润率提高了四分之一，平均值达到了10.7%。此外，欧洲央行基于欧盟统计局的数据计算得出，自2021年以来，欧元区价格压力的主要原因是利润，而不是劳动力成本和税收。

事实上，根据欧洲央行的计算，工资增长远远慢于通胀，这意味着与2021年相比，欧元区普通员工的生活水平下降了5%。有经济学家表示，这与上世纪70年代由工资驱动的通胀基本相反。

不过，维也纳国际经济研究所经济学家Philipp Heimberger认为：“未来的主要风险仍然是，工资-通胀螺旋上升的趋势正在逼近，这应该会促使央行更加积极地加息。”

瑞银全球财富管理首席经济学家Paul Donovan则表示：“很明显，在过去六个月左右的时间里，企业利润扩张在欧洲通胀的叙事中扮演了更大的角色。在此背景下，欧洲央行未能证明自己的做法是正确的。”

企业一直在以牺牲消费者和工人的利益为代价提高产品价格可能会激怒公众。不过，由利润扩张推动的通胀往往会自我纠正，因为企业最终会停止提高产品价格以避免失去市场份额。这一观点可能会给欧洲央行中一些较为鸽派的政策制定者提供支持，以反对进一步加息。

欧洲央行将于3月16日公布3月利率决议。市场已基本确定，欧洲央行届时将加息50个基点，使存款机制利率由当前的2.5%升至3%。

2、利润 vs工资

消息人士称，欧洲央行政策制定者看到的数据显示，消费者在疫情期间积累的储蓄叠加企业的定价权使得利润对通胀的影响超过了工资。今年1月，葡萄牙央行行长Mario Centeno率先警告利润率明显上升的风险，称这应该被提上欧洲的政策议程。欧洲央行执委会成员Fabio Panetta此后也表示，工人承受了物价飙升的冲击，然而总体而言，企业的利润率保持稳定，甚至在某些行业有所增加。

欧洲央行的前瞻性工资跟踪机构预计，2022年最后一个季度签署的合同的工资将在2023年上涨近5%。尽管如此，但分析人士指出，这无法掩盖过去一年实际工资水平大幅下降的事实。

欧盟统计局的数据显示，在上世纪70年代的通胀危机期间，近70%的经济产出流向了企业雇员，只有略高于20%成为企业利润。而如今，这两项数字分别是56%，以及近三分之一。

根特国际和欧洲研究所的国际政治经济学教授Mattias Vermeiren表示：“一个关键因素是工人谈判能力的缺失。上世纪80年代的反通胀政策和随后的劳动力市场自由化在结构上削弱了这种能力。”