东北证券：春运期间离岛免税持续景气 市内店政策呼之欲出将带来多重看点

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，据海南省商务厅统计，2023年1月海南12家离岛免税店总销售额84.4亿元，同比增长45%，2月以来海南离岛免税市场保持良好发展态势。春节假期后海南热度不减，海南旺季助力离岛免税销售再创佳绩。随着试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务，出入境免税店销售同步恢复，口岸免税店业绩有望迎来强劲修复。机场免税重启，市内店政策呼之欲出更将带来多重看点，维持对中国中免(601888.SH)的“买入”评级。

▍东北证券主要观点如下：

2023年1月海南旅游业在冬日旅游旺季和春节长假的影响下强势复苏，各项指标已超过2019年同期水平。

旅游数据方面，2023年1月海南旅游人次达1145万人次/同比+72.07%/环比+75.43%，恢复至2019年的174.93%，海南旅游总收入210.94亿元/同比+43.63%/环比+147.84%，恢复至2019年的233.57%。

机场客流方面，1月三亚凤凰机场旅客人次达214.69万人次/同比+24.69%/环比+100.78%，恢复至2019年的104.59%，航班运输起降次数12272次/同比+4.02%/环比+50.48%，恢复至2019年的105.01%。

春节假期后海南热度不减，海南旺季助力离岛免税销售再创佳绩。

据海南省商务厅统计，2023年1月海南12家离岛免税店总销售额84.4亿元，同比增长45%，2月以来海南离岛免税市场保持良好发展态势。

韩免1月虽有总体消费人数增加趋势，但外籍消费者客单价有相当幅度下降，显著拖累销售业绩，或因代购倾销渠道的收缩对韩免市场造成负面影响。

2023年1月韩国免税店销售额为6.43亿美元(折合人民币43.47亿元)/同比-34.01%/环比-38.03%，吸引免税购物143万人/同比+120.08%/环比+13.32%，购物人数较2022年12月增加;

但外籍客单价仅有1966美元(折合人民币1.33万元)/环比-43.86%，创下2020年3月疫情初期以来最低记录，预计因代购贡献下滑。

1月有关出境游的各项政策颁布，开放国家目的地和国际航班数量不断增加，北京、上海、广州和香港机场国际客流均同比大幅上升。

文化和旅游部办公厅于1月20日发出通知明确从2月6日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务，出入境免税店销售同步恢复，口岸免税店业绩有望迎来强劲修复。

投资建议：cdf海口国际免税城开业、三亚凤凰机场免税店扩容落地、海棠湾一期2号建设及招商谈判有序进行、海棠湾三期携手太古里达成战略合作，多个项目储备及海南多维度的卡位优势预计将助力中免的销售额高增长，供给端的扩容将进一步刺激内需。机场免税重启，市内店政策呼之欲出更将带来多重看点，维持对中国中免的“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险，免税政策风险，市场竞争加剧风险。