东北证券：混动车型对于传统燃油车具备强替代能力 且下沉市场空间巨大

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，在充电设施尚未完善、电池成本未有效下探的情况下，混动车型对于传统燃油车尤其在10-20万主流价格带具备强替代能力，且下沉市场空间巨大。持续看好比亚迪在插电混动市场的产品周期，吉利、长城凭借多挡串并联架构在动力性方面形成差异化竞争优势，同时车型布局节奏在加快，长安、广汽传祺也在混动市场积极布局，自主车企有望在混动市场空间持续扩大的趋势下提高市场份额。理想、AITO、长安深蓝等新势力采用增程式，凭借精准的产品定位解决用户痛点、提升用户体验，带动中高端市场的混动车型市占率打开新空间。此外，混动系统相关零部件企业也有望受益。

标的上，该行推荐比亚迪(002594.SZ)，吉利汽车(00175)，长城汽车(601633.SH)，长安汽车(000625.SZ)，广汽集团(601238.SH)。建议关注：理想汽车(02015)，双环传动(002472.SZ)，菱电电控(688667.SH)。

▍东北证券主要观点如下：

空间：从政策端看，面对新能源国补退坡、免购置税政策即将退出等政策变化，新能源车与燃油车在政策层面的差距正逐渐缩小。

双积分政策的修订以及达标难度的增加，提高了混动车型在双积分政策中的优势，混动车成为车企实现双积分达标的重要方式。

从需求端看，得益于节油性优势，混动车型全生命周期成本低于燃油车，在充电设施尚未完善的情况下具备补能优势。下沉市场传统燃油替代空间巨大，随着下沉市场渗透率提高、销量结构改善，混动空间将不断扩大。按照价格段及燃料类型进行测算，预计2025年国内乘用车混动市场(油电混动+插电混动)渗透率达到29.0%，市场规模为752.2万辆。

格局：从技术路线看，混动技术方案呈多元化，三电系统降本释放串并联式、增程式架构潜力，技术路线格局从功率分流式占主导向串并联式为主、增程式为辅的趋势演变。

油电混动相比插电混动电池成本低，适合价格下探;串并联式架构适用于不同车型，单挡结构能够满足中低端车型需求，在中高端车型也可以增大电池容量来进一步提升燃油经济性，而多挡结构能够在中高端车型发挥其动力性优势;智能化主要应用于中高端车型，串并联式插电混动和增程式在智能化方面具备优势，在中高端市场市占率有望提升。

从车企布局看，自主车企份额不断扩大，其中比亚迪、理想率先打开车型周期，其他自主车企及新势力针对各自布局的混动市场形成了差异化优势，为市场带来更多优质供给、带动混动市场空间增长的同时有望提升自身的市占率。

风险提示：汽车行业需求不及预期;混动市场空间不及预期。