民生证券：供需两侧皆有转机 电子板块布局机遇凸显

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，电子板块历经前期回调，当下不宜过分悲观。随着库存逐渐去化，近期芯片拉货渐有复苏，同时考虑到去年同期的低基数，板块Q2业绩同环比改善值得期待。此外，行业需求及供给端皆有向好迹象。建议关注艾为电子(688798.SH)、晶丰明源(688368.SH)、必易微(688045.SH)、晶晨股份(688099.SH)等。

▍民生证券主要观点如下：

板块大幅调整，库存扰动需求节奏。

2月中旬以来，电子板块尤其半导体大幅调整，诸多优质公司已抹去前期涨幅。其中，芯片设计及功率半导体板块表现较为疲软。而半导体封测及设备板块则走出稳健表现，年初至今涨幅分别为18.25%和13.01%。

板块大幅调整，和需求复苏节奏密切相关。

业内大多数公司指引Q1订单需求偏弱，业绩或承压;同时，手机销量的高频数据近期同比转降，致使市场情绪转悲观。

一季度需求不佳，有季节性因素，亦有库存扰动的影响。

去年末，疫情放开带来的短暂冲击，影响了消费活动，使得终端厂商库存异常回升。通过BCI及信通院数据对比可得，22年12月手机渠道库存相较21年年初，高出3863.6万部。预计23年上半年去库存仍将持续。

供需两侧皆有转机，布局机遇凸显。

历经前期回调，该行认为当下不宜过分悲观。随着库存逐渐去化，近期芯片拉货渐有复苏，同时，考虑到去年同期的低基数，板块Q2业绩同环比改善值得期待。此外，需求及供给端皆有向好迹象。

1)需求端：

手机方面，虽然整体需求依旧不佳(BCI数据，年初至今手机销量下降4.6%)，但近期手机上游芯片公司已陆续接到小量库存恢复需求，产业渐有暖意。后续手机渠道库存充分去化后，芯片设计公司亦有望触底回升。

家电方面，大小家电需求稳健，参考奥维云网数据，3月空调内销排产为930万套，同比增长18.5%，凸显企业的市场信心。对于芯片设计公司而言，去年末开始，家电厂商拉货态度转为积极，芯朋微单2022年Q4营收接近历史新高。

汽车方面，受补贴政策退出，春节淡季等因素影响，近期新能源车销量放缓，1-2月，合计销量93.3万辆，同比增长20.8%。同时，在特斯拉带动下，车企纷纷开启降价促销，市场担忧上游供应链承压。以价换量趋势下，建议把握议价能力较强的供应链标的。

2)供给端：

随着晶圆厂稼动率下行，去年末以来，晶圆厂代工价格已有不同程度调降，有助于芯片设计公司修复毛利率。据中国台湾经济日报称，晶圆代工成熟制程杀价风暴扩大，甚至部分晶圆厂愿意折价10%-20%换取客户订单。

投资建议：

该行认为，景气复苏、业绩回暖是贯穿全年的基础逻辑，前期电子板块历经回调，已有相当的性价比，边际复苏亦将逐步显现。板块Q2业绩同环比改善值得期待。此外，部分电子公司通过新品创新、新市场开拓，可在复苏之外，拓展成长空间，将之称为“复苏+”。

新市场方面，看好服务器、新能源两大核心成长赛道。数字经济、AIGC带动服务器增量，上游算力芯片、电源芯片、存储芯片、PCB等均将迎来需求高景气，Chiplet则有望成为国产算力芯片的破局之路。此外，新能源赛道的车规芯片、马达驱动芯片、BMSAFE也会持续高速增长。

风险提示：

疫情反复影响生产经营;下游需求不及预期;研发进展不及预期。