东吴证券：首予绿城管理控股(09979)“买入”评级 目标价9.14港元

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，首予绿城管理控股(09979)“买入”评级，作为代建行业龙头企业，竞争优势突出，业绩增长稳健。预测2022-24年归母净利润为7.3/9.3/11.8亿元，目标价9.14港元。截至2022上半年，商业代建收入占总营收比例降至60.8%，政府代建规模持续扩大，客户结构的调整与需求端的长期变化高度契合。轻资产、抗周期、高毛利的属性持续凸显，其未来扩张得到有力保障。

行业方面，代建行业具有区别于传统开发的逆周期、轻资产、高盈利属性。从需求端长期来看，房企信用环境恶化与土地市场“国进民退”的背景下，中小房企和城投公司的商业代建需求稳定增长;短期来看，保障性租赁住房与“保交楼”等项目纾困推进使得政府代建与资方代建持续扩容。经过测算，2026年代建业务的新签约金额规模达到397亿元，2022-2026年5年总规模可达1729亿元，增速维持在6%-11%区间，有望显著跑赢房地产销售市场。绿城管理控股在多个代建业务领域先发优势明显，已实现较为成熟的商业运营管理模式，将率先受益于行业规模增长。

公司方面，龙头地位稳固，多方面优势夯实壁垒：双端信用口碑优秀，知识体系完善，行业敏感性强。(1)B端方面中交控股的信用背书使得公司具有“强信用”属性，在客户获取与委托方增信方面具有难以替代的优势;C端方面，其绿城品牌所带来的溢价能力与公司标准化定制化兼顾的操盘能力使得委托项目具有更高的溢价与销售韧性。(2)公司拥有完善的代建知识体系，具备跨委托对象、物业类型的全生命周期专业代建能力。面对不同委托方，除传统代建服务外还提供综合性金融服务、产城服务与产业链服务三项配套服务。(3)公司行业趋势敏感性强，把握保障房和“保交楼”政策风口提前布局，目前已是国内最大的保障房建设服务商，截至2021年底拥有3610万方总建面的保障性物业。2022年新签约面积中70%的委托方为国企、政府和金融机构。