中信建投:强基本面预期改善电车热度提升 中游材料将迎估值修复

近期电车热度提升,主要系政策、销量、Tesla等强基本面引发预期改善

智通财经APP获悉,中信建投证券发布研究报告称,近期电车热度提升,主要系政策、销量、Tesla等强基本面引发预期改善:政策方面,地方补贴不断出台;销量方面,历年Q1销量超预期将带来全年销量预期的上修,叠加订单走强,预计全年电车销量超900万辆;同时近期Tesla三期工厂关注度显著提升。我们认为电池环节在Q1产业链利润分配中继续受益,中游材料环节Q1降价、库存减值、稼动率不足等因素扰动未来预期,但量是核心矛盾,Q1是全年电车销量底部,后续随着稼动率的提升,中游材料盈利能力将企稳,业绩确定后估值将迎来修复。

中信建投证券主要观点如下:

政策来说:地方补贴不断出台,今年广东、福建、上海、北京、浙江等地的69个市、区相继公布新能源汽车消费补贴(消费券、摇号抽奖、消费补贴等多形式),当前市场对后续一揽子经济刺激方案及汽车消费刺激关注度提升。

销量来说:历年Q1销量超预期将带来全年销量预期的上修,叠加订单走强,我们认为即使乘用车整体承压下电车全年销量依然能超900万辆,高于市场850万辆的预期。

1)1、2月销量超预期:电车销量93.3万辆,同比+22%,相比乘用车同比-15%增速显著,预计3月电车销量65万辆,Q1合计158万辆,高于市场150万辆的预期。

2)油车降价未有显著冲击:当前市场担心油车降价冲击电车销量,实际3月第二周订单在BYD、广汽AION、Telsa均实现环比持续增长,预计4月中旬订单在油车降价吸空落地后订单会再上台阶。

3)3月是全年销量的预热月,新车上市及全年销售策略落地,4月上海车展,5-6月旺季加持,我们认为即使乘用车整体承压下电车全年销量依然能超900万辆。

Tesla:近期Tesla三期工厂关注度显著提升,当前初步接触已开启,后续期待实质性推进。

估值:当前锂电行业2025年之前维持30%以上增速,PE为10-20x区间,历来Q1业绩的超预期将带来全年业绩上修的机会。我们认为电池环节在Q1的产业链利润分配中继续受益,材料环节在Q1售价下行、库存减值、稼动率不足等因素仍扰动未来预期,但量是核心矛盾,Q1是全年电车销量的底部,后续随着稼动率的提升,中游材料盈利能力将企稳,业绩确定后估值将迎来修复。

风险提示:

1)下游新能源汽车产销不及预期:销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期,进而影响产业链盈利能力和估值。

2)原材料价格上涨超预期:2021 年以来原材料价格持续上涨,同时原材料价格阶段性出现大幅波动性,价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响,对产业链相关公司盈利能力影响较大。

3)锂电产业链重点项目推进不及预期:重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键,也是成长性的反映,重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩,同时影响产业链稳定性。

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