华西证券：基于工程师红利以及产业成本优势 继续看好国内CXO景气度

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，综合分析海外投融资数据以及全球TOP 15研发投入情况，以及海外CXO公司22年营业收入、订单、员工数量以及资本开支增长情况，维持前期对海外CXO行业的景气度判断，基于国内的工程师红利以及产业成本优势，继续看好国内CXO景气度，继续推荐药明康德(603259.SH)、九洲药业(603456.SH)、阳光诺和(688621.SH)、百诚医药(301096.SZ)、凯莱英(002821.SZ)、博腾股份(300363.SZ)等。

▍华西证券主要观点如下：

跟踪复盘美国投融资情况、以及全球TOP 15药企研发投入情况：

能看到美国整体投融资依然处于历史高点，且从季度维度出发，未来有望逐渐改善;另外从全球TOP 15研发投入的情况，整体依然可以看到继续呈现稳健向上增长中。

海外CXO财务数据表现——员工、订单、资本开支均呈现向上增长，表征行业景气度持续：

重点关注的12家CXO公司22年实现营业收入518亿美元，同比增长8.3%，其中临床CRO业务、CDMO业务、实验室业务分别实现营业收入339.03亿美元、150.69亿美元、27.97亿美元，同比增长分别为6.4%、11.1%、16.5%，其中尤其是生物药CDMO细分行业同比增速为20.0%，呈现较快增长。

另外该行跟踪临床CRO企业的员工增长(同比增速基本处于5%~10%)和订单增长(整体新签订单同比增长约6.3%)、以及CDMO的资本开支呈现趋势性向上等关键数据，也能有效表征行业处于景气度中。

从22Q4的投资者交流纪要看景气度——整体上能看到行业依然处于景气度中：

IQVIA/Covance/ICLR询单情况均继续呈现高强度且未发现异常取消，另外MEDP询单情况出现略微变弱和取消情况略微变多，以及ICLR的Biotech客户订单金额略微放缓;

另外CRL发现业务从22Q4开始重新有增量需求，且LONZA也在预期投融资有望23Q1缓慢恢复，表征行业景气度变好的趋势。

核心海外CXO企业2023年业绩指引依然处于稳健增长中：

IQVIA、Covance、ICLR、MEDP预计23年临床CRO业务营业收入将分别同比增长5%~7%(扣除新冠，收入内生增速为10%~12%)、5%~7%、2.6%~7.7%、15.8%~19.9%;Lonza给予23年全年收入指引，即为“High single-digit CER sales growth”。

风险提示：

投融资趋弱影响、中美关系带来业务关系的不确定性、业绩低于市场预期。