海通国际证券：中特估值下银行如何选股？

智通财经APP获悉，海通国际证券发布研究报告称，以大行为交易信号和风向标，去交易小银行，大行股价开始反应意味着市场认可中特估值和国企改革将使银行受益的逻辑。左侧交易建议关注先启动弹性小的大银行，右侧交易建议关注后启动弹性大的小银行。建议关注优质城农商行，如杭州银行(600926.SH)、苏州银行(002966.SZ)、江苏银行(600919.SH)、成都银行(601838.SH)、齐鲁银行(601665.SH)、沪农商行(601825.SH)和瑞丰银行(601528.SH)，以及小微特色银行，如常熟银行(601128.SH)。

▍海通国际证券主要观点如下：

如何理解中国特色估值体系。

首先，中国特色估值体系需要跟国企改革相联系，去年 12 月中央经济工作会议、今年2月重要讲话及 3 月两会均有相关表述，根据目前各个会议的积极表态，推测后续将进一步推进具体政策落实，央国企价值将提升。

其次，中国特色估值体系并非口号而已，中国的经济和市场有其特殊性——中国经济增速快，成长股估值相对较高;与政府相关的企业具备坚实托底，但目前银行、建筑等行业估值非常低，存在市场的定价偏差;中国以公有制经济为主，目前国企发展相对滞后，需要国企改革。

最后，中国特色估值体系与现在的市场风格转变相对契合，建议关注后续政策支持的行业方向以及整体货币环境。

中国特色估值体系演绎规律。

此前演绎的过程为股价反应从弹性大的行业往弹性较低的行业扩散，银行为相对弹性非常弱的行业。

企业属性来看，股价反应从央企开始再到地方国有企业，央企内部先从中字头开始再到非中字头，如中国银行和中信银行股价反应较好。

该行认为，中国特色估值体系对股价的影响可以分为三个阶段——概念阶段、政策落地阶段和业绩影响阶段，目前具体政策还未出台，仍处在概念阶段。银行业此时中字头银行受益较充分，其他央企银行略微受益，地方国企银行还未扩张到。

银行内部交易节奏及选股建议。

第一阶段一季报业绩发布后，中字头银行业绩表现不如同业的话，市场将进行筹码转化，向其他银行扩张，其他业绩好的小银行也将受益。

第二阶段为增值阶段，二季度相关政策落地，预计央企大行先落实且受益，地方再研究出台具体实施细则至地方国有企业。

第三阶段为政策力度传导至业绩表现，预计城农商行最为受益，银行面临的政策上的两大压制为政策舆论对银行业绩的严控，以及普惠小微金融让利导致利率极低。

该行认为，银行落实中特估值和国企改革，将释放利润以及向上修复普惠小微贷款利率，利好提拨备藏业绩、中小微企业业务占比较大的城农商行，小银行业绩受益幅度将相对更大。