微盟（02013）2022年：订阅服务逆势增长，大客化战略成效显著

作为数字零售的SaaS服务龙头，微盟（02013）一直都在成长路上奔跑，2022年在疫情及宏观经济影响下行业需求下降，但公司业绩仍显韧性。

智通财经APP了解到，3月30日，微盟发布2022年财报，收入18.39亿元，期间经调整毛利11.2亿元，毛利率60.9%，股东净亏损同比有所扩大，主要为金融减值和计提导致，一次性的计提往后不再计提，2023年轻装上阵盈利有望改善。此外，该公司账上有30.66亿元的现金及银行结余，现金流充沛。

实际上，微盟是一只高成长标的，2018-2022年，收入复合增长率达20.75%，2022年受疫情影响收入下滑，主要是期间疫情防控较为严格，爆发多集中在上半年，导致客户端（零售行业）经营受到影响，但下半年经营环境改善，业绩得到企稳，实现收入9.39亿元，环比增长4.4%，业绩短暂影响不改该公司的成长性。

众所周知，2022年是企业经营的低谷，2023年经营环境改善业绩将得到快速复苏，那么，下面不妨来看看微盟都有哪些成长看点？

智慧零售逆势增长，大客化战略成效显著

微盟于2013年成立，2019年登录港股，之后通过业务整合及投资调整业务生态，2022年终止了数字媒介，并将重点发展的数字商业划分两大业务，即订阅解决方案和商家解决方案，赋能各行业企业和商家数字化升级。针对于两大业务，该公司实际上形成了“SaaS+精准营销”的双驱动业务模式。

具体来看，2022年该公司订阅解决方案业务表现亮眼，实现收入12.92亿元，同比逆势增长8.7%，实现连续三年稳步增长，收入贡献70.26%，而商家解决方案收入5.47亿元，收入贡献29.74%。分半年度看，下半年业绩表现较佳，下半年微盟订阅收入环比增长达22.4%，商家解决方案毛收入也实现逆势增长。

订阅解决方案期间付费用户99604家，ARPPU为12968元，同比增长12.2%。该业务分为智慧零售、智慧餐饮板块，及微商城三大板块，智慧零售是订阅解决方案业务核心，大客化战略持续推进，成效显著。

2022年智慧零售收入5.13亿元，同比内生增长45.5%，占比订阅解决方案业务比重提升至40%。在商户数据上，智慧零售拥有6054家商户，品牌商户1212家，同步增长20.8%，占比20%。智慧零售大客市场影响力进一步提升，该公司在中国时尚零售百强中占比47%，商业地产百强占比43%，连锁便利店百强占比35%。

微盟紧跟零售企业数字化升级需求，通过“7+X”一体化产品矩阵、多形态商业能力构建以及WOS开放的技术和生态，帮助客户挖掘用户终身价值，打通“获客-成交-复购”全流程。凭借大客化战略，智慧零售ARPU值持续提升，期间达12968元，同比增长12.3%，其中品牌商户的每用户平均订单收入20.1万元，年均客单50W以上客户同比增长31%，年均客单30-50W以上客户同比增长43%，客户账号续签率达85%。

大客化具有高客单、高留存及高增购的特点，拥有更高的ARPU值和更低的流失率，而该公司已成为众多头部品牌数字化转型的首选产品，付费商户及付费ARPPU持续创新新高，从而驱动SaaS订阅业务韧性增长。该公司预计2023年大客商户收入占比提升至近50%，2025年至近70%。

商家解决方案为商家提供流量、工具及运营三位一体的整体解决方案，包括在线营销支持服务及深度经营及营销服务（TSO服务），前者主要充当广告通道，向广告主收取广告费，后者则是向广告主按GMV的固定百分比支付服务费。2022年，微盟服务商家获取流量的精准营销毛收入100.1亿元，付费商户数量53855家，ARPPU为10163元，受疫情影响业务收入有所下滑。

TSO服务是该公司2021年推出的服务方案，打通流量获取、SaaS服务和私域运营，目前已覆盖快消、电商、餐饮、婚纱、家居等多个行业，全链路运营KA商户已超100家。此外，该公司不断加码短视频及直播业务，期内微盟视频号商家GMV同比增长3倍，视频号接入商家同比增长59.8%。2022年12月正式发布“视频号营销助手”解决方案，为客户打通从公域直播卖货到私域用户运营增长的营销闭环。

值得一提的是，微盟加大在AI及人工智能等技术的探索，在今年3月份，微盟宣布正式成为百度文心一言生态合作伙伴，通过AIGC技术，深化该公司在营销AI创意内容生产、智能营销、智能客服、智能经营等方面的布局。双方将携手开启对话式语言模型技术与数字商业场景结合的探索，引领“AI+数字商业”应用升级。

整体来说，微盟两大业务都有核心的“竞争力”，订阅解决方案以智慧零售为核心，采取大客化战略不断提升客户粘性及付费率，而商家解决方案则TSO全链路营销为核心，并大力发展视频号业务，同时AI+数字商业结合，未来商业化能力不容小觑。在各行业数字化趋势下，两大业务有望持续驱动公司规模成长。

三大战略稳步推行，国际市场有望成新增长曲线

微盟业务模式比较清晰，围绕着业务采取三大发展战略，即大客化、国际化及生态化战略，并深化智慧增长解决方案（TSO）全链路业务布局。如上文所言，大客户具有高客单、高留存及高增购特点，客户粘性大且愿意支付更高的服务费用，2022年大客化战略成效显著，实际上国际化和生态化战略表现也不俗。

国际化战略是该公司拓张市场的重要举措，2022年其跨境独立站产品ShopExpress已累计上线产品功能350+，TSO全链路营销策略延伸至海外市场，与Google、Facebook、TikTok等国外主流媒体平台展开合作，高效赋能中国企业占领海外市场份额。同时微盟ShopExpress推出“跨境扬帆，全球抢单”计划，帮助跨境企业快速出海争取订单。根据财报，2022年该公司海外广告业绩同比增长10倍，海外广告单月业绩突破1000万。

生态化和其他两大战略的“市场偏向”不同，主要打造产品及服务生态，包括三大生态，即流量生态、微盟云生态及投资生态。微盟云生态是生态化建设的核心，2022年3月，WOS新商业操作系统正式启动公测，提供全链路、全场景、一体化的SaaS产品和创新应用，打造“迭代快、集成强、可扩展、灵活自定义”的去中心化数字商业基建。目前该操作系统覆盖电商零售、餐饮、商超、酒店等多个行业，流量承载能力提升2倍至8倍。

值得注意的是，微盟云平台新开发与发布了超过1700项云市场应用及服务，新增优质生态合作伙伴115家。截至2022年底，微盟云平台累计上架应用及服务2541个，实现超1500万GMV。

在三大战略下，为微盟两大业务两大维度影响：一是在产品端不断迭代，从SaaS服务上升至PaaS，构建数字商业基建，并深化商业云、营销云、销售云业务投资布局，凭借产品和技术，吸引更多的付费商户及品牌大客；二是市场端不断开拓，海内外市场齐头并进，尤其海外市场空间大，有望打造新成长曲线。

行业前景广阔，微盟将迎来估值拐点

数字经济及数字中国将是未来几年的发展关键词，2023年2月，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，提出到2025年，数字基础设施高效联通，数据资源规模和质量加快提升及数据要素价值有效释放。今年数字经济相关政策预计将频繁发布，数字化赋能平台将充分收益。

而零售行业将是数字经济的重要抓手，2022年社会零售总额占比GDP近四成，数字零售成为发展核心。根据国家统计局统计数据，2021年中国连锁零售企业门店总数达26.09万家，数字化渗透率仍比较低，市场潜力巨大，而微盟聚焦智慧零售，凭借强大的产品及服务能力，获得客户认可，持续提升市场份额。

从行业数据来看，2021年中国企业级SaaS服务市场规模728亿元，近五年复合增速达46.9%，未来五年将保持高增长趋势。

从成长端看，微盟于2023年将恢复至双位数的成长轨道，受益于政策及行业长期发展，未来有望保持高增长趋势。在盈利端，由于SaaS行业处于目标成长阶段，盈利考量会比较少，但该公司积极降本增效，预计2023年将有所表现，同时也提升运营效率，2022年下半年经营性现金流出环比下降49.2%，经营端改善明显。

在二级市场，受SaaS板块影响，微盟于2022年市值表现较弱，不过该公司通过持续回购股份稳定价格，整体表现好于板块，与此同时基于良好基本面，各大投行也看好公司成长，基本评买入评级。其中小摩曾多次增持，今年3月份，增持金额超5000万港元，持股比例提升至8.1%。

2023年，微盟估值将迎来拐点，随着数字经济的深入，该公司有望重回2020年的资金“聚光灯”之下。