华泰证券：当前财务数据显示全A景气回升 关注Q1业绩超预期的A股行业和受益于分子支撑的港股

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，当前财务数据显示全A景气回升，考虑当前库存周期位置，分子端或支撑A、H股行情。资金面来看，当前A股外资持续涌入，后续行情仍有资金支撑。统计当前的年报和盈利预期调整情况，年报视角，结构上地产、复苏链和计算机、传媒业绩增速拐点或初步显现，电子业绩增速拐点或已临近;Q1前瞻：食品饮料和煤炭Q1业绩或超预期，其中煤炭或因供需结构带来的煤价韧性超预期。行业配置上，关注风格β+景气α+性价比共振的电子、医药、建材、机械，Q1业绩或超预期的食品饮料，以及受益于分母压力拐点&分子有支撑的港股。

华泰证券主要观点如下：

分子逻辑支持A、H股行情，A股外资继续涌入

当前财务数据显示全A景气回升，考虑当前库存周期位置，分子端或支撑A、H股行情。风格和板块，全球半导体周期Q2见底、AIGC带来的算力需求驱动下，电子超额收益底部或已确立;全球医药投融资周期拐点初现、地产开发投资vs固定资产投资者的剪刀差回升驱动下，大消费板块超额收益逻辑强化，医药产业端边际变化更大。资金面来看，上周逆势资金(产业资本)净减持额收敛，两融资金交易活跃度4wma略有下降，新成立偏股型基金份额约87亿、环比增加约9亿。外资方面，北向资金上周净买入连续第三周超100亿，显示外资风险偏好仍较高。

年报追踪：关注三类“特殊”品种

截止4月2日，全A年报披露率为48.8%(以市值占比计，后同)， 基于已披露的情况，4Q22全 A 归母净利润季累增速(整体法，下同)为5.88%，相较于3Q22的0.97%有所改善。关注其中三类特殊品种：第一，业绩增速仍在周期上行的，电力设备(4Q22全 A 归母净利润季累增速92.43%);第二，业绩增速拐点或初步显现的，农林牧渔、钢铁、汽车、纺织服饰、公用事业、地产、社会服务、建筑装饰、机械设备、军工、计算机、传媒，其中广义地产和复苏链业绩拐点与中观高频数据可相互印证;第三，业绩增速拐点或已邻近的电子、医药。

一季报追踪：食品饮料和煤炭Q1超预期概率较大

截止4月1日，全A一季报披露率仍较低，该行以22.12.31-23.4.1各行业全年业绩预期调整情况来侧面观察财报超预期的可能性(考虑到3月以来各行业龙头已陆续披露1-2月经营数据 & 行业高频景气数据，业绩调整对Q1财报超预期情况具有一定代表性)。去年年末至今，业绩上修个数占比较多的板块包括煤炭、美容护理、社会服务、国防军工、食品饮料，业绩上修幅度较多(或下修幅度较低，考虑市场对复苏斜率重定价)的板块包括建筑装饰、食品饮料、家用电器、煤炭、通信，综合上述两个视角，食品饮料、煤炭Q1 业绩超预期的概率或较大。

配置：逻辑共振或Q1业绩超预期的A股行业和受益于分子支撑的港股

自上而下，大盘成长或承接主题成长，上游超额收益仍需等待，①剩余流动性顶部拐点已现，全年大概率脱虚入实，②海外处于紧缩周期顶部，外资重返中国权益的大趋势处于前半段，③CPI-PPI剪刀差继续扩张且PPIRM不高。自下而上，筛选景气底部拐点或爬坡斜率扩大的品种中，超额分位数vs景气度匹配度、涨跌幅vs景气度变化处于“低配区”或“匹配区”，且顺大盘、顺成长、顺中下游的行业，落脚点为电子(半导体+光学光电)、医药(医疗服务+器械)、医美、建材(水泥+装修建材)、机械(工程机械)。此外，关注财务表现或超预期的食品饮料&受益于分子支撑的港股。

风险提示：1)复苏不及预期;2)美联储货币政策紧缩超预期。