小心！强劲回报掩盖“碰壁”风险，全球债市尚未安全

全球债券市场刚刚结束了连续第二个季度的上涨，买家纷纷涌入，押注美国能够在抑制通胀的同时避免硬着陆。高评级债券在2022年经历了有史以来最糟糕的一年，随后在2023年第一季度出现2019年以来最好的第一季度涨幅，但2023年剩余时间看起来越来越具有挑战性。

导致硅谷银行和瑞士信贷破产的银行业危机引发了人们对全球经济稳定性的担忧，与此同时，通胀依然居高不下，衰退的可能性却在上升。而紧缩的货币政策还提高了借款成本，给风险最高的公司增加了压力。

施罗德美国固定收益产品管理主管David Knutson表示:“有史以来最快的加息注定会造成混乱。市场还不确定，当音乐停止时谁将失去椅子。”

如果未来的家庭缩减支出，即使是高质量的公司也会陷入困境。Knutson称，这可能会造成信贷的负面反馈循环。Twenty Four Asset Management投资组合经理Gordon Shannon表示：“对于金融紧缩带来的风险，人们有很多自满情绪。银行提高贷款标准，减少贷款，提高贷款利率，并要求更高的安全性，所有这些都会对实体经济造成严重的负面影响。”

好消息是，大多数投资级公司仍被认为处于相对强劲的地位，有较高的现金水平支持它们度过低迷时期。但有些投资级债券很可能会沦为垃圾级债券——尽管速度不会像疫情期间那样快；不过，投资级债券的长久期特征意味着，如果加息周期暂停或逆转，投资者将受益。

新加坡银行固定收益研究主管Todd Schubert表示:“考虑到波动性仍在上升，利率可能下降，以及今年剩余时间收益率曲线趋陡，我们偏好亚洲投资级债券。”

但垃圾级公司面临的压力越来越大，它们被迫以更高的利率筹集资金，而盈利正在放缓。与高评级公司相比，评级最低的公司发行新债券所需支付的溢价在3月份大幅上升。

贝莱德宏观信贷研究主管Amanda Lynam周四表示:“我们已经看到了信贷市场危机加剧的表象下的一些迹象。市场发出的信号是，现在存在一些担忧，这些担忧主要集中在低质量的一端。”

Lynam指出，贝莱德对零售、餐饮和医疗等行业的公司持谨慎态度，这些公司的可变成本较高，定价能力有限。与此同时，美洲的不良债券、贷款堆积如山，企业以2009年以来最快的速度申请破产。