中金：基本面拐点出现 看好中资寿险的投资机会

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，预计负债端长期改善逻辑需等待经营数据持续兑现，而资产端的相关影响因素(股市、利率、资产质量等)将成为短期内重要的催化剂并影响估值修复的节奏，近期股市波动以及全年业绩披露带来的扰动导致寿险板块调整提供了较好的入场时机。

▍中金公司主要观点如下：

负债端迈向新周期，行业基本面拐点出现。

过去几年行业增长压力最大的险种为以重疾险为代表的长期保障型业务，重疾险大幅下跌的过程中亦对各家公司围绕重疾险搭建的经营模式(采用人海战术的代理人渠道、销售策略)带来较大挑战。

随着重疾险在各家新业务中的占比已降至较低水平，即便保障型业务继续疲软，预计储蓄型业务有望凭借大环境带来的发展机遇支撑行业未来实现两位数以上的价值增长，代理人收入、规模亦有望随价值重回正增长之后相继出现企稳，行业进而步入新的增长周期。

长期经营能力是核心。

看好在过去3年的深度调整过程中经营能力有显著改善或依旧保持领先的公司，预计这类公司将在新一轮周期中新业务领跑同业。

该行认为，判断公司未来销售能力的根本在长期经营能力而非当前代理人的数量和拥有的资源，代理人队伍的质态是公司战略正确性和执行能力的结果，能够在重疾险周期中拔得头筹的公司经过调整之后亦有望在新周期中取得领先地位。

合理估值和潜在催化是什么?

基于2013-2021年的P/EV-ROEV的回归可作为合理估值水平的一种参考。预计负债端长期改善逻辑需等待经营数据持续兑现，而资产端的相关影响因素(股市、利率、资产质量等)将成为短期内重要的催化剂并影响估值修复的节奏，近期股市波动以及全年业绩披露带来的扰动导致的板块调整提供了较好的入场时机。

风险

新单保费增长不及预期;新冠疫情对展业及保单赔付的影响超过预期;长端利率大幅下跌;资本市场大幅波动。