中信证券:“中特估”或将与国企改革共振 关注军工、电信、建筑等央企价值重估机会

作者: 智通财经 李佛 2023-04-06 09:16:47
中国特色估值体系或与国企改革共振,助力实现中国式现代化。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,2022年11月,证监会主席易会满在金融街论坛上首次提出中国特色估值体系,“中特估”或将与国企改革共振,助力中国式现代化。一方面,国企改革思路不断演进,从保障安全和促进高质量发展的角度来看,未来国企势必将有更高担当。另一方面,国资考核指标体系不断优化以督促央企提升效率,市值可反映资本市场认可程度,需加大重视。自下而上看,建议关注军工、电信、建筑、电力和石油石化等行业的央企价值重估机会。

▍中信证券主要观点如下:

中国特色估值体系或与国企改革共振,助力实现中国式现代化。

易会满主席在2022年11月举办的金融街论坛年会上首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”,该提法与中国式现代化、中国特色现代资本市场一脉相承,层层递进。

一方面,资本市场对于科技类初创企业的融资支持与中国式现代化十分契合,但当前多层次资本市场的建设进度仍有待加速;另一方面,国有企业是推进中国式现代化的重要支撑,但当前各行业国企估值水平未体现其经营效率和战略地位。

综合来看,该行认为,中国特色估值体系与国企改革或将共振,助力实现中国式现代化。

国企改革思路不断演进,未来国企需发挥自身优势以落实二十大精神。

国企改革自十八届三中全会以来经历了顶层框架搭建、开展试点探索、自上而下落实和承上启下大范围推进四个重要时期。2020年国资委出台国改三年方案承上启下,范围铺开并纵深推进。

根据国资委在2022 年7月16日至17日举办的中央企业负责人研讨班上的披露,截至2022年5月底,中央企业改革三年行动举措完成率达94.7%,主体任务基本完成。

2023年3月27日,国资委党委学习贯彻党的二十大精神研讨班开班,会议强调国有企业要始终坚持“一个目标”、用好“两个途径”、发挥“三个作用”,助力实现中国式现代化。

从保障安全看,国企具备克服难点、打通堵点的规模优势。

粮食安全方面要打造现代一体化农业产业体系,筑牢粮食安全防线。能源安全方面一次能源要探产并进,保障基础油气供应,二次能源中电能供需平衡问题突出,新能源消纳需国有资本统筹布局。

产业链自主可控方面,国企在实现重大关键难题的攻坚方面独具优势,是提升产业链韧性和安全的重要动力源。军事体系建设方面,构建一体化国家战略体系和能力需要强大的军工产业体系支撑,大型国企责无旁贷。

从促进高质量发展看,国企具有资源禀赋与技术先发优势。

资源禀赋层面,国企具备良好的资源基础和先期布局优势,形成产业竞争力和协同整合空间。技术层面,国企具备长期持续投入积淀,具有高端技术的研发布局基础。同时国企在关系国家重大安全的重点领域承担绝对重任。分行业来看,央企和地方国企的创收效率在多数行业高于民营企业。

央企考核指标体系不断调整以提升企业效率,市值反映资本市场认可程度,需加大重视。

央企考核体系持续优化,2023年1月国资委提出“一利五率”,更加关注企业ROE和营业现金比率。市值可以很好地反映企业在资本市场的认可程度,而市场的认可往往离不开企业效率的提升和快速的成长,因此市值的参考作用需得到更多重视。

除了基本面的改善之外,加大与市场的沟通也十分重要,2022年5月国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》,鼓励央企通过加大与投资者沟通等方式来提升市场认可度。具体来看,完善激励机制与提升分红均为可用工具。

自下而上看,多行业央企有望进一步重塑估值:

军工央企受益于明确的强军目标,未来改革将重塑估值。电信央企受到数字中国政策支撑业绩增长明确,此外分红率提升与股权激励将并行重塑央企估值。

建筑央企作为建筑行业支柱,未来其“破净”PB或迎重估。电力央企主导能源项目建设,业绩指引较为明确。石油石化央企低估值、高分红,投资价值显著。

风险因素:

国企改革不及预期;中国特色估值体系推进不及预期。

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